20260723-山西证券-研究早观点_6页_447kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为山西证券于2026年7月23日发布的“研究早观点”，主要包括煤炭行业安全新规发布及安踏体育2026年第二季度经营数据点评两部分内容。文档对行业政策变化和公司业绩表现进行了分析，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 煤炭行业政策变化

• 事件背景：山西省政府发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，旨在汲取“5·22”沁源煤矿瓦斯爆炸事故教训，强化安全监管。
• 政策重点：
  • 强化安全生产警示教育；
  • 清理隐蔽工作面；
  • 严禁监控系统数据造假；
  • 规范劳务和工程外包；
  • 强化人员定位管理；
  • 明确企业第一责任人职责；
  • 完善监管职责清单；
  • 加强地方安全监管机构建设；
  • 推进智能化精准监管；
  • 强化安全教育培训与科技装备支撑。
• 政策影响：
  • 煤炭安全管理日趋严格；
  • 供应约束或将收紧，中小煤矿面临淘汰；
  • 安全成本上升，支撑区域煤价；
  • 利好山西国有上市煤企，如山西焦煤、潞安环能、山煤国际、华阳股份、晋控煤业、兰花科创等。

2. 安踏体育2026Q2经营数据点评

• 经营表现：
  • 安踏主品牌及FILA品牌零售流水同比增长低单位数；
  • 所有其他品牌（如迪桑特、可隆体育、MAIA ACTIVE）零售流水同比增长25%-30%；
  • 2026年上半年整体零售流水实现35%-40%正增长。
• 渠道表现：
  • 安踏品牌渠道库存周转为5个月，保持健康可控；
  • 安踏品牌线下折扣72折，线上折扣低于5折；
  • FILA品牌线下折扣73折，线上折扣约6折；
  • 可隆品牌库销比为4个月，全渠道零售折扣保持在9折以上。
• 投资建议：
  • 公司维持全年指引，预计2026-2028年每股收益分别为5.23、5.76和6.33元；
  • 7月21日收盘价对应PE为12.7/11.5/10.5倍；
  • 维持“买入-A”评级。

关键信息

市场走势

风险提示

• 煤炭行业：
  • 安监整治力度不及预期；
  • 下游需求走弱；
  • 保供政策加码释放增量产能。
• 安踏体育：
  • 线下门店零售流水改善不及预期；
  • 大众运动服饰行业竞争加剧；
  • 新品牌培育不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰（煤炭行业）

• 执业登记编码：S0760525060001

• 邮箱：penghaochen@sxzq.com

• 分析师：胡博（煤炭行业）

• 邮箱：hubo1@sxzq.com

• 分析师：王冯（纺服行业）

• 邮箱：wangfeng@sxzq.com

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 投资决策需谨慎，公司不对使用本报告导致的损失负责；
• 报告内容反映发布当日判断，可能随时间变化；
• 禁止私自提供或转发研究报告。

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