20181021-华创证券-恒力股份-600346.SH-2018年三季报点评_PTA盈利大幅改善_三季报业绩同比增长98.94__5页_800kb

恒力股份（600346）2018年三季报总结

核心内容

恒力股份在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到438.32亿元，同比增长34.43%；归母净利润为36.53亿元，同比增长98.94%；每股收益（EPS）为0.76元。其中，第三季度单季营业收入173.79亿元，同比增长47.83%；归母净利润17.70亿元，同比增长72.41%；EPS为0.35元。

主要观点

• PTA业务盈利大幅改善：公司PTA业务在2018年前三季度表现强劲，销量达459.50万吨，营业收入248.50亿元，销售均价5407.96元/吨。其中，第三季度PTA销量167.02万吨，营业收入103.37亿元，销售均价6189.36元/吨，环比增长24.90%。行业PTA-PX价差同比扩大515元/吨，环比扩大470元/吨，推动公司盈利增长。
• 民用丝业务量价齐升：第三季度民用丝销量32.98万吨，营业收入37.37亿元，销售均价11330.54元/吨，体现出公司在高端产品领域的竞争优势。
• 第三季度毛利率提升：公司第三季度综合毛利率为19.46%，环比提升5.59个百分点，显示盈利能力增强。
• 布局PTA与聚酯业务：公司加速布局PTA和聚酯业务，现有PTA产能660万吨/年，计划2019Q4和2020Q2分别投产PTA-4和PTA-5生产线，产能将提升至1160万吨/年。聚酯总产能将超过400万吨/年，进一步优化全产业链结构。
• 炼化项目进展顺利：恒力2000万吨/年炼化一体化项目进展迅速，芳烃板块整体进度超80%，第一套常减压装置进度达90%。化工板块C3/IC4混合脱氢装置和聚丙烯等装置建设进度达80%。预计2018年四季度投料试生产，2019年一季度达产，形成“原油-芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”完整产业链。
• 乙烯项目即将投产：公司启动150万吨/年乙烯项目建设，预计2019年底之前建成投产，进一步提升产业链协同效应。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为43/101/138亿元，对应EPS为0.85/2.01/2.74元，市盈率（PE）分别为16/7/5倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：原材料和产品价格波动，以及炼化项目进展不及预期。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

项目进展

• 炼化项目：预计2018年四季度投料试生产，2019年一季度达产。
• 乙烯项目：预计2019年底之前建成投产。
• PTA产能扩张：2019Q4和2020Q2分别投产PTA-4和PTA-5生产线，产能将达1160万吨/年。
• 聚酯产能扩张：通过135万吨多功能高品质纺织新材料项目及20万吨高性能车用工业丝技改项目，聚酯总产能将超过400万吨/年。

投资评级

• 当前价：13.64元
• 评级：推荐（维持）
• 评级依据：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

风险提示

• 原材料和产品价格波动
• 炼化项目进展不及预期

公司基本数据

投资者信息

• 分析师：冯自力（组长、高级分析师）、贺顺利、黄振华、孟瞳媚
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁（总监）、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
  • 广深机构销售部：张娟（所长助理、总监）、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露（华东区域销售总监）、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告内容反映其个人对该证券或发行人的看法和判断。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。客户应根据自身情况作出投资决策，自行承担投资风险。

华创证券研究所地址

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801，会议室010-66500900
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731，会议室0755-82828562
• 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编200120，传真021-50581170，会议室021-20572500