> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 内蒙一机（600967.SH）总结 ## 核心内容 内蒙一机（600967.SH）近期发布了2026年半年度报告，并获得山西证券“增持-A”评级。公司2026年8月27日收盘价为11.23元/股，年内最高价为26.28元/股，最低价为10.02元/股。公司当前流通A股与总股本均为17.02亿股，流通A股市值和总市值均为191.11亿元。 ## 主要观点 - **业绩短期承压**：2026年上半年，公司营业收入为52.32亿元，同比下降8.64%；归母净利润为1.72亿元，同比下降40.72%；扣非后归母净利润为1.68亿元，同比下降41.61%。业绩下滑主要由于销售结构变化导致毛利率下降，同时研发费用同比减少30%。 - **军品业务稳步推进**：公司坚守强军首责，推进重大工程，确保按期交付。军贸产品在传统市场稳固的同时，积极拓展高端市场，并完善装备服务保障体系，提升后市场空间。 - **民品业务拓展加速**：民品铁路货车订单饱满，外贸高端平车已发往澳大利亚试用。公司设立1亿元产业发展基金，融入兵器工业集团外贸“联合出海”模式，拓展澳、亚、非市场。 - **新质装备布局深化**：公司确立“1569”战略，推动无人智能装备发展，参股军用无人机领军企业爱生集团，形成有人无人协同核心技术储备，布局新域新质作战力量。 - **投资建议**：分析师预计公司2026-2028年EPS分别为0.20、0.22、0.24元，对应PE分别为54.9、51.6、46.9倍，维持“增持-A”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 9,792 | 10,025 | 10,656 | 11,637 | 12,917 | | YoY(%) | -2.2 | 2.4 | 6.3 | 9.2 | 11.0 | | 净利润(百万元) | 500 | 335 | 348 | 371 | 407 | | YoY(%) | -41.3 | -33.0 | 3.9 | 6.5 | 9.9 | | 毛利率(%) | 12.5 | 12.2 | 12.2 | 12.1 | 12.1 | | EPS(摊薄/元) | 0.29 | 0.20 | 0.20 | 0.22 | 0.24 | | ROE(%) | 4.3 | 2.8 | 2.9 | 3.0 | 3.3 | | P/E(倍) | 38.3 | 57.1 | 54.9 | 51.6 | 46.9 | | P/B(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | 净利率(%) | 5.1 | 3.3 | 3.3 | 3.2 | 3.2 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 12,389 | 17,350 | 17,180 | 20,943 | 19,423 | | 现金 | 2,551 | 4,150 | 4,090 | 7,177 | 4,840 | | 应收票据及应收账款 | 1,698 | 1,652 | 1,731 | 1,849 | 1,989 | | 预付账款 | 2,218 | 3,462 | 3,198 | 3,452 | 3,825 | | 存货 | 2,959 | 3,383 | 3,473 | 3,755 | 4,073 | | 其他流动资产 | 2,962 | 4,704 | 4,688 | 4,709 | 4,695 | | 非流动资产 | 7,643 | 5,632 | 5,414 | 5,224 | 5,051 | | 资产总计 | 20,033 | 22,982 | 22,595 | 26,167 | 24,474 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 9,792 | 10,025 | 10,656 | 11,637 | 12,917 | | 营业成本 | 8,571 | 8,804 | 9,358 | 10,229 | 11,352 | | 营业税金及附加 | 38 | 34 | 43 | 47 | 52 | | 营业费用 | 32 | 25 | 44 | 49 | 52 | | 管理费用 | 380 | 419 | 445 | 499 | 540 | | 研发费用 | 518 | 557 | 592 | 650 | 718 | | 财务费用 | -31 | -32 | -57 | -110 | -122 | | 资产减值损失 | 12 | -61 | -23 | -27 | -46 | | 投资净收益 | 205 | 157 | 181 | 169 | 175 | | 营业利润 | 559 | 376 | 389 | 416 | 455 | | 税后利润 | 495 | 335 | 347 | 369 | 405 | | 归属母公司净利润 | 500 | 335 | 348 | 371 | 407 | | EBITDA | 784 | 556 | 541 | 535 | 585 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -3,438 | 743 | 29 | 3,188 | -2,248 | | 折旧摊销 | 287 | 301 | 272 | 289 | 310 | | 营运资金变动 | -4,007 | 187 | -352 | 2,809 | -2,667 | | 投资活动现金流 | 1,271 | 262 | 127 | 71 | 38 | | 筹资活动现金流 | -200 | 263 | -215 | -171 | -127 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(%) | -2.2 | 2.4 | 6.3 | 9.2 | 11.0 | | 营业利润(%) | -40.3 | -32.8 | 3.7 | 6.7 | 9.5 | | 归属于母公司净利润(%) | -41.3 | -33.0 | 3.9 | 6.5 | 9.9 | | 毛利率(%) | 12.5 | 12.2 | 12.2 | 12.1 | 12.1 | | 净利率(%) | 5.1 | 3.3 | 3.3 | 3.2 | 3.2 | | ROE(%) | 4.3 | 2.8 | 2.9 | 3.0 | 3.3 | | ROIC(%) | 3.7 | 1.9 | 2.0 | 1.8 | 2.0 | | 资产负债率(%) | 42.0 | 48.5 | 46.8 | 53.7 | 49.9 | | 流动比率 | 1.6 | 1.6 | 1.7 | 1.6 | 1.7 | | 速动比率 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.6 | | P/E | 38.3 | 57.1 | 54.9 | 51.6 | 46.9 | | P/B | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | 1.6 | | EV/EBITDA | 21.6 | 27.3 | 28.0 | 22.5 | 24.6 | ## 风险提示 - 外贸交付不及预期； - 内需订单不及预期。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：增持（预计涨幅介于5%-15%之间）； - **行业评级**：未提及； - **风险评级**：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。 ## 分析师信息 - **骆志伟**：执业登记编码 S0760522050002，邮箱：luozhiwei@sxzq.com； - **李通**：执业登记编码 S0760521110001，电话：010-83496308，邮箱：litong@sxzq.com。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼； - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981； - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼； - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层。