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新和成公司半年报分析：业绩增长受益于产品景气度提升及产能扩张
分析师：许隽逸、申起昊
报告发布日期：2024年08月24日

研究亮点：

• 业绩超预期： 公司2024上半年实现营业收入9845亿元 (+33%)，归母净利润2204亿元 (+49%)，超过此前半年度报告预告中值。单Q2业绩更为亮眼，营收5346亿元 (+40%)，归母净利润1335亿元 (+59%)。
• 核心产品景气上行：
  • 维生素业务： VA/VE 单二季度均价反弹明显，截至8月22日分别达到330元/公斤/163元/公斤，较年初大幅上涨355%/173%，主要受益于巴斯夫工厂事故以及下游需求改善（VA/VE出口增长17%/30%，猪价上行）。
  • 蛋氨酸业务： 年上半年产能顺利释放，均价217元/公斤 (+26%)，经历Q3短暂调整后，预计旺季Q4价格有望企稳回升。
• 成本与研发优势：
  • 蛋氨酸业务具备低成本优势，现有30万吨产能，配套18万吨液体蛋氨酸合资项目在建，并有15万吨生产线扩建至22万吨。
  • 己二腈项目进展顺利，中试成功，规划50万吨产能，助力尼龙66产业链国产化。
• 盈利预测与估值： 预计2024-2026年营业收入CAGR达47% (209亿/260亿/277亿)，净利润增速亦可观 (57亿/80亿/86亿，CAGR 47%)。当前PE (2024年) 104倍，维持“买入”评级。

主要风险：

• 蛋氨酸及维生素价格大幅下跌。
• 竞争格局恶化。
• 在建产能（蛋氨酸、己二腈）不及预期。
• 安全生产事故风险。

核心数据：

• 总股本：30.91亿股
• 2024年H1 EPS：18.4元
• 投资评级：买入

报告摘要：
新和成公司作为国内基础化工和化学制品细分龙头，其业绩增长主要由维生素业务景气度快速修复及蛋氨酸产能成功投放驱动。分析师对公司在高景气行业周期与新材料布局（如己二腈国产化）下的长期成长持乐观态度，推荐积极配置。需关注的主要风险包括产品价格波动和项目建设进度。