20210830-天风证券-欣贺股份-003016.SZ-线下门店提质增效_电商收入逐年增长_8页_1mb

欣贺股份（003016）2021年半年度总结

核心内容

欣贺股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，总营收达到10.47亿元，同比增长35.4%，归母净利润达到1.92亿元，同比增长159.6%。公司通过线下门店提质增效和电商收入的持续增长，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 营收与利润增长：2021H1营收同比增长35.4%，归母净利润增长159.6%，主要得益于自营渠道和电商渠道的收入增长。
• 分季度表现：21Q1营收增长32.72%，归母净利润增长139.45%；21Q2营收增长38.34%，归母净利润增长182.63%。
• 主营业务增长：女装服饰收入10.40亿元，同比增长34.9%，占总营收的99.3%。其他业务收入0.07亿元，同比增长186.0%。
• 渠道结构优化：线下渠道收入8.00亿元，同比增长35.1%；线上渠道收入2.30亿元，同比增长37.7%；其他收入0.10亿元，同比减少16.0%。
• 毛利率提升：2021H1毛利率增长至75.11%，同比增长3.66pct，归母净利率增长至18.4%，同比增长8.8pct。
• 费用控制优化：销售费用率下降6.65pct至39.23%，管理费用率微升0.16pct至3.76%，财务费用率下降0.83pct至-1.25%，研发费用率下降0.25pct至3.11%。
• 库存管理改善：存货同比减少14.9%，库存周转期从587天降至428天，同比减少159天。
• 门店结构优化：公司门店总数506家，自营门店占比80.0%，较2020年底略有下降，但自营模式仍为主要业绩贡献渠道。
• 数字化与智能化升级：公司持续推进数字化改革，提升运营效率，优化供应链管理。
• 盈利预测：预计2021~2023年归母净利润分别为3.84亿、4.80亿、5.91亿元，对应EPS分别为0.89元、1.11元、1.37元，P/E分别为15.8X、12.7X、10.3X。
• 风险提示：存在疫情反复、女装市场趋势变化、行业竞争加剧等风险。

关键信息

• 营收与利润：

  • 2021H1营收：10.47亿元（+35.4%）
  • 2021H1归母净利润：1.92亿元（+159.6%）
  • 2021H1扣非后归母净利润：1.87亿元（+170.0%）

• 分渠道收入：

  • 线下渠道：8.00亿元（+35.1%）
    • 自营：7.48亿元（+33.1%）
    • 经销：0.51亿元（+71.4%）
  • 线上渠道：2.30亿元（+37.7%）
  • 其他收入：0.10亿元（-16.0%）

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率：75.11%（+3.66pct）
  • 归母净利率：18.4%（+8.8pct）

• 费用率：

  • 销售费用率：39.23%（-6.65pct）
  • 管理费用率：3.76%（+0.16pct）
  • 财务费用率：-1.25%（-0.83pct）
  • 研发费用率：3.11%（-0.25pct）

• 库存管理：

  • 存货：5.73亿元（-14.9%）
  • 库存周转期：428天（-159天）

• 门店结构：

  • 总门店数：506家（-18家）
  • 自营门店数：405家（-14家）
  • 经销门店数：101家（-4家）
  • 自营占比：80.0%

• 盈利预测：

  • 2021E归母净利润：3.84亿元
  • 2022E归母净利润：4.80亿元
  • 2023E归母净利润：5.91亿元
  • 对应EPS：0.89元、1.11元、1.37元
  • 对应P/E：15.8X、12.7X、10.3X

• 投资评级：维持买入评级

风险提示

• 国内疫情反复可能导致门店业绩不及预期。
• 不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化。
• 行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

结论

欣贺股份通过优化线下门店运营、提升电商收入、改善费用控制和库存管理，实现了2021年上半年的业绩显著增长。公司持续推动数字化和智能化改革，强化品牌影响力，提高运营效率，展现出良好的成长潜力。尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和增长前景，因此维持买入评级。