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锋尚文化深度报告总结

核心内容

锋尚文化（300860.SZ）是一家专注于大型文化演艺活动承制、文化旅游演艺制作、景观艺术照明及演绎的全产业链服务商。公司成立于2002年，由沙晓岚、王芳韵夫妇共同控制，合计持有公司62.19%的股份。2020年8月24日，公司作为创业板注册制首批企业成功上市。

公司凭借强大的创意设计能力和先进的5G技术应用，成功参与了多个国家级项目，如2018平昌冬奥会《北京八分钟》、G20杭州峰会《最忆是杭州》等，这些项目不仅提升了公司品牌影响力，还积累了丰富的项目经验，增强了客户粘性，形成了良性的增长循环。

公司业务涵盖三大板块：大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎。2017-2019年，三大业务收入分别增长133.97%、78.43%、154.20%。2019年，大型文化演艺活动占比最高，达到47.08%，其次为文化旅游演艺（34.40%），最后是景观艺术照明（18.52%）。

主要观点

1. 业绩表现强劲：2015-2019年公司营业收入和归母净利润复合增速分别为86.72%和108.91%，毛利率和净利率均保持高位稳定，且2020年上半年在疫情冲击下仍实现营收和净利润的正增长。

2. 创意设计与5G技术融合：公司主创团队具备高水平专业资质，尤其以沙晓岚和张艺谋的强强联合著称，其作品多次获奖并获得政府和组委会的高度评价。公司积极运用5G技术解决直播时滞问题，拓展线上互动平台，提升观众体验。

3. 国家级项目带来品牌保障与经验积累：公司参与的多个国家级项目为其积累了良好的行业声誉和丰富的项目经验，同时拓展了优质客户资源，增强了客户粘性。

4. 行业前景广阔：随着国内居民文化需求的增长、旅游行业的复苏以及政策对文化产业的支持，公司未来增长空间较大。2021-2022年将迎来多项重大庆典和体育赛事，预计将带动公司业绩持续增长。

关键信息

• 财务表现：2015-2019年，公司营收从0.75亿元增长至9.12亿元，归母净利润从0.13亿元增长至2.54亿元。2020年上半年营收4.28亿元，归母净利润0.97亿元，同比增速分别为4.61%和13.88%。

• 成本与现金流管理：公司成本控制合理，供应商多元化。2017-2019年，营业成本分别为1.05亿元、3.43亿元、5.42亿元，基本与收入增速匹配。经营活动现金流充裕，2019年为1.75亿元。

• 在手订单与未来预测：截至2020年8月10日，公司已签订且尚未执行完毕的合同金额达13.36亿元。预计2020-2022年公司主营业务收入分别为10.58亿元、14.18亿元、18.57亿元，净利润分别为3.07亿元、4.20亿元、5.48亿元，对应PE分别为36.7、26.8、20.5。

• 盈利预测：公司预计在2020-2022年保持增长态势，主营业务收入和净利润年均复合增长率分别为16%、34%、31%。公司首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示

• 国家重大项目执行风险
• 高端创意人才不足的风险
• 下游行业投资增速放缓的风险
• 项目质量与周期延长风险
• 个别大型项目取消或金额大幅缩减的风险
• 创意设计方案泄密风险
• 疫情对文化旅游行业持续冲击的风险

业务布局

锋尚文化提供“创意策划+方案设计+设备租赁与销售+项目制作+后续服务”的全流程解决方案，业务覆盖广泛，包括大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明等。公司还布局实景演出项目运营，如参股郑州黄河颂演艺公司，拓展产业链闭环。

行业趋势

• 文化需求增强，艺术演出持续受热捧
• 旅游行业复苏，文旅演出有望回温
• 城镇化与夜市经济推动景观照明需求增长
• 政策支持促进文化产业持续发展，利好公司业务拓展

总结

锋尚文化凭借其在创意设计和5G技术方面的优势，成功打造了一系列具有影响力的国家级项目，积累了良好的行业声誉和客户资源。公司业务涵盖多个领域，且在疫情期间仍保持增长，显示出较强的抗风险能力和市场适应力。未来，随着国家重大活动的举办和文旅行业的复苏，公司有望实现业绩的持续增长。然而，公司也需警惕潜在的执行风险、人才风险以及行业波动对业务的影响。