20210827-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-高质量发展阶段_盈利能力进一步提升_5页_1mb

报告摘要

爱尔眼科（300015.SZ）作为一家专注于眼科领域的医疗机构，持续完善其全国医疗网络布局，提升盈利能力。公司通过加强分级连锁体系、推进区域性眼科中心建设，以及优化医教研平台，实现了业务的高质量发展。分析师袁维对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

业绩增长稳健：2021年中报显示，公司上半年营业收入达73.48亿元，同比增长76%；归母净利润为11.16亿元，同比增长65%；扣非净利润为12.27亿元，同比增长112%。
盈利能力提升：公司2021H1毛利率为48.74%，净利率为16.76%。盈利能力的提升得益于屈光手术、视光服务等高毛利项目的增长，以及内部经营效率的提升。
网络布局优化：截至2021年6月30日，公司境内医院155家，门诊部107家，形成“横向成片、纵向成网”的区域布局，提升资源配置效率。
战略发展推进：公司持续推进“七家区域性眼科中心”建设，同时加强与高校的战略合作，如与天津大学、天津职业大学共建医教研平台，提升科研与教学能力。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为24.11亿元、32.83亿元、44.11亿元，分别同比增长40%、36%、34%。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9,990	11,912	15,499	19,874	26,055
营业收入增长率	24.74%	19.24%	30.11%	28.23%	31.10%
归母净利润（百万元）	1,379	1,724	2,411	3,283	4,411
归母净利润增长率	36.67%	25.01%	39.84%	36.19%	34.36%
每股经营性现金流净额	0.45	0.61	0.77	1.08	1.35
ROE（归属母公司，摊薄）	20.91%	17.49%	21.33%	24.74%	27.71%
P/E	88.87	179.06	108.83	79.91	59.47
P/B	18.58	31.32	23.22	19.77	16.48