疫情影响业务进度，关注明年亚运会等项目落地
核心内容
公司发布2022年三季报，显示受疫情影响，前三季度业绩受到显著影响，但公司在手订单充足，积极布局虚拟演艺业务，为未来业绩释放做好准备。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入2.37亿元，同比减少24.57%；归母净利润4869.45万元，同比减少50.97%。主要原因是疫情导致新签订单延迟及部分已签约项目进度受阻，如杭州亚运会延期至2023年。
- 单季度表现：第三季度营业收入为8988.21万元，同比减少6.65%，但环比上季度大幅提升，主要得益于陕西省运会、甘肃省运会等项目的承接。
- 在手订单：截至2022年6月30日，公司在手订单金额达8.27亿元，7月中标长安乐剧院驻场秀演项目，中标金额1.12亿元，累计在手订单金额为9.39亿元，为后续业绩释放提供了有力支撑。
- 虚拟演艺业务进展：7月中标“咪咕公司2022年世界杯音乐盛典项目”，负责内容创意设计及制作，进一步提升其在虚拟演艺领域的竞争力。
- 投资收益：前三季度投资收益为0.75亿元，主要来自出售曲江文旅股票；公允价值变动收益为0.21亿元，主要为持有曲江文旅股票的浮动盈余。
关键信息
财务预测与估值
| 财务指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
983.90 |
466.74 |
304.44 |
1501.99 |
1690.91 |
| 归母净利润（百万元） |
260.50 |
92.16 |
67.74 |
400.67 |
463.55 |
| EPS（元） |
1.90 |
0.67 |
0.49 |
2.92 |
3.38 |
| 市盈率（P/E） |
25.88 |
73.14 |
99.51 |
16.82 |
14.54 |
盈利预测与投资建议
- 公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为0.68亿元、4.01亿元、4.64亿元。
- EPS分别为0.49元、2.92元、3.38元。
- 对应PE分别为100x、17x、15x。
- 投资建议为“增持”，认为公司具备良好的增长潜力。
风险提示
- 疫情反复风险
- 国家重大项目执行风险
- 高端创意人才不足风险
- 核心人员流失风险
业务布局与发展方向
- 文化演艺业务：积极拓展下沉市场，增强商业演出市场布局。
- 文旅演艺业务：探索ToC端业务，提高业务稳定性。
- 虚拟演艺业务：加快布局数字化娱乐，提升线上虚拟演绎项目制作能力。
财务结构分析
| 财务指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
3563.15 |
3876.75 |
3812.16 |
4852.49 |
5338.42 |
| 流动负债（百万元） |
392.95 |
599.58 |
500.24 |
1152.22 |
1174.60 |
| 负债合计（百万元） |
400.93 |
643.85 |
512.57 |
1174.60 |
1174.60 |
- 资产负债率：从2020年的11.25%上升至2022年的13.45%，但预计在2023年和2024年有所下降。
- 净负债比率：2022年预计为14.21%，2023年和2024年分别预计为48.51%和42.36%。
- 流动比率与速动比率：2022年分别为7.24和6.99，2023年预计下降至4.09和3.70，表明短期偿债能力有所减弱。
每股指标分析
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益（元） |
1.90 |
0.67 |
0.49 |
2.92 |
3.38 |
| 每股经营现金流（元） |
0.57 |
0.40 |
0.76 |
-3.03 |
2.72 |
| 每股净资产（元） |
23.04 |
23.21 |
23.69 |
26.61 |
29.99 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
基本数据
- 52周最高/最低价（元）：96.51 / 36.01
- A股流通股（百万股）：41.94
- A股总股本（百万股）：137.33
- 流通市值（百万元）：2253.05
- 总市值（百万元）：7377.44
相关研究报告
- 《国元证券公司研究-锋尚文化（300860）2022年半年报点评：疫情影响上半年业绩，在手订单做好业绩储备》（2022.08.31）
- 《国元证券公司研究-锋尚文化（300860）2021年报&2022年一季报点评：积极拓展C端项目，加快布局数字化娱乐》（2022.04.25）
分析师信息
- 李典：分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn
- 路璐：分析师，执业证书编号S0020519080002，电话021-51097188，邮箱lulu@gyzq.com.cn
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