20210905-安信证券-投资策略定期报告_快速轮动下的对策_15页_1mb

A股投资总结

核心内容

在中报季行情结束后，市场风格发生明显转变，前期热门赛道进入休整，而低估值板块如基建链、金融地产链等表现强势。市场呈现“风格再平衡”和“高低切换”、“大小切换”的趋势。A股投资从年度角度看，高景气度投资是关键，主要受资金风险偏好、预期收益率和考核期等因素影响。

主要观点

1. 高景气板块仍具吸引力：

   • 新能源车产业链（尤其是上游）、光伏产业链（尤其是上游）、军工等赛道依然具备显著的景气优势。
   • 以“宁组合”为代表的高端制造业，如新能源、半导体等，持续获得高增长验证，成为市场关注的焦点。

2. 低估值板块短期机会显现：

   • 钢铁、煤炭、券商、建筑、地产等低估值板块受益于政策宽松，短期具备交易机会。
   • 中字头指数近期走强，市场关注其是否能重现2014年行情，但当前条件与当年相比有所变化，可能不具备同样的爆发力。

3. 市场风格切换明显：

   • 主板交易热度回升，小盘股持续强势，市场呈现“大小切换”的特征。
   • 从行业角度看，采掘、公用事业、建筑装饰、钢铁、房地产等低估值板块表现较好。

4. 估值分化是市场主线：

   • 行业间及个股间的估值分化显著，2001-2010年和2011-2020年的历史数据显示，景气差异是驱动行业分化的主要因素。
   • 从2005-2020年数据来看，业绩增速靠前的行业在当年表现出更高的超额收益。

关键信息

• 行业表现：

  • 本周采掘、公用事业、建筑装饰、钢铁、房地产等低估值板块明显上涨。
  • 电子、有色金属、综合、国防军工、汽车等板块表现靠后。

• 市场流动性：

  • A股成交金额持续攀升，全A日均成交额超1.55万亿元，换手率明显上升。
  • 流动性宽松背景下，市场交易活跃度上升，但增量资金未显著增加。

• 政策影响：

  • 稳增长政策预期推动基建链、金融地产链等低估值板块走强。
  • 当前政策环境与2014年相比存在差异，如缺乏国企改革+一带一路的增量逻辑。

• 行业景气度：

  • 2021H1，新能源车产业链、半导体产业链、光伏产业链业绩同比增速分别达101.8%、107.0%、33.3%。
  • 军工行业连续四个季度业绩增长，高景气持续验证，成为另一条优质赛道。

• 交易策略建议：

  • 从交易层面，可适度关注低估值板块中受益于政策宽松的方向。
  • 长期配置应继续聚焦高景气度行业，如新能源、半导体、光伏等。

风险提示

1. 部分行业政策面临不确定性。
2. 疫情超预期可能对市场造成冲击。
3. 通胀超预期可能影响市场估值逻辑。

九月金股组合

市场特征

• 主板交易热度回升：本周主板交易活跃度明显上升，创业板指小幅缩量。
• 市场分化明显：周期、红利风格延续反弹，市场强势个股数量占比提升。
• 估值分化：当前A股行业估值分化指数与2014年10月基本相当，但个股估值分化指数略低。

历史参考

• 行业超额收益与景气度正相关：历史数据显示，行业景气度与超额收益呈显著正相关。
• 2014年“中字头”行情的驱动因素：
  • 行业与个股估值分化极端。
  • 流动性宽松，降息推动。
  • 国企改革+一带一路带来基本面改善预期。

总结

A股市场当前正处于风格再平衡阶段，高景气度行业如新能源、半导体、军工等依然是中长期配置的核心方向，而低估值板块在短期交易层面具备一定机会。投资者应关注政策宽松带来的交易机会，同时把握高景气赛道的长期增长逻辑。