20181021-天风证券-石油化工行业研究周报_看好聚酯炼化板块超跌反弹__12页_2mb

石油化工行业总结

核心内容

本报告聚焦于聚酯炼化板块的短期反弹机会，分析了PTA、PX、长丝及坯布等环节的市场表现与基本面变化，并对三大民营炼化项目（恒力、恒逸、荣盛）的投产进度进行了评估。报告同时回顾了本周石化产品价差、原油行情、天然气及LNG价格变化，以及油田服务和烯烃价差的市场动态。

主要观点

1. 聚酯产业链基本面有望边际改善

• PTA环节：

  • 价格从9月高点下跌约20%，单位利润18年首次转负，但短期去库存拐点已出现，存在边际改善预期。
  • PTA供需偏紧，企业长期亏损可能性低。

• PX环节：

  • 价格保持坚挺，上游原油价格调整并未显著影响PX价格。
  • 随着恒力、浙石化、恒逸文莱等炼化项目产能释放，PX供需逆转将成必然，只是时间问题。

• 长丝环节：

  • 18年以来盈利水平较强，即使在PTA价格畸高的情况下，涤纶长丝单位利润仍维持在300元/吨左右。
  • 随着PTA价格回归合理区间，长丝盈利有望恢复至高位。

• 坯布环节：

  • “金九银十”旺季库存有所积累，但库存水平仍低于过去五年平均水平。
  • 需持续跟踪PTA与长丝价格稳定后的终端需求变化。

2. 关注炼化项目投产进度，恒力炼化领先

• 项目进度：

  • 通过“在建工程/项目总投资”指标衡量炼化项目进展。
  • 恒力炼化一体化项目进度最快，当前在建工程占总投资的64.8%。
  • 恒逸文莱项目在建工程占比53.9%，舟山浙石化项目为32.3%。
  • 恒力股份3季报显示项目进展符合预期，正按计划推进2018年4季度投料试生产。

• 推荐标的：

  • 推荐关注恒力股份、桐昆股份（基础化工覆盖）、荣盛石化、恒逸石化等公司。

3. 本周投资观点

• 板块表现：
  • PTA价格回调，长丝盈利恢复，板块超跌，短期具备反弹机会。
  • 建议关注聚酯炼化板块的短期投资机会。

4. 市场数据回顾

• 原油价格：

  • WTI 68.65美元/桶，环比-2.69美元；布伦特79.29美元/桶，环比-1.14美元。
  • 美国原油钻机数量增加4台，达到873台。

• 天然气价格：

  • 亨利港价格3.29美元/百万英热，环比+0.09美元；JKM价格10.73美元/百万英热，环比-0.43美元。
  • 上海门站价仍为2.08元/方，天然气价差有所收窄。

• LNG价格与开工率：

  • 全国平均LNG出厂价为4509.2元/吨，环比+0.19元；开工率45.7%，环比+1.5pct。

• 聚酯产品价格与库存：

  • 涤纶长丝均价11665元/吨，环比-75元；涤纶短纤均价10617元/吨，环比-13元。
  • PTA流通库存97万吨，环比+15.8万吨。
  • 涤纶产品整体开工率78.9%，环比+2.2pct；PTA开工率78.1%，环比-1.3pct。

• 石化产品价差：

  • 本周涨幅前三为苯乙烯（+123.8%）、己内酰胺（+18.7%）、己二酸（+18.5%）。
  • 涤纶长丝与原料价差-219元/吨，环比-685.4%。

• 油田服务：

  • 自升式钻井平台日费率上涨，半潜式钻井平台日费率有所下降。
  • 自升式平台使用率下降，半潜式平台使用率有所上升。

• 烯烃价差：

  • 乙烯与上游价差普遍下降，但与下游价差有所上涨。
  • 丙烯与上游价差下降，与下游价差显著上涨。

风险提示

• 国际油价下跌可能导致聚酯产业链库存损失。
• 纺织终端需求走弱可能影响坯布环节表现。

投资评级

重点标的推荐

结论

综上所述，聚酯炼化板块在经历短期回调后，具备超跌反弹机会。PTA价格回调与库存去化、PX价格坚挺与产能释放、长丝盈利恢复至高位等基本面因素共同支撑板块反弹。恒力炼化项目进度领先，成为短期关注重点。建议投资者关注相关标的，同时注意国际油价波动及终端需求变化等风险。