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高温限电终端负荷下滑，但原油抬升TA成本

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析了近期聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）及TA（涤纶长丝）的价格走势、开工率变化、库存情况及加工费水平，结合市场供需、限电政策及原油价格波动等因素，对TA期货合约的短期走势进行了策略建议。

主要观点

1. TA期货走势分化

   • 近月09合约因现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则因新增产能压制及累库预期而偏弱。
   • 原油价格低位运行，PX加工费上涨空间有限，PTA检修增加导致加工费偏强，但整体需求偏弱，TA加工费难以进一步扩大。

2. PX供应情况

   • 本周中国PX开工率为70.1%（-4.4%），亚洲PX开工率为69%（-3.2%），整体降负。
   • 中金160万吨装置已重启，PX负荷最低点暂过；镇海炼化75万吨装置推迟至8月下旬检修。
   • Q4仍有新装置投产计划，预计8月开始亚洲PX进入累库周期，加工费上涨空间有限。

3. PTA开工率及库存

   • PTA开工率维持在67.6%（+1.7%），但整体仍处于低位。
   • 逸盛宁波、逸盛大化、恒力、嘉兴石化等主要PTA生产企业均存在检修计划，8月TA或进入去库周期，但当前加工费已偏高。
   • PTA总库存（含仓单及预报）有所下降，总仓单减少，但库存压力仍存。

4. 聚酯产业链表现

   • 高温限电及订单偏弱背景下，江浙地区织造负荷降至39%（-14%），加弹负荷降至42%（-24%），终端需求疲软。
   • 聚酯开工率82.5%（+1.8%），但终端负荷下降影响库存去化，长丝库存压力加大。
   • POY库存天数29.1天（+1.6天），FDY库存天数27.5天（+1天），DTY库存天数32.2天（-1.2天），涤纶短纤库存天数12.1天（+0.5天）。

5. 策略建议

   • 观望：当前TA加工费上涨受限，原油价格低位，短期走势偏弱。
   • 跨期套利：建议观望，近月合约偏强，远月合约偏弱，价差可能进一步扩大。

关键信息

原油与加工费关系

• 原油基准区间低位，对TA成本支撑有限，PX加工费上涨空间有限，PTA检修增加导致加工费偏强，但整体需求偏弱，TA加工费难进一步扩大。

限电影响

• 高温限电政策导致江浙地区织造及加弹负荷下降，终端需求疲软，影响聚酯库存去化。

库存与供需

• PTA库存有所下降，但仍有累库预期。
• TA库存压力加大，尤其是POY和FDY库存天数增加，DTY库存略有下降。

检修与产能

• PTA及PX企业检修频繁，影响开工率和供应。
• Q4将有新装置投产，新增产能对远月合约形成压制。

价格与利润

• TA期货09合约价格偏强，01合约偏弱。
• 各产品利润波动，POY、FDY、短纤等产品利润下降，加弹利润有所改善。

风险提示

• 原油价格大幅波动：可能对TA成本产生显著影响。
• 聚酯降负持续性：若限电政策持续，可能进一步影响产业链需求。

数据来源

• CCF（中国化工经济技术发展中心）
• 卓创资讯
• 华泰期货研究院
• 忠朴资讯
• 郑州商品交易所

图表概览

• 图1：PTA基差与跨期走势，反映近远月合约价差。
• 图2：TA基差与单边价格，分析期货与现货价格关系。
• 图3：PTA近远结构，展示远月合约相对近月的走势。
• 图4：TA9-1跨期价差，显示近月合约强于远月。
• 图5-8：石脑油、PX、PTA加工费及总利润，反映产业链成本结构。
• 图9-13：PTA开工率、库存及TA库存情况，展示供需变化。
• 图14-17：PTA与聚酯开工率，体现产业链整体运行状态。
• 图18-23：江浙织造与加弹负荷、库存及利润，反映终端需求与库存压力。
• 图24-33：各类聚酯产品库存与利润，分析产业链各环节表现。

总结

综上所述，当前TA市场受原油价格低位及终端需求疲软影响，加工费上涨空间有限。近月合约因库存偏低而偏强，远月合约则受新增产能压制而偏弱。聚酯产业链整体开工率有所回升，但终端负荷下降导致库存压力增大，市场情绪偏谨慎，建议投资者保持观望态度，关注原油价格波动及限电政策对供需的影响。