> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌市场分析与交易策略总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年3月锌市场的供需格局、价格走势及交易策略，重点聚焦国内和全球锌矿及精炼锌的供应变化、消费端恢复情况、库存数据、加工费水平、冶炼厂利润及开工率变动，同时涉及地缘政治对锌价的潜在影响。此外，报告还涵盖了下游行业如镀锌、压铸合金、氧化锌等的开工率与库存状况，以及房地产和基建投资数据对锌市场的影响。 --- ## 主要观点 ### 1. **供应端分析** - **矿端**：3月北方矿山季节性停产逐步结束，部分节前减产的矿山复工带来一定增量。进口矿持续流入，但整体仍难改变矿端短缺格局，预计锌精矿加工费维持低位。 - **冶炼端**：3月国内前期放假、检修的冶炼厂逐步复工提产，产量环比明显提升。部分高成本冶炼厂小幅亏损，影响开工积极性，需关注盈亏对开工率的进一步影响。 - **全球产量**：2025年全球精炼锌产量为1382.25万吨，同比增长1.63%；消费量为1380.8万吨，同比增长1.34%，全年全球精炼锌过剩约1.45万吨。 - **国内产量**：2025年国内精炼锌产量699.96万吨，同比增长6.06%；海外产量682.28万吨，同比下降2.54%。 ### 2. **库存与加工费** - **国内库存**：截至3月5日，SMM七地锌锭库存总量为25.63万吨，较2月26日增加3.64万吨。 - **加工费**：3月Zn50国产锌精矿加工费上调至1500元/吨，周度加工费至1550元/金属吨；进口锌精矿加工费环比下调8.37美元/干吨至15.38美元/干吨。 - **原料库存**：2月国内冶炼厂原料库存环比增加1.2天至24.9天，显示原料供应仍偏紧张。 ### 3. **消费端分析** - **下游开工率**：节后下游企业复工情况分化，部分企业积极复产，部分则推迟开工，预计元宵节后开工率稳步提升。 - **行业开工率**： - 镀锌开工率：节后逐步恢复； - 压铸合金开工率：维持较高水平； - 氧化锌开工率：部分企业开工有所延迟。 ### 4. **价格与市场影响** - **资金面影响**：近期地缘政治因素可能对锌价产生炒作影响，需警惕资金对价格的干扰。 - **海外成本影响**：欧洲冶炼厂受天然气价格上涨影响，成本上升可能引发减产风险，进而影响全球供应。 ### 5. **进出口与盈亏** - **精炼锌进口**：12月精炼锌进口量环比下降51.94%，同比下降73.4%；进口盈亏缩小至2500元/吨左右。 - **精炼锌出口**：12月出口量维持高位，主要出口地为中国台湾、新加坡、中国香港。 - **净出口情况**：12月净出口量为1.85万吨，显示国内精炼锌市场仍具出口优势。 ### 6. **交易策略建议** - **单边策略**：建议逢低布局多单，关注供应端修复与需求端回暖带来的价格支撑。 - **期权策略**：适时买入虚值看涨期权，以捕捉价格上涨的潜在机会。 --- ## 关键信息汇总 | 类别 | 项目 | 数据 | |------|------|------| | 供应 | 国内锌精矿加工费 | 1500元/吨（3月） | | 供应 | 进口锌精矿加工费 | 15.38美元/干吨（3月） | | 供应 | 国内精炼锌产量（2月） | 50.46万吨，环比-9.99% | | 供应 | 预计3月国内精炼锌产量 | 57.99万吨，环比+14.92% | | 库存 | SMM七地锌锭库存（3月5日） | 25.63万吨 | | 库存 | 国内冶炼厂原料库存（2月） | 环比增加1.2天至24.9天 | | 消费 | 下游企业开工率 | 元宵节后逐步恢复 | | 消费 | 镀锌企业成品库存 | 未提供具体数据，需关注库存变化 | | 消费 | 氧化锌企业原料库存 | 未提供具体数据，需关注库存变化 | | 消费 | 压铸合金企业原料库存 | 未提供具体数据，需关注库存变化 | | 进出口 | 12月精炼锌进口量 | 0.87万吨，环比-51.94% | | 进出口 | 12月精炼锌出口量 | 2.72万吨，维持高位 | | 进出口 | 精炼锌净出口量 | 1.85万吨 | | 进出口 | 1-12月累计精炼锌进口 | 30.4万吨，同比下降31.78% | | 进出口 | 进口盈亏 | 缩小至2500元/吨左右 | --- ## 风险提示 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 锌价可能受资金面影响出现波动。 - 海外冶炼厂成本上升可能引发减产，影响全球供应。 - 需关注国内冶炼厂盈亏变化对开工率的持续影响。 --- ## 作者与机构信息 - **研究员**：陈寒松 - **期货从业证号**：F03129697 - **投资咨询证号**：Z0020351 - **机构名称**：银河期货有限公司 - **投资咨询业务许可证号**：30220000 - **客服热线**：400-886-7799 - **公司网址**：www.yhqh.com.cn --- ## 附图说明（部分） - **LME库存**：显示海外锌库存变化趋势。 - **内外锌矿TC**：反映内外矿成本差异。 - **镀锌、压铸合金、氧化锌开工率**：显示下游行业复苏情况。 - **全球精炼锌产量与消费量**：显示全球供需平衡。 - **国内精炼锌产量与开工率**：显示国内生产情况。 - **地缘政治影响**：中东锌元素出口对国内市场可能产生影响。 - **资金面影响**：资金可能炒作锌价，需警惕。 --- ## 结论 锌市场在3月呈现供应逐步恢复、需求回暖的态势，但整体仍