20240415-中航证券-锋尚文化-300860.SZ-在手订单充沛_C端项目有望驱动新成长_6页_1mb

锋尚文化 (300860) 总结

核心内容

锋尚文化是一家以“文化+科技”为核心创意理念的公司，专注于大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎、虚拟演艺产品等多个领域的创意设计与制作服务。公司积极拓展线上业务，并通过投资并购加强产业链布局，尤其在C端项目上取得初步成效，有望成为新的增长点。

主要观点

• 业绩显著恢复：2023年公司实现营收6.77亿元，同比大幅增长111.46%；归母净利润1.34亿元，同比暴涨813.92%；扣非后归母净利润0.71亿元，同比上升200.24%。
• 毛利率提升：2023年整体毛利率为37.37%，同比提升11.66个百分点，其中文化旅游演艺毛利率达35.18%，同比上升42.62个百分点，显示出业务结构优化。
• 费用率下降：整体费用率降至14.08%，同比下降16.95个百分点，销售、管理、研发费用率均有下降，显示出公司运营效率提升。
• C端项目初见成效：公司已成功运营上海六三二项目，实现收入3354万元，净利率约30%；并计划在2024年推出新的C端项目，有望提升盈利能力与估值水平。
• 在手订单充足：截至2023年底，公司在手订单达5.5亿元，涵盖多个高价值项目，为未来两年业绩提供保障。
• 产业链布局加速：公司已完成对北特圣迪的收购，持股45%，进一步巩固其在文化旅游演艺和舞台机械等领域的实力。
• 技术与创新：公司引入无人机、AR/VR等技术，提升产品市场竞争力与品牌影响力，推动文旅演艺市场发展。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 预计盈利：2024-2026年公司归母净利润预计分别为2.52/2.95/3.36亿元，EPS分别为1.84/2.15/2.45元。
• 估值：2024年PE预计为19倍，2025年为17倍，2026年为15倍，未来估值有望进一步提升。

财务数据

• 2023年财务指标：
  • 营收：6.77亿元
  • 归母净利润：1.34亿元
  • 净利率：19.56%
  • 毛利率：37.37%
  • 资产负债率：10.58%
  • 市盈率（TTM）：36.40
  • 市净率：1.49
  • 净资产收益率（ROE）：4.10%

项目储备

• 在手订单：5.5亿元，包括青岛唐岛湾文化艺术中心、第十四届冬季运动会、西安中亚峰会、山西省第十六届运动会等。
• 2024年新中标项目：第十二届少数民族运动会开闭幕式（0.87亿元）、杭州湘湖湖山广场综合公园项目（0.65亿元）。

未来展望

• 业务拓展：公司预计2024-2026年营收分别增长29.53%、20.55%、14.01%，归母净利润分别增长87.39%、16.91%、13.96%。
• 技术应用：在“低空+文旅”项目中，采用无人机、建筑美学、微观光艺、高流明激光投影、互动演艺装置等技术，打造视觉新体验。
• 元宇宙项目：公司与咪咕合作开发JWORLD元宇宙空间，采用虚拟场景与实景建模融合技术，提升用户体验。

风险提示

• 政策变动风险
• 行业竞争加剧风险
• 新项目不及预期风险

相关研究报告

• C端运营：公司通过C端项目运营，减轻应收账款压力，提升业务稳定性。
• 在手订单：为公司未来业绩提供坚实基础，业绩确定性强。
• 产业链布局：通过并购北特圣迪，实现产业扩张与生态整合，推动公司健康发展。

财务比率

• 毛利率：2023年为37.37%，预计2024-2026年逐步提升至40.56%。
• 净利润率：2023年为19.56%，预计2024-2026年逐步提升至22.03%。
• ROE：2023年为4.10%，预计2024-2026年提升至8.13%。
• P/E：2023年为36.40，预计2024-2026年降至14.58倍。
• P/B：2023年为1.49，预计2026年降至1.18倍。

研究团队

• 中航证券社服团队：以基本面研究为核心，深度跟踪元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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