20220627-华泰期货-PTA周报_原油拖累TA成本型回调_终端需求仍差_13页_1mb

原油拖累TA成本型回调，终端需求仍差

核心内容

本报告分析了TA（聚酯精对苯二甲酸）产业链近期的市场表现与供需变化，指出原油价格高位回落是当前TA成本型回调的主要驱动因素。同时，终端需求疲软，聚酯产业链整体处于去库或库存走平阶段，加工费预期受到压制，市场整体呈现谨慎看空态势。

主要观点

1. 原油价格回落影响成本

   • 美国汽油裂解价差见顶回落，亚洲PX开工率下降，PX供应边际走弱。
   • 原油高位回落带动TA成本型下跌，加工费预期压缩至300-400元/吨。

2. PX加工费震荡，库存缓慢累库

   • 亚洲PX开工率在73.8%（-2.2%），6月供需平衡，7月进入累库周期。
   • 若短期PX加工费回落过快，存在反弹可能，但长期仍缓慢压缩。

3. PTA开工率及库存变化

   • PTA开工率维持在77.6%（+2%），库存处于走平阶段。
   • TA总仓单维持稳定，未出现明显变化。

4. 聚酯负荷偏低，终端订单仍弱

   • 聚酯负荷84.4%（+0.2%），仍偏低，终端需求疲软。
   • 江浙织造负荷56%（-3%），江浙加弹负荷60%（-8%），显示终端备货积极性差。
   • 各类聚酯产品库存天数均有所增加，表明市场需求不足。

5. 生产利润受压，产业链承压

   • POY、FDY、DTY及短纤的生产利润均出现下降，反映成本压力与需求疲软。
   • 瓶片生产利润也有所下滑，显示整个聚酯产业链利润空间受限。

关键信息

产业链数据概览

市场策略

1. 策略摘要
   • 谨慎看空：原油价格高位回落，PX加工费宽幅震荡，TA加工费预期压缩至300-400元/吨。
   • 跨期套利：观望。

风险提示

• 美国芳烃结构性紧张的持续性
• 原油价格大幅波动
• 外商对PX的持货心态
• 聚酯提负速率

结构分析

期现结构与加工费

• PTA基差与跨期走势：显示PTA期货价格与现货价格之间的关系，基差变化反映市场预期。
• TA基差与单边价格：基差波动表明TA期货市场对现货的贴水或升水情况。
• PTA近远结构：近月合约与远月合约价差变化，影响市场投机与套保行为。
• TA9-1跨期价差：反映市场对远期价格的预期，当前价差维持稳定。

PX供应情况

• 亚洲PX开工率：下降至73.8%（-2.2%），表明供应端压力有所缓解。
• 聚酯开工率：维持在84.4%（+0.2%），但整体仍偏低。

聚酯产业链情况

• 江浙织造与加弹负荷：分别降至56%（-3%）和60%（-8%），终端需求疲软。
• 各类产品库存天数：POY、FDY、DTY及涤短库存天数均有所增加，显示终端备货意愿不足。
• 生产利润：各产品利润下降，反映成本压力与需求不足的双重影响。

总结

本报告指出，当前TA市场受原油价格高位回落影响，成本端承压，加工费预期压缩。PX供应边际走弱，但库存累积缓慢，短期存在反弹可能。终端需求疲软，聚酯产业链整体处于库存走平阶段，生产利润受压，市场情绪谨慎。建议投资者保持观望态度，关注原油价格波动及终端需求变化对产业链的进一步影响。