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山西证券研究早观点总结（20260723）

核心内容概述

山西证券于2026年7月23日发布研究早观点，重点分析了煤炭行业安全新规及安踏体育2026年第二季度经营数据。报告指出，山西省发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，旨在加强煤矿安全管理、遏制重特大事故，并提升国有煤炭企业的竞争力。同时，报告对安踏体育Q2业绩表现进行了点评，认为其主品牌及FILA品牌流水稳健，户外品牌延续快速增长态势。

煤炭行业分析

事件描述

2026年7月21日，山西省政府发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，旨在吸取“5·22”沁源煤矿瓦斯爆炸事故教训，重塑煤炭产业生态。

主要观点

• 安全监管加强：新规聚焦于安全生产警示教育、清理隐蔽工作面、打击数据造假、规范外包管理、强化人员定位、压实企业第一责任人责任等，体现了更严的准入、智能化监管和问责机制。
• 中小煤矿风险上升：新规重点打击违规超产和安全隐患高的中小煤矿，未来安监环境或将持续收紧，部分小矿可能面临淘汰。
• 国有煤企受益：山西国有上市煤企资源禀赋好、安全管理能力强，随着小矿出清，区域集中度和竞争力有望提升。
• 煤价支撑预期：安全成本上升和供应约束收紧或将支撑山西煤价。

投资建议

重点关注山西国有煤炭企业：山西焦煤、潞安环能、山煤国际、华阳股份、晋控煤业、兰花科创，以及在山西布局煤炭产能的中煤能源。

风险提示

• 安监整治力度不及预期；
• 下游需求走弱；
• 保供政策加码释放增量产能。

安踏体育经营数据点评

事件描述

安踏体育发布2026年第二季度经营数据，主品牌及FILA品牌流水增长低单位数，其他品牌（如迪桑特、可隆体育）流水增长25%-30%。

主要观点

• 主品牌与FILA表现稳健：Q2安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA品牌零售流水也保持低单位数增长，但上半年表现优于全年指引。
• 线上渠道表现亮眼：线上渠道在零售折扣基本稳定的情况下，实现低双位数增长，尤其在618大促期间表现突出。
• 库存与折扣控制良好：安踏品牌渠道库存周转保持5个月，FILA库存周转低于5个月，折扣率稳中有降。
• 户外品牌增长强劲：迪桑特、可隆体育等户外品牌零售流水同比增长20%-40%，库销比良好，折扣率保持在9折以上。

投资建议

公司维持2026年全年指引：安踏主品牌低单位数增长、FILA品牌中单位数以上增长、其他品牌增速不低于20%。预计2026-2028年每股收益分别为5.23、5.76和6.33元，对应PE分别为12.7、11.5和10.5倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 线下门店零售流水改善不及预期；
• 大众运动服饰行业竞争加剧；
• 新品牌培育不及预期。

总结

山西证券研究早观点聚焦于煤炭行业安全政策与安踏体育经营数据，认为安全新规将提升山西国有煤炭企业的竞争力，同时推动煤价支撑。在体育服饰领域，安踏体育主品牌与FILA品牌表现稳健，户外品牌延续高增长，整体盈利预期良好，投资建议为“买入-A”。