20220327-德邦证券-策略周报_ERP高位_反击不止_20页_2mb

策略周报总结

核心内容概述

本周周报主要围绕国内疫情发展、美国加息周期对全球资产的影响、北向资金流出情况以及俄乌冲突带来的行业机会进行分析，同时提示了相关风险。

主要观点

1. 国内疫情冲击与稳增长政策

• 疫情发展：内地新增病例仍处于上升期，但整体可控。参考海外经验，疫情通常经历一波后回落，且国内采取严格防控措施。
• 疫情对经济的影响：疫情进一步冲击消费，经济下行压力加大，稳增长政策有望继续加码。
• 市场策略：高股息策略仍具吸引力，特效药写入诊疗方案利好CXO和特效药细分板块；疫情控制后，交运、社服等板块有望受益。

2. 美国加息周期开启

• 加息对美债的影响：美债收益率曲线趋向倒挂，是经济走弱的领先信号，历史数据显示加息周期中经济通常出现衰退。
• 加息对美股的影响：美股估值未受加息明显冲击，盈利上行支撑股价表现；衰退对美股影响更大。
• 全球资产影响：美债作为利率定价锚，其利率上行通常带动其他主要国家利率上行；但美元指数未必走强，汇率受多因素影响。

3. 资金流动情况

• 北向资金：本周净流出128亿元，连续三周累计净流出超600亿元，但流出幅度较前两周有所收窄。
• 两融资金：整体小幅净流入，占全A交易额比例上升至7.30%。
• 行业偏好：电力设备、银行等板块受到北向与两融资金净流入，而食品饮料、非银金融等板块持续净流出。

4. 俄乌冲突带来的投资机会

• 短期催化行业：油服、油运、钾肥、半导体材料与功率半导体、粮食农产品、银行。
• 长期国产替代赛道：大宗油气、矿产、粮食农产品、半导体设备、国防军工。
• 成长赛道：风电&光伏、新能源汽车&零部件、装配式建筑。

关键信息

疫情控制预期

• 内地疫情预计在4月上旬得到有效控制，风险可控。
• 新版诊疗方案将推动消费刺激政策，利好出行相关行业。

美国加息周期

• 美联储于3月17日开启加息周期，将联邦基金利率上调25BP至0.25%-0.5%。
• 期限利差接近倒挂，市场紧缩预期较强，但加息对美股影响有限。

ERP与A股配置价值

• 截至3月25日，ERP为6.73%，处于2015年以来高位，显示A股未来1年收益率有上升空间。
• 中美利差处于低位，中债下行空间有限，沪深300绝对收益有望上行。

资金供需与风险偏好

• 北向资金持续净流出，两融资金小幅净流入。
• 市场风险偏好较低，股市整体缩量，但部分板块如电力设备仍受资金青睐。

行业配置建议

• 短期机会：关注油服、油运、钾肥、半导体材料、粮食农产品、银行。
• 长期赛道：聚焦大宗油气、矿产、粮食农产品、半导体设备、国防军工。
• 成长赛道：风电&光伏、新能源汽车&零部件、装配式建筑。

风险提示

• 俄乌冲突超预期。
• 通胀持续性超预期。
• 流动性收紧超预期。
• 疫情反复超预期。

数据全景图（重点摘要）

资产类别表现

• 股票市场：标普500、纳斯达克指数、日经225等指数近期表现分化，部分指数如标普500、纳斯达克指数出现下跌。
• 债券市场：美债、德债、日债等长端利率上行，中债利率维持稳定。
• 商品市场：原油、铜等商品价格强势，铁矿石、螺纹钢等小幅波动。

资金供需

• 资金需求：股权融资规模下降，限售股解禁市值上升，产业资本减持。
• 资金供给：基金规模小幅变动，外资净流出，融资余额小幅上升。

风险偏好

• 市场情绪：风险偏好较低，股市换手率下降，成交额缩量。
• 估值水平：A股估值处于历史中等水平，ERP处于高位，显示配置价值。

结论

综合来看，当前市场面临疫情、加息、地缘政治等多重因素影响，但A股的ERP处于高位，显示未来收益潜力。建议关注稳增长政策受益的高股息板块，以及俄乌冲突带来的短期催化和长期国产替代机会。同时，需警惕疫情反复、通胀持续、流动性收紧等风险。