> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为山西证券于2026年7月23日发布的“研究早观点”，主要包括煤炭行业安全新规发布及安踏体育2026年第二季度经营数据点评两部分内容。文档对行业政策变化和公司业绩表现进行了分析，并提出了投资建议与风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 煤炭行业政策变化 - **事件背景**：山西省政府发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，旨在汲取“5·22”沁源煤矿瓦斯爆炸事故教训，强化安全监管。 - **政策重点**： - 强化安全生产警示教育； - 清理隐蔽工作面； - 严禁监控系统数据造假； - 规范劳务和工程外包； - 强化人员定位管理； - 明确企业第一责任人职责； - 完善监管职责清单； - 加强地方安全监管机构建设； - 推进智能化精准监管； - 强化安全教育培训与科技装备支撑。 - **政策影响**： - 煤炭安全管理日趋严格； - 供应约束或将收紧，中小煤矿面临淘汰； - 安全成本上升，支撑区域煤价； - 利好山西国有上市煤企，如山西焦煤、潞安环能、山煤国际、华阳股份、晋控煤业、兰花科创等。 ### 2. 安踏体育2026Q2经营数据点评 - **经营表现**： - 安踏主品牌及FILA品牌零售流水同比增长低单位数； - 所有其他品牌（如迪桑特、可隆体育、MAIA ACTIVE）零售流水同比增长25%-30%； - 2026年上半年整体零售流水实现35%-40%正增长。 - **渠道表现**： - 安踏品牌渠道库存周转为5个月，保持健康可控； - 安踏品牌线下折扣72折，线上折扣低于5折； - FILA品牌线下折扣73折，线上折扣约6折； - 可隆品牌库销比为4个月，全渠道零售折扣保持在9折以上。 - **投资建议**： - 公司维持全年指引，预计2026-2028年每股收益分别为5.23、5.76和6.33元； - 7月21日收盘价对应PE为12.7/11.5/10.5倍； - 维持“买入-A”评级。 --- ## 关键信息 ### 市场走势 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | |------------|----------|---------| | 上证指数 | 3,867.03 | 0.07 | | 深证成指 | 14,061.44 | -1.42 | | 沪深300 | 4,717.24 | -0.46 | | 中小板指 | 8,682.68 | -0.85 | | 创业板指 | 3,566.73 | -3.23 | | 科创50 | 1,860.08 | -2.26 | ### 风险提示 - 煤炭行业： - 安监整治力度不及预期； - 下游需求走弱； - 保供政策加码释放增量产能。 - 安踏体育： - 线下门店零售流水改善不及预期； - 大众运动服饰行业竞争加剧； - 新品牌培育不及预期。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰（煤炭行业） - **执业登记编码**：S0760525060001 - **邮箱**：penghaochen@sxzq.com - **分析师**：胡博（煤炭行业） - **邮箱**：hubo1@sxzq.com - **分析师**：王冯（纺服行业） - **邮箱**：wangfeng@sxzq.com --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性； - 投资决策需谨慎，公司不对使用本报告导致的损失负责； - 报告内容反映发布当日判断，可能随时间变化； - 禁止私自提供或转发研究报告。 --- ## 山西证券研究所地址 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层