投资策略定期报告：继续配臵高景气，适度交易稳增长-20210822-安信证券-21页_1mb

投资要点总结

核心内容

当前A股市场调整，但被视为机会。市场不具备由牛转熊的条件，至少具备结构性行情的基础。消费板块出现大幅下跌，但调整可能已接近尾声。高景气长赛道（如新能源、半导体、军工等）仍为市场主线，同时中小盘成长股具有价值重估潜力。

主要观点

1. 市场调整是机会
   A股当前流动性环境稳定，不支持市场整体下跌，结构性行情更有可能发生。当前市场主要受短期利空因素影响，如消费数据下滑、部分行业政策不确定性、北上资金流出等，但不改变长期趋势。

2. 消费板块下跌原因分析

   • 盈利方面：消费数据下滑叠加部分消费龙头中报业绩低于预期。
   • 政策方面：部分行业存在政策不确定性，市场存在过度解读。
   • 资金方面：北上资金流出对消费板块造成压力。

3. 高景气长赛道仍具配置价值
   新能源、半导体、军工等高景气长赛道仍具备政策支持与产业趋势明确的优势，成长确定性较高。中报季景气兑现，且估值水平与基本面匹配。

4. 中小盘成长行情有望继续
   中小盘成长股的业绩增速和估值修复空间优于大盘股，具有更高的性价比。专精特新“小巨人”企业作为硬科技代表，值得关注。

5. 稳增长与政策宽松方向值得关注
   军工、新能源、化工、煤炭等具备绝对增速和相对景气优势。中线看好中小盘、军工、新基建三大方向。

6. 美联储Taper与北上资金影响有限
   美联储Taper影响路径有限，当前A股隐含股权风险溢价处于历史均值上方，整体性价比占优。北上资金流出主要集中在少数行业，非市场整体下跌主因。

7. 市场风格向中小盘转移
   中证500和中证1000跑赢沪深300，中小盘股估值处于历史极低位，具备较大的价值重估空间。

8. 政策推动专精特新企业发展
   “共同富裕”政策强调中小企业成长的重要性，专精特新“小巨人”企业获得政策支持，成为市场关注重点。

关键信息

• 当前市场表现：上证指数、沪深300、创业板指本周分别下跌2.53%、3.57%、4.55%，消费板块领跌。
• 北上资金：本周净流出104.9亿元，主要集中在食品饮料、有色金属、机械设备等板块。
• 估值情况：中小盘股相对大盘股估值处于历史极低位，估值溢价已接近消失。
• “专精特新”小巨人企业：覆盖制造业关键细分领域，技术领先，政策支持，具备长期增长潜力。
• 风险提示：中美关系紧张、疫情超预期、通胀超预期。

行业关注与配置建议

短期配置建议

• 高景气长赛道：新能源、半导体、军工等。
• 稳增长方向：基建链、券商、地产等。

中线配置建议

• 中小盘成长股：重点关注专精特新“小巨人”企业。
• 新基建方向：新能源基建与数字化基建。

行业关注

• 军工：景气度持续兑现，具备绝对增速优势。
• 新能源：销量增长超预期，具备政策与产业双重支持。
• 化工、煤炭：受益于政策宽松与景气提升。

市场特征

• 交易热度：小幅回落，但仍处相对高位。
• 换手率：中证500和中证1000换手率高于历史中位数。
• 资金流向：外资流出集中于少数行业，市场核心仍是内资博弈。

图表与数据支持

• 图1-3：显示消费板块领跌。
• 图4-5：显示中美长债收益率下行，表明市场对Taper反应有限。
• 图6-7：显示A股隐含风险溢价处于历史均值上方。
• 图14：显示热门赛道市盈率接近前期高位。
• 图21-24：显示中小盘股跑赢大盘股，估值处于低位。
• 表1：显示热门赛道未来两年复合增速预期。
• 表2：列出专精特新“小巨人”企业申报条件。
• 表3：显示主要指数换手率变化。
• 表4：显示全球主要指数估值水平。
• 表5：列出八月金股组合及财务数据。

总结

当前A股市场调整，但整体不构成系统性风险，仍具备结构性行情。消费板块下跌主要由短期利空因素驱动，而高景气长赛道和中小盘成长股具备长期配置价值。建议投资者关注新能源、军工、新基建等方向，并挖掘专精特新“小巨人”企业。市场风格正在向中小盘转移，未来有望出现价值重估。