深度报告-20210129-华安证券-锋尚文化-300860.SZ-大型文化演艺龙头_纵横向业务扩张拓宽成长边界_32页_2mb

大型文化演艺龙头公司总结

核心内容概述

锋尚文化是国内大型文化演艺行业的龙头企业，专注于大型文化演艺活动的灯光舞美设计及制作服务。公司以国家级项目为起点，逐步实现从传统灯光舞美业务向全流程制作服务的纵向拓展，同时向高端景观照明及文化旅游演艺市场进行横向业务拓展，形成多元化的业务结构，推动业绩快速增长。

主要观点

• 行业地位：公司是大型文化演艺行业的龙头，拥有强大的品牌影响力和优质客户资源，长期参与国家级大型文化项目，如北京奥运会、G20峰会、平昌冬奥会闭幕式“北京八分钟”等。
• 业务拓展：公司通过纵向深耕大型文化演艺活动的全流程覆盖，巩固行业龙头地位；同时横向拓展至高端景观照明及文化旅游演艺市场，为公司打开新的成长空间。
• 财务表现：2015-2019年公司营收复合增速达86.7%，归母净利润复合增速达110%。2020年前三季度，尽管受疫情影响，营收仍同比增长26.6%，归母净利润同比增长15.9%。
• 投资建议：公司作为行业龙头，未来有望受益于大型文化演艺市场规模提升，同时通过高端市场布局持续增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：包括疫情反复、国家重大项目执行风险、高端创意人才不足等。

关键信息

业务结构

• 大型文化演艺活动：传统优势业务，占比逐年下降，但仍是公司业绩的重要支撑。
• 景观艺术照明及演绎：近年增速最快，从2016年5.90%增长至2019年18.5%，2020年收入预计为1.33亿元。
• 文化旅游演艺：重点发展方向，收入从2015年0.19亿元增长至2019年3.12亿元，预计2020年收入达8.46亿元。

财务指标

• 营业收入：2019年为9.12亿元，预计2020-2022年分别为11.0亿元、16.4亿元、20.4亿元，年复合增长率49.4%。
• 归母净利润：2019年为2.54亿元，预计2020-2022年分别为3.01亿元、4.56亿元、5.74亿元，年复合增长率51.7%。
• 毛利率：维持在40%左右，各项主营业务毛利率趋于平稳。
• 费用率：整体费用率较低，管理费用率显著下降。

项目储备

• 截至2020年8月，公司尚未执行完毕的订单金额达13.36亿元，其中文化旅游演艺订单占比最大，为9.99亿元。

股权结构

• 实际控制人沙晓岚和王芳韵合计持股62.2%，IDG资本持股11.3%，员工持股平台西藏晟蓝持股8.78%。

核心竞争力

• 拥有以沙晓岚、于福申、马洁波等为代表的资深创意设计团队，具备强大的设计能力和丰富的项目经验。
• 通过直接委托模式承接国家级项目，彰显行业龙头地位。

未来展望

• 大型文化演艺活动：预计2020-2022年收入分别为1.15亿元、2.17亿元、3.22亿元，毛利率稳定在40%。
• 景观艺术照明及演绎：预计2020-2022年收入分别为1.33亿元、2.91亿元、3.32亿元，毛利率稳定在40%。
• 文化旅游演艺：预计2020-2022年收入分别为8.46亿元、11.3亿元、13.8亿元，毛利率稳定在40%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 未来有望凭借创意设计能力及优质客户资源，建立高端景观照明市场先发优势，同时持续发力文化旅游演艺toC业务，拓宽成长边界。

风险提示

1. 国内疫情反复的风险。
2. 国家重大项目执行风险。
3. 高端创意人才不足的风险。