20260526-华泰期货-新能源及有色金属日报_锌矿的紧张给予锌价最有力支撑_6页_1mb

锌价分析总结

核心内容

锌价近期表现相对抗跌，主要得益于锌矿供应的紧张局面。尽管面临宏观经济压力，但矿端供应趋紧为锌价提供了有力支撑。同时，锌冶炼端的亏损风险以及国内硫酸价格的波动也对锌价走势产生影响。

主要观点

1. 现货市场表现

• LME锌现货升水：为-12.73美元/吨，显示现货市场相对期货市场贴水。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日变化50元/吨至24820元/吨，升贴水为-5元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日变化50元/吨至24840元/吨，升贴水为-55元/吨。
• SMM天津锌现货价：较前一交易日变化50元/吨至24740元/吨，升贴水为-85元/吨。

2. 期货市场表现

• 沪锌主力合约：2026-05-25开于24790元/吨，收于24875元/吨，较前一交易日上涨95元/吨。
• 交易数据：全天成交101617手，持仓106186手。
• 价格波动：日内最高价24915元/吨，最低价24695元/吨。

3. 库存情况

• SMM七地锌锭库存：截至2026-05-25为26.50万吨，较上期变化0.25万吨。
• LME锌库存：截至2026-05-25为111025吨，较上一交易日减少225吨。
• 上期所库存：2026-05-25为60,000吨。
• 保税区库存：截至2026-05-25为0.5万吨。

关键信息

1. 供应端分析

• 锌矿供应紧张：国内锌矿TC（加工费）继续下滑，进口矿富含矿报价降至-70~-60美元/吨，表明锌矿供应趋紧。
• 冶炼利润下降：锌冶炼利润持续走低，2026年部分时间段亏损达到-3,000元/吨甚至-4,000元/吨，冶炼厂检修范围可能扩大。
• 硫酸价格波动：国内硫酸价格呈上涨乏力趋势，河南地区甚至出现小幅下滑，进一步压缩冶炼利润。

2. 需求端分析

• 消费淡季影响：国内进入传统消费淡季，锌价下跌空间有限。
• 库存表现不佳：锌锭库存虽有波动，但整体仍维持在较高水平，库存变化对锌价影响有限。

3. 价格支撑

• 矿价支撑：锌矿供应紧张、TC下滑以及进口矿价格下跌为锌价提供支撑。
• 回调机会：锌价下跌空间有限，回调仍是买入保值的良机。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：如秘鲁能源供应问题或海外突发事故可能对锌矿供应造成实质性影响。
2. 国内消费不及预期：消费淡季可能进一步抑制锌价上涨。
3. 流动性变化超预期：市场流动性变化可能影响锌价走势。

图表说明

• 图1：展示SHFE锌现货升贴水与主力合约收盘价对比。
• 图2：展示LME锌现货升贴水与电子盘收盘价对比。
• 图3：进口锌精矿指数（周）与Zn50国产TC（周）的对比，显示进口矿价格下降趋势。
• 图4：锌精矿企业生产利润趋势，显示利润波动较大。
• 图5：锌冶炼利润趋势，显示冶炼利润持续走低。
• 图6：硫酸价格变化趋势，显示硫酸价格波动对冶炼利润影响显著。
• 图7：SMM七地锌锭库存变化，库存整体维持在较高水平。
• 图8：LME锌库存变化，库存持续下降。
• 图9：上期所锌库存变化，库存波动较大。
• 图10：仓单库存变化，显示仓单库存波动明显。
• 图11：保税区库存变化，库存维持在较低水平。
• 图12：锌锭进口盈亏情况，显示进口盈亏为负。

研究员信息

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579

联系人信息

• 蔺一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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