橡胶季报：走势背离，不宜过度乐观-20231015-华联期货-30页_7mb

华联期货橡胶季报总结

核心内容

华联期货发布的《橡胶季报》指出，当前橡胶市场在宏观环境和供需关系的双重影响下，呈现出走势背离的态势，投资者不宜过度乐观。报告从宏观、期现市场、库存、供给和需求等多个角度对橡胶市场进行了全面分析。

主要观点

• 宏观环境：美元强势和全球经济衰退的担忧对大宗商品价格形成压制，橡胶也不例外。
• 供应端：2023年1-7月全球天然橡胶累计产量同比增长0.9%，但实际产量可能低于官方数据。泰国、印尼、越南和马来西亚等主要产区受厄尔尼诺现象影响，出现洪涝和森林火灾，导致产量下降。预计天然橡胶供应拐点将在2023-2024年逐步显现，产能高峰临近。
• 需求端：9月重卡销量同比和环比均改善，乘用车保持高位强势，轮胎厂开工率良好，全钢胎和半钢胎均维持历史高位。出口需求略有回落，但整体表现尚可。
• 库存情况：青岛社会库存持续去库，浅色胶库存季节性增加，RU仓单处于十年低点，NR仓单与库存结构变化明显。
• 价差与基差：RU现货价格自9月开始上涨，10月再次拉升，脱离12000元/吨附近。库提价高于CIF价，但全乳胶对20号胶的升水有所回落。基差弱势，期货价格强势拉升带动现货被动跟随。
• 市场策略：建议关注宏观风险，考虑持有虚值看涨期权的空单。
• 风险点：天气变化、汽车产销情况、宏观资金面以及行业政策是影响橡胶价格的重要因素。

期现市场分析

现货价格

• RU现货价格自9月开始上涨，10月第二次拉升，脱离12000元/吨附近。
• 合成胶价格回落，反超结束。
• RU现货绝对价位仍然不高。

基差

• 期货价格强势拉升，现货被动跟随，导致基差弱势。

月差

• RU9月-1月价差处于季节性低位，预计明年三大橡胶均处于轻微BACK结构。

价差图

• 库提价高于CIF价，全乳胶对20号胶的升水有所回落。

原料与供应分析

原料价格

• 泰国和国内橡胶原料价格出现反弹。

供应量

• ANRPC数据显示，2023-2024年天然橡胶产能高峰将逐步到来，供应拐点显现。
• 种植面积及翻新面积增加，单产提升，预计供应将更加充足。

NINO指数

• 厄尔尼诺现象次年，南方地区易出现洪涝，影响橡胶产量。
• 预计NINO指数将在2023年底达到高峰，对2024年橡胶价格影响较大。
• 橡胶价格通常在年初达到高点，预计2025年年初可能出现价格高点。

需求端分析

轮胎厂开工率

• 全钢胎开工率在年中回落，但8月后回升至区间中游。
• 半钢胎开工率持续保持在高位。

轮胎产量与出口

• 轮胎产量和出口量数据良好，显示需求端支撑较强。

重卡销量

• 9月重卡销量约8万辆，环比上升12%，同比上升55%。
• 重卡市场自2月以来连续第八个月同比增长，累计销量达70.1万辆，同比上涨34%。

乘用车销量

• 乘用车销量保持高位，显示国内需求依然强劲。

基建与货运

• 水泥产量去年负增长，今年微增且边际走弱。
• 公路货运量突破过去三年高点，显示物流需求回暖。

产业链结构

风险提示

• 天气因素：厄尔尼诺现象可能导致洪涝和森林火灾，影响橡胶产量。
• 汽车产销：重卡和乘用车销量持续改善，但需关注后续变化。
• 宏观资金面：美元强势和高利率环境对橡胶价格形成压制。
• 行业政策：政策变动可能对市场产生较大影响。

总结

本季报指出，尽管橡胶供应端在2023-2024年将逐步迎来产能高峰，但当前市场仍受到宏观环境和天气因素的影响，走势背离，不宜过度乐观。需求端表现良好，尤其是重卡和乘用车销量的持续增长，为橡胶市场提供了支撑。然而，投资者需警惕宏观风险和行业政策变动，合理配置仓位，关注虚值看涨期权的空单策略。