20220427-首创证券-全信股份-300447.SZ-公司简评报告_聚焦军用信息传输领域_光电系统和FC业务成长加速_4页_736kb

全信股份（300447）研究报告总结

核心内容

全信股份是一家专注于军用信息传输领域的公司，主要产品包括高性能传输线缆和组件、光电系统及FC产品，应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司近年来在军品配套市场表现强劲，同时积极拓展民用市场，业绩持续增长，展现出良好的发展势头。

主要观点

业绩增长显著

• 2021年公司实现营业收入9.4亿元，同比增长31.9%；归母净利润1.6亿元，同比增长17.7%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长43.8%。
• 2022年一季度营业收入3.0亿元，同比增长40.6%；归母净利润5483万元，同比增长41.1%；扣非归母净利润5194万元，同比增长36.9%。

市场拓展与业务增长

• 军品业务：线缆和组件业务营收7.1亿元，同比增长41%，毛利率48.8%；光电系统和FC产品业务营收2.2亿元，同比增长41%，毛利率39.1%。
• 民品业务：公司在轨道交通、铁建、商飞和5G通信等领域取得重要进展，成功进入商飞QPL合格供应商目录，市场拓展初见成效。

技术与资本布局

• 公司通过增资全信光电，加强在光电系统集成、光链路、测试与仿真、模拟座舱等领域的技术研发与投资。
• 2022年3月，公司收购上海赛治剩余39%股权，实现全资控股，进一步增强FC光纤总线产品的市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2021年整体毛利率为46.5%，同比下降0.9个百分点；预计2022-2024年毛利率分别为46.2%、45.9%、45.7%。
• 净利率：2021年净利率为18.4%，同比下降1.8个百分点；预计2022-2024年净利率分别为18.8%、19.0%、19.5%。
• 研发投入：2021年研发费用为7244万元，同比增长17%；预计2022-2024年研发费用分别为9900万元、12900万元、15900万元。
• 存货增长：2021年末存货5.6亿元，同比增长64.2%；2022年一季度继续增长至6亿元，显示订单饱满。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.5/3.4/4.4亿元，对应PE分别为17/13/10倍。
• 估值变化：当前PE为25.6倍，预计2022年PE为16.9倍，2023年为12.5倍，2024年为9.6倍，呈现逐年下降趋势。

风险提示

• 疫情反复可能影响供应链配套及产品交付。
• 市场竞争加剧可能对盈利能力造成压力。
• 军品订单需求波动可能影响公司业绩稳定性。

财务指标概览

评级说明

投资建议标准

• 增持：公司股价相对沪深300指数涨幅在5%-15%之间。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，且估值逐步下降，具备一定投资吸引力。

评级分类

• 股票投资评级：买入（+15%）、增持（+5%-15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

总结

全信股份在军用信息传输领域具备较强竞争力，业务增长稳定，尤其是在光电系统和FC产品方面表现突出。公司积极拓展民用市场，提升国产化率，未来业绩增长空间较大。尽管面临一定的市场和供应链风险，但其技术积累和资本投入为其长期发展提供了保障。当前估值合理，具备投资价值，分析师首次覆盖给予“增持”评级。