20170802-申万宏源-新三板消费服务2017年下半年投资策略_消费升级不宜过度乐观_看好教体游和新零售_31页_2mb

新三板消费服务2017年下半年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2017年下半年新三板消费服务领域的投资机会，重点分析消费升级趋势、PEST因素、现代服务业及新零售的发展方向，并推荐重点关注的行业和企业。

主要观点

1. 消费升级趋势与限制因素

• 消费升级趋势确定：服务型消费正逐渐取代物质型消费，成为主流消费形式。2016年我国服务型消费在居民消费支出中占比已超过40%。
• 逆向影响因子显著：城乡收入差距、消费意愿下降、人口结构老化等因素限制了消费升级的空间。
• 消费升级方向：节制、便捷、效率、服务化是消费升级的主要方向，强调高效支出、专业体验和科技化享受。

2. 重点推荐领域

• 教育行业：游学和留学是当前的重点推荐领域。游学市场规模有望从170亿增长至千亿，留学行业进入低速增长新常态，但结构性机会明显。
• 体育行业：体育产业正从小众市场向大众市场过渡，重点推荐场馆建设与运营、器械装备、运动营养品及体育IP等中上游子行业。
• 旅游行业：旅游板块总体增长稳健，推荐关注主题公园、稀缺景区及旅游服务和策划咨询。
• 新零售业态：新零售融合线上与线下，通过体验和效率提升满足消费者需求，建议关注具备创新能力的优秀公司。

3. 投资逻辑与趋势

• PEST因素支撑服务型消费：经济、社会、技术、政策四方面推动服务型消费发展，尤其是5G和人工智能技术对消费场景的变革。
• 消费升级的四大趋势：
  • 高端消费服务需求刚性，但小众市场天花板明显。
  • 零售将向体验服务转变，消费与服务界限模糊。
  • 技术手段推动所有权向使用权过渡，共享经济潜力巨大。
  • 教育、旅游、体育等现代服务业将迎来长周期投资机会。

关键信息

1. 人口与经济因素

• 人均GDP：2016年我国人均GDP为8,280.09美元，接近服务型消费爆发点。
• 城乡收入差距：15年农村人均可支配收入仅为城镇的35.9%，限制了农村消费潜力。
• 人口结构变化：劳动年龄人口结构老化，80后-90后消费人群占比下降，消费意愿与购买力不匹配。

2. 教育行业分析

• 市场规模与增长：2016年新三板教育板块总收入285.35亿，同比增长40.58%。
• 细分领域表现：K12、非学历职业教育和学前教育为主要细分市场，教育信息化、在线教育表现较弱。
• 政策推动：教育部联合10部委推动研学旅行，游学市场迎来爆发期，行业有望增长至千亿规模。
• 推荐公司：世纪明德、新东方网、读行学堂、乐旅股份等。

3. 体育行业分析

• 市场规模与增长：2016年新三板体育板块总产值128.44亿，同比增长27.51%，净利润增长606.09%。
• 细分领域表现：电竞、体育IP、康复治疗和运动营养品子行业表现最佳。
• 政策驱动：全民健身计划和体育产业十三五规划推动体育场馆建设及体育消费。
• 推荐公司：舒华股份、博克森、培诺教育等。

4. 旅游行业分析

• 市场规模与增长：2016年旅游业总收入4.69万亿，同比增长13.56%，在线旅游收入11.56亿，占比11.56%。
• 细分领域表现：旅行社、景区、主题公园等子行业表现分化，主题公园和稀缺景区值得关注。
• 推荐公司：华强方特、成都文旅、广州塔、来也股份等。

5. 新零售业态分析

• 发展趋势：新零售通过线上线下融合，提供更便捷、高效的消费体验，是电商和实体店增长的新动力。
• 技术支撑：移动互联网、大数据、人工智能和智能物流推动新零售发展。
• 推荐公司：妈妈网、友宝在线、韩都电商、米乐星等。

