20180812-广发证券-广发化工研究周报（8月第2期）_油价震荡调整_化工品价格和价差上行_19页_2mb

广发化工研究周报（8月第2期）总结

核心内容

行业发展趋势

• 景气复苏：多数周期类化工品已开启景气复苏，供给相对刚性将支撑其景气持续性。
• 油价走势：国际油价预计温和上涨，WTI油价中枢上移至60~70美元/桶。
• 价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，部分供给端格局良好的化工品具有独立行情。
• 环保影响：环保高压将加速行业产能出清，带来投资机会，关注环保趋严背景下可能永久退出的化工子行业。
• 新兴需求：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，需求空间大，增速快。

行业评级

• 行业评级：基础化工行业被给予“买入”评级。
• 前次评级：维持“买入”评级不变。
• 报告日期：2018-08-12

主要观点

原油市场动态

• 美国制裁：美国对伊朗的第一轮制裁开启，供需基本面支撑油价，但短期受消息面与资金面扰动。
• 库存数据：美国原油库存减少，但成品油库存增长，对WTI油价形成压力。
• 产量预期：美国原油产量增长预期下调，表明产量增速放缓。
• 中长期展望：国际油价在当前价位有较强支撑，但需警惕供给意外中断带来的价格冲击。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：产业链中表现最好，盈利持续改善，由桐昆、恒逸等龙头企业主导新增产能。
• PTA：预期差最大，可能成为2018年业绩弹性最大的环节，旧装置复产带来长期利好。
• 民营炼化项目：2018-2019年投产将显著提升公司业绩，推动行业变革。

相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 农化行业

• 环保影响：农化行业排污严重，治理难度大，供给侧收缩具有持续性。
• 龙头企业受益：环保设施完善的公司将受益于行业集中度提升。
• 国际油价影响：国际油价中枢上移，将对农产品价格产生影响。

相关上市公司：扬农化工、利尔化学等。

3. 低估值细分龙头

• 估值优势：部分细分行业龙头估值处于低位，质地优异，业绩增长稳健。
• 投资机会：可关注这些低估值但具有成长潜力的公司。

相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

• 半导体发展：国家支持与企业联动是产业升级的有效方式，本土电子化学品企业有望受益。
• OLED趋势：OLED替代LCD是大势所趋，相关企业将迎来发展机遇。

相关上市公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格与价差走势

（一）价格变化

• 价格上涨：本周98种化工品价格上涨，占比42%；涨幅较大的包括浓硝酸（12.7%）、丙酮（10.9%）、二甲醚（9.3%）等。
• 价格平稳：95种化工品价格平稳，占比41%。
• 价格下跌：38种化工品价格下跌，占比17%；跌幅较大的包括国产维生素B12（-10.9%）、环氧氯丙烷（-6.2%）等。

（二）价差变化

• 价差扩大：23种化工品价差扩大，占比53%；扩大幅度较大的包括DMF（161.5%）、电石法PVC（129.9%）等。
• 价差平稳：4种化工品价差平稳，占比10%。
• 价差缩小：16种化工品价差缩小，占比37%；缩小幅度较大的包括顺酐法BDO（-36.1%）、黄磷（-21.0%）等。

数据跟踪

（一）行业走势

• 板块表现：基础化工板块上周上涨1.04%，落后大盘0.97个百分点。
• 子行业分化：维纶、磷肥及复合肥表现较好，其他橡胶制品、日用化学品等表现较差。

（二）行业估值

• PE水平：基础化工PE（TTM）为19.90倍，低于历史均值，溢价为5.36倍。

风险提示

1. 宏观经济风险

• 需求萎缩：若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 油价波动：国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

2. 行业风险

• 产能投放：新增产能超预期可能导致价格和盈利下行。
• 原材料波动：煤炭等大宗原材料价格剧烈波动。
• 政策风险：环保政策放松或行业政策变动可能影响行业格局。

3. 公司层面风险

• 盈利不及预期：公司业绩未达预期。
• 安全与环保事故：重大安全或环保事故可能影响公司运营。
• 项目进展：新项目进展不及预期可能影响业绩增长。

附录：数据概览

• 价格波动：部分化工品价格及价差波动超过5%，如浓硝酸、丙酮、国产维生素B12、顺酐法BDO等。
• 图表支持：包含多个价格走势及价差走势图，用于辅助分析。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

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  • 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
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  • 王玉龙：S0260518070002，电话：021-60750613，邮箱：wangyulong@gf.com.cn

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