20220401-天风证券-锋尚文化-300860.SZ-文化演艺龙头_虚拟演艺和2C文旅业务快速推进_18页_2mb

锋尚文化（300860）总结

核心内容

锋尚文化是一家以文化创意为核心的文化演艺龙头企业，致力于成为文化旅游演艺全产业链全方位整体服务商。公司成立于2002年，由沙晓岚担任董事长兼总设计师，凭借丰富的国家级大型项目制作经验，如2008年北京奥运会灯光设计、2018年平昌冬奥会《北京八分钟》、2018年杭州G20峰会《最忆是杭州》等，确立了行业领先地位。

公司业务涵盖三大板块：大型文化演艺活动、文化旅游演艺活动和景观艺术照明及演绎业务，形成了从项目投资、规划、设计、制作到运营的全链式经营模式。公司积极布局虚拟现实与动捕技术，成立全资子公司锋尚互娱，探索线上虚拟娱乐生态系统，推出“集光之夜”等创新项目，实现二三次元互动。

公司还积极拓展ToC文旅业务，与西安曲江大唐不夜城和上海中心合作，设立合资公司，打造沉浸式互动体验项目，如“天时（Sky632）光影科技互动沉浸式演绎”，标志着公司向ToC模式转型。

主要观点

• 行业地位显著：公司作为舞美创意龙头，凭借丰富的国家级项目经验，成为行业领先企业。
• 业务多元化：公司业务覆盖大型文化演艺、文化旅游演艺和景观艺术照明，实现全产业链运营。
• 虚拟演艺布局：通过成立锋尚互娱，布局虚拟现实与动捕技术，打造线上虚拟娱乐生态系统。
• ToC文旅业务：公司积极拓展ToC模式，与上海中心、西安大唐不夜城等合作，推进文旅项目落地。
• 业绩复苏预期：随着疫情好转和冬奥会、亚运会等大型赛事举办，公司业绩有望恢复高增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021-2023年预计分别为4.74亿元、12.80亿元、15.10亿元，同比增长率分别为-52%、170%、18%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为0.94亿元、3.05亿元、4.10亿元，同比增长率分别为-63.88%、223.62%、34.59%。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.69元、2.22元、2.99元。
• 估值：采用可比公司PE相对估值法，给予公司2022年PE为30倍，目标价为66.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

项目与业务

• 大型文化演艺：包括奥运会、G20峰会等国家级项目，公司拥有丰富的经验和良好的口碑。
• 文化旅游演艺：公司承接项目后提供全方位服务，如剧本撰写、演艺策划、设施搭建等，代表项目有《大唐追梦》《禅行》等。
• 景观艺术照明：为城市灯光秀提供创意设计和制作服务，代表项目有上海中心灯光秀等。
• 虚拟演艺：锋尚互娱运用UE4虚拟摄像实时渲染技术，打造线上虚拟娱乐生态系统，如“集光之夜”。
• ToC文旅业务：通过设立合资公司，推进消费者导向的文旅项目，如“天时（Sky632）光影科技互动沉浸式演绎”。

财务数据和估值

风险提示

• 国家重大项目执行风险：公司承担了多个国家重大创意项目，若出现执行问题将对公司造成重大影响。
• 项目质量与周期延长风险：项目质量下降或周期延长可能影响公司业绩。
• 个别大型项目取消或金额缩减风险：部分项目存在取消或金额缩减的风险，影响收入确认。
• 疫情反复风险：疫情反复可能导致文化演艺活动推迟或取消，影响订单签订和收入确认。
• 虚拟演艺盈利不确定性：虚拟演艺和艺人等业务尚未验证盈利能力和实施进度。

业务布局与未来展望

公司通过设立子公司和收购兼并，积极布局虚拟演艺和ToC文旅业务，以应对疫情对线下业务的影响，并拓展新的市场空间。公司预计未来两年将受益于疫情恢复和大型赛事的举办，业绩有望恢复高增长。公司具备较强的现金流和项目资源，能够保障未来优质项目的正常运营。

投资建议

锋尚文化作为文化演艺龙头，具备较强的行业地位和业务拓展能力。公司业绩有望恢复高增长，虚拟演艺和ToC文旅业务打开新的市场空间。采用可比公司PE相对估值法，给予公司2022年PE为30倍，目标价为66.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。