军工行业：解读2021年中国军费-20210307-中航证券-41页_3mb

中国军费分析总结

核心内容

本报告由中航证券研究所发布，主要分析2021年中国军费预算及其对军工行业的影响，涵盖军费增长趋势、全球军费对比、军费结构变化、军费使用效率及影响因素等方面。

主要观点

• 2021年，中国国防支出预算预计增长 6.8%，达到 13553.43亿元（约 2090亿美元），较2020年增长 873.38亿元。
• 军费的增长与国家经济发展密切相关，呈现出 抗周期、逆周期 的特性。
• 中国军费在全球排名第二，约为美国的 24.9%，但人均军费投入仍处于较低水平。
• 军费投入的重点逐渐向 装备费用 倾斜，特别是 航空航天 领域。
• 军费使用效率随着供给与需求端的改革而逐步提升。

关键信息

军费与经济发展关系

• 军费支出与国家经济增长存在明确的 正相关性，符合瓦格纳法则。
• 军费对经济发展的正面影响包括增强社会总需求、促进人力资源、科技创新、基础设施建设及社会安全。
• 军费的负面影响主要包括对其他公共服务支出的 挤出效应 以及对国际贸易平衡的干扰。

军费结构变化

• 2010-2017年，装备费用占军费比例逐年提升，由 33.25% 增至 41.11%，年均复合增速为 13.44%，高于军费整体增速。
• 人员生活费和训练维持费占比下降，分别为 4.09pcts 和 3.76pcts。
• 2021年，军费预算中 装备费用 增速显著高于军费整体增速。

军费全球对比

• 2020年，全球军费总额为 1.83万亿美元，同比增长 3.9%。
• 中国军费占全球军费比例为 9.84%，排名第二。
• 美国军费占全球军费比例为 41.12%，远高于中国。

军费趋势预测

• 2021年军费预算增速为 6.8%，高于2021年GDP预期增速 6%。
• 未来5年，军费预计将继续保持 中高速增长，2025年或将达到 17232亿元。
• 军费增速与GDP增速、公共财政支出增速等指标关系密切，模型预测显示军费增速与实际增速基本一致。

军贸业务变化

• 2000-2009年，中国军贸处于 逆差 状态，总计 -194.74亿元。
• 2010-2019年，军贸实现 顺差，总计 32.83亿美元。
• 航空飞机、导弹系统、舰船等军贸出口大幅增长，而进口规模显著减少。

军费影响因素

• 内部因素：经济发展是军费增长的基础，军费对经济有正反两方面影响。
• 外部因素：美国等国家的军事扩张和潜在威胁促使中国加大军费投入。

重要图表与数据

• 图表1：中国国防预算编制审批程序
• 图表2：中国GDP和国防支出趋势
• 图表3：全国公共财政支出、国防支出及GDP增速变化趋势
• 图表4：中国政府对国防投入的财政支持力度
• 图表5：2019年主要财政支出项目占比
• 图表6：全国国防支出、公共财政支出及GDP比例关系
• 图表7：2020年全球主要国家国防支出占比
• 图表8：2020年全球主要地区国防支出占比
• 图表9：2020年全球主要国家军费投入
• 图表10：中国中央本级国防支出决算增速与预算完成率
• 图表11：中国军费投入及用途
• 图表12：2010-2017年中国军费构成及变化趋势
• 图表13：军工集团核心业务营收情况
• 图表14：2013-2017年中国GDP、军费、装备费、航空航天装备增速
• 图表15：军费与经济发展相互影响的关系示意图
• 图表16：中国公共财政支出与GDP走势变化
• 图表17：军费带来的溢出效应与国家经济发展的关系示意图
• 图表18：近年来中国财政支出主要项目占比变化情况
• 图表19：全国公共财政支出中主要项目占财政支出比例变化趋势
• 图表20：近年来亚太地区部分局势示意图
• 图表21：2003-2020年中美军费预算及占GDP比例对比
• 图表22：2021年全球十大风险及十大全球性趋势预测
• 图表23：2000-2019年全球军费投入概况
• 图表24：2000-2019年中国军费投入及与美国等国家的对比
• 图表25：2000-2019年中国与部分国家的人均军费累计投入情况对比
• 图表26：主要国家军费占GDP比例
• 图表27：主要国家军费占财政支出比例
• 图表28：主要国家2010-2019年军费复合增速及2019年军费负担情况
• 图表29：2000-2019年中国军贸进出口净值
• 图表30：2000-2019年中国军贸出口概况
• 图表31：2000-2019年中国军贸出口概况及出口装备案例
• 图表32：2000-2019年中国军贸进口概况
• 图表33：2000-2019年中国军贸进口概况及国产先进装备案例
• 图表34：IMF对世界各国和经济体2021年GDP增长率预测
• 图表35：部分国家未来军费投入增速或脱离GDP增速
• 图表36：我国军费受到的影响因素
• 图表37：国家公共财政支出中主要项目（除国防支出）决算合计占财政支出比例情况
• 图表38：军费增速测算结果与真实军费增速对比
• 图表39：2014-2025年中国军费及增速变化趋势

结论

• 中国军费的增长趋势表明，我国正在加快国防和军队现代化建设。
• 军费结构正向 装备费用 倾斜，尤其 航空航天 领域将成为重点投入方向。
• 军费的持续增长对军工行业具有积极影响，将推动行业进入 收获期 和 井喷期。
• 军费对经济发展的正反影响正在逐步变化，溢出效应逐渐超过挤出效应。
• 随着 军民融合 和 技术自主可控 的推进，军费的负面影响有望逐步减少。

数据来源说明

• 中国国防支出及预算数据来源为 财政部官网 和 Wind数据库。
• 其他国家军费数据来源为 SIPRI。
• 军贸数据来源为 SIPRI数据库，以 美元 为单位，仅作为趋势指示。
• GDP数据采用 现价GDP，以人民币计算。
• 本文主要沿用 SIPRI披露的2019年及历年数据，因SIPRI数据库未更新2020年各国国防支出数据。