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爱尔眼科（300015）总结

核心内容

爱尔眼科在2021年上半年实现了业绩的快速增长，开启了高质量发展的新十年。公司通过内生增长与外延扩张相结合的策略，进一步完善了其在全国的眼科医疗网络布局，增强了市场竞争力。

业绩表现

• 2021H1财务数据：
  • 收入：73.48亿元，同比增长76.47%
  • 归母净利润：11.16亿元，同比增长65.03%
  • 扣非净利润：12.27亿元，同比增长111.92%
  • Q2收入：38.37亿元，同比增长52.11%
  • Q2归母净利润：6.32亿元，同比增长5.86%
  • Q2扣非净利润：7.18亿元，同比增长29.86%

网络布局

• 医院数量：截至2021年H1，公司境内医院155家，门诊部107家。
• 扩张举措：
  • 2021年3月，公司通过定增募资用于打造七家区域性眼科中心。
  • 2021年上半年，公司收购了武汉爱尔黄陂等多家医院股权，并新设湖北爱尔、涟源爱尔及19家门诊部/诊所。
  • 2021年8月18日，公司公告收购日照爱尔、威海爱尔等5家医院，进一步完善网络布局。

各板块业务增长

• 屈光业务：收入28.45亿元，同比增长84.65%，毛利率57.59%，增加3.20pct，主要由于手术量快速增长、高端手术占比提升及地县一体化投入加大。
• 白内障业务：收入10.73亿元，同比增长71.52%，毛利率37.97%，增加6.91pct，呈现复明性白内障向屈光性白内障升级趋势。
• 眼前段业务：收入7.10亿元，同比增长65.25%，毛利率41.10%，增加9.92pct。
• 眼后段业务：收入4.79亿元，同比增长51.94%，毛利率31.47%，增长4.02pct。
• 视光服务业务：收入15.24亿元，同比增长85.20%，毛利率52.94%，增长6.26pct，主要受益于视光配镜量稳定增长、消费升级及品牌口碑提升。

毛利率与净利率变化

• 销售毛利率：48.74%，同比增长5.01pct。
• 销售净利率：16.78%，同比下降0.15pct。
• 销售费用率：9.55%，同比增长1.10pct。
• 管理费用率：12.10%，同比减少1.85pct。
• 财务费用率：1.05%，同比增加0.39pct。

盈利预测

• 2021-2023年营收预测：155.43/201.82/260.78亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：23.27/30.37/39.49亿元
• EPS预测：0.56/0.73/0.95元
• 维持“买入”评级，基于公司战略布局和业务增长潜力。

风险提示

• 扩张速度低于预期
• 医疗事故风险
• 估值下行风险
• 疫情反复风险

财务数据与估值

财务比率

每股指标

投资评级

• 行业：医药生物/医疗服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：48.71元
• 目标价格：未提供

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