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扬杰科技（300373SZ）投资分析报告

投资评级：维持“买入”
报告日期：2023年8月28日

综合评级概要
本次报告维持扬杰科技“买入”投资评级。虽然2023年上半年公司业绩因海外市场波动受到短期冲击，但看好其在光伏、新能源车等领域的持续拓展，长期成长动能充足。

关键财务摘要

• 营收与净利润：预计2023年全年归母净利润约为1103亿元；上调至2024年、2025年分别为1329亿元和1575亿元。
• 估值指标：当前PE（TTM）为约163倍；预计2024年、2025年PE分别为约136倍和114倍。

业绩分析

2023H1业绩承压

• 营收262亿元，同比下降11%；归母净利润41亿元，同比下滑30%，扣非归母净利润41亿元，同比下降285%。
• 单季度（Q2）营收环比小幅增长，但是盈利能力仍面临压力。

外部因素影响

• 业绩下滑主要源于海外业务收入有所下降，叠加国际市场需求淡退及库存调整的叠加影响。

业务发展

多元化业务布局

• 各业务线均出现营收和毛利率的双下降，尤其是半导体芯片与半导体硅片等产品线。
• 不过公司并非被动应对，而是积极调整策略，因此短期业绩波动不改长期成长轨道。

技术创新与布局

• IGBT技术：公司完成8英寸平台Trench 1200V技术开发，覆盖全电流范围，定位新能源与车载市场。
• SiC技术：成功量产1200V SiCMOSFET，性能与国际对标。
• 车载模块：碳化硅主驱模块HPD和DCM已启动A样试制，目标2025年实现国产化批量应用。

风险与展望

更广阔的市场空间

• 公司将继续深化全球化布局，提高在半导体功率器件等领先技术领域的市场占有率。

风险考量

• 海外市场竞争与需求不确定性：欲提高市场份额也面临较大竞争。
• 技术研发周期与全球供应链恢复状况亦是影响因素。

估值与前景
当前估值处于较高位置，短期业绩波动导致。但我们认为产品应用方向和客户结构优化推动未来增长逐步重回轨道。