风险因素

• 经济下行风险：宏观经济不确定性可能影响消费能力。
• 行业监管风险：政策变化可能对行业发展造成影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
• 新技术冲击：新技术快速迭代可能改变现有商业模式。
• 消费者偏好变化：消费者需求快速变化可能影响企业战略。

关键数据与图表

• 图1：我国人均GDP历年增长情况
• 图2：城镇居民人均消费性支出占比呈下降趋势
• 图3：城乡收入差距有缩小趋势，但缺口仍显著
• 图4：我国城镇化进程近年来加速
• 图5：非劳动年龄人口/劳动年龄人口结构分解
• 图6：劳动力结构中青年和中年结构失衡
• 图7：包含80后-90后的消费人群占比下降
• 图8：计划生育政策放宽一览表
• 图9：17-21年出生人口预测
• 图10：17-24年学前教育入园人口预测
• 图11：2016年全日制全学段在校生构成
• 图12：04-16年全日制全学段在校生占比变化
• 图13：留学、高考人数和增速对比
• 图14：各类国际学校新增所数/10年
• 图15：教育民办化程度不断提高
• 图16：高校、普高、中职、初中、小学、幼儿园民办化程度对比
• 图17：我国移动通信和互联网普及和应用已处于全球领先地位
• 图18：5G典型应用场景
• 图19：人工智能技术将取代部分脑力劳动
• 图20：服务业增加值占GDP比重过半
• 图21：服务型消费占比超过40%
• 图22：2006-2016年乘用车销量稳步上升
• 图23：1.6L及以下小排量乘用车销量逐年占比提升
• 图24：极简工业风装修成中产阶级新趣味
• 图25：美国人均出境游次数、人均GDP
• 图26：日本人均出境游次数、人均GDP
• 图27：按学时段和学习培训内容分类
• 图28：按照产业链分类
• 图29：教育板块和其他板块对比
• 图30：教育信息化、教育装备、在线教育表现较弱
• 图31：留学和游学16年年报表现
• 图32：留学目前进入低速增长新常态
• 图33：游学市场门槛低，参与者众多
• 图34：留学人员回流率近年来显著提升
• 图35：2016年留学产业链市场规模
• 图36：留学前服务中国际游学规模和增速最快
• 图37：赴美低龄留学人数呈现爆发式增长
• 图38：来华留学人员获奖学金人数和占比逐年增加
• 图39：各板块营收均值和净利润均值比较
• 图40：各板块盈利能力对比
• 图41：体育产业链梳理
• 图42：体育产业增加值占GDP比重
• 图43：我国体育场馆数量和人均体育面积
• 图44：NBA、英超、欧冠等赛事百度指数
• 图45：13-16年体育产业投融资笔数和金额
• 图46：2009-2014年我国经常参与体育锻炼的人数
• 图47：网上零售额和社消品零售额增速均放缓
• 图48：2005-2016年百家重点大型零售企业增速
• 图49：14-16年主要实体零售业态增速
• 图50：16年零售线下业态增速分化明显
• 图51：新零售场景
• 图52：Hointer牛仔裤虚拟助手
• 图53：京东智能物流
• 图54：新零售案例
• 图55：各细分领域公司分布情况
• 图56：2016年板块毛利和净利率对比
• 图57：2016年板块增速对比
• 图58：国内游人次继续保持稳健增长
• 图59：旅游业总收入、在线旅游收入均保持稳健增长
• 图60：在线旅游行业市场结构
• 图61：2016年在线旅游度假市场份额
• 图62：旅游产业产业链划分

推荐公司列表

总结

消费升级趋势确定，但受到经济转型和人口结构变化的限制。未来投资应聚焦于教育、体育、旅游和新零售等现代服务业，关注具有成长性和盈利能力的龙头企业。政策红利、技术进步和市场需求变化共同推动行业增长，建议投资者把握结构性机会，重点关注具备创新能力和稀缺资源的企业。