20260309-银河期货-锌_供应存有减量预期_警惕资金面对锌价影响_23页_2mb

锌市场分析与交易策略总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月锌市场的供需格局、价格走势及交易策略，重点聚焦国内和全球锌矿及精炼锌的供应变化、消费端恢复情况、库存数据、加工费水平、冶炼厂利润及开工率变动，同时涉及地缘政治对锌价的潜在影响。此外，报告还涵盖了下游行业如镀锌、压铸合金、氧化锌等的开工率与库存状况，以及房地产和基建投资数据对锌市场的影响。

主要观点

1. 供应端分析

• 矿端：3月北方矿山季节性停产逐步结束，部分节前减产的矿山复工带来一定增量。进口矿持续流入，但整体仍难改变矿端短缺格局，预计锌精矿加工费维持低位。
• 冶炼端：3月国内前期放假、检修的冶炼厂逐步复工提产，产量环比明显提升。部分高成本冶炼厂小幅亏损，影响开工积极性，需关注盈亏对开工率的进一步影响。
• 全球产量：2025年全球精炼锌产量为1382.25万吨，同比增长1.63%；消费量为1380.8万吨，同比增长1.34%，全年全球精炼锌过剩约1.45万吨。
• 国内产量：2025年国内精炼锌产量699.96万吨，同比增长6.06%；海外产量682.28万吨，同比下降2.54%。

2. 库存与加工费

• 国内库存：截至3月5日，SMM七地锌锭库存总量为25.63万吨，较2月26日增加3.64万吨。
• 加工费：3月Zn50国产锌精矿加工费上调至1500元/吨，周度加工费至1550元/金属吨；进口锌精矿加工费环比下调8.37美元/干吨至15.38美元/干吨。
• 原料库存：2月国内冶炼厂原料库存环比增加1.2天至24.9天，显示原料供应仍偏紧张。

3. 消费端分析

• 下游开工率：节后下游企业复工情况分化，部分企业积极复产，部分则推迟开工，预计元宵节后开工率稳步提升。
• 行业开工率：
  • 镀锌开工率：节后逐步恢复；
  • 压铸合金开工率：维持较高水平；
  • 氧化锌开工率：部分企业开工有所延迟。

4. 价格与市场影响

• 资金面影响：近期地缘政治因素可能对锌价产生炒作影响，需警惕资金对价格的干扰。
• 海外成本影响：欧洲冶炼厂受天然气价格上涨影响，成本上升可能引发减产风险，进而影响全球供应。

5. 进出口与盈亏

• 精炼锌进口：12月精炼锌进口量环比下降51.94%，同比下降73.4%；进口盈亏缩小至2500元/吨左右。
• 精炼锌出口：12月出口量维持高位，主要出口地为中国台湾、新加坡、中国香港。
• 净出口情况：12月净出口量为1.85万吨，显示国内精炼锌市场仍具出口优势。

6. 交易策略建议

• 单边策略：建议逢低布局多单，关注供应端修复与需求端回暖带来的价格支撑。
• 期权策略：适时买入虚值看涨期权，以捕捉价格上涨的潜在机会。

关键信息汇总

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 锌价可能受资金面影响出现波动。
• 海外冶炼厂成本上升可能引发减产，影响全球供应。
• 需关注国内冶炼厂盈亏变化对开工率的持续影响。

作者与机构信息

• 研究员：陈寒松
• 期货从业证号：F03129697
• 投资咨询证号：Z0020351
• 机构名称：银河期货有限公司
• 投资咨询业务许可证号：30220000
• 客服热线：400-886-7799
• 公司网址：www.yhqh.com.cn

附图说明（部分）

• LME库存：显示海外锌库存变化趋势。
• 内外锌矿TC：反映内外矿成本差异。
• 镀锌、压铸合金、氧化锌开工率：显示下游行业复苏情况。
• 全球精炼锌产量与消费量：显示全球供需平衡。
• 国内精炼锌产量与开工率：显示国内生产情况。
• 地缘政治影响：中东锌元素出口对国内市场可能产生影响。
• 资金面影响：资金可能炒作锌价，需警惕。

结论

锌市场在3月呈现供应逐步恢复、需求回暖的态势，但整体仍面临矿端短缺、高成本冶炼厂亏损等压力。预计国内精炼锌产量将环比明显提升，而下游企业复工节奏不一，对消费端形成一定不确定性。资金面与地缘政治因素可能对锌价产生额外影响，建议投资者关注多头布局及虚值看涨期权的策略机会。