策略专题报告：如果海外疫情再度反复，对市场会有哪些影响-20220327-西部证券-19页_734kb

海外疫情反复对市场影响分析总结

核心结论

• 中美市场表现分化：本周美股整体上涨，而A股普遍调整，北向资金净流出。行业方面，农林牧渔、房地产、综合涨幅居前，而计算机、电气设备、建筑材料跌幅居前。
• 疫情仍是市场边际因素：尽管国内疫情有所反复，但随着防控优化，疫情控制具有确定性。A股市场在疫情后有阶段性修复可能。
• 海外疫情反复风险存在：3月以来全球疫情反弹，尤其是欧洲和亚洲部分地区，BA.2变种是主要驱动因素。疫情可能在复活节假期后再度加剧。
• 成长板块有望受益：若海外疫情引发对经济和流动性预期修正，A股成长板块可能迎来情绪提振。
• 中美经贸关系逐步修复：美国恢复部分中国商品关税豁免，同时对中国通信企业提出安全风险警示，推动国内科技产业升级。

主要观点

一、全球疫情呈现常态化与阶段性反复特征

• 3月以来，全球疫情出现反弹，尤其在欧洲、亚洲部分地区，如德国、法国、英国、韩国等地新增病例显著上升。
• BA.2变种传播力更强，成为近期疫情反复的主要原因。
• 疫情具有季节性反复特征，与节假日和防疫措施松动密切相关。
• 疫情常态化下，全球开放仍是大趋势，但疫情对市场情绪的冲击已逐渐减弱。

二、海外疫情对股市影响结构化

• 成长股优于价值股：2020年和2021年五次海外疫情爆发期间，成长股表现普遍优于价值股。
• 行业表现差异显著：信息技术、医疗、非必需消费等成长行业表现较好，而能源、金融等价值行业表现较差。
• A股成长板块受青睐：疫情反复期间，A股成长风格整体表现优于周期和价值风格，尤其在2020年6月、9月和2021年7月，创业板指跑赢沪深300。
• 中美成长板块联动性高：美股与A股成长板块相关性较强，若海外疫情引发流动性预期修正，A股成长板块有望受益。

三、中美经贸关系在曲折中修复

• 关税豁免逐步恢复：美国恢复了352项中国对美出口商品的关税豁免，主要涉及电气设备、机械器具、家具等。
• 科技领域“卡脖子”问题推动国内产业升级：美方对中国科技企业的限制促使国内加快在芯片、高端装备、生物医药等领域的技术突破。
• 中国科技发展取得进展：中科院“率先行动”计划第一阶段取得多项重大成果，包括光量子计算、半导体照明、高温结构材料等，显示出中国在科技领域的快速成长。

关键信息

• 疫情对股市影响减弱：VIX指数波动显示，疫情对市场情绪的冲击已逐步减小，市场对疫情已有所脱敏。
• 线下经济复苏是投资主线：随着疫情缓解，社服、零售、餐饮、航运、传统媒体等线下经济复苏相关行业迎来布局窗口期。
• 景气赛道表现突出：新能源、半导体、医药、军工等景气赛道龙头在疫情修复背景下有望迎来阶段性修复。
• 必须消费品受通胀支撑：农业、食品、纺服等必须消费板块因通胀预期而成为全年关注主线。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 政策推进节奏不及预期

行业表现与投资方向

• 成长股受益：信息技术、医疗、非必需消费、通信、国防军工、电力设备等成长行业在疫情反复期间表现较好。
• 周期股表现分化：部分周期行业如有色金属、钢铁、煤炭等在疫情冲击下表现相对较强。
• 价值股表现较弱：能源、金融等价值行业在疫情反复期间表现相对较差。

总结

全球疫情将在未来呈现常态化与阶段性反复的特征，但其对股市的影响正逐渐减弱。海外疫情反复可能对市场情绪产生一定扰动，但成长板块仍具有结构性优势。国内疫情控制具有确定性，市场在修复过程中有望回归均衡。中美经贸关系逐步修复，科技领域“卡脖子”问题推动国内产业升级，成长与景气赛道仍是重要投资方向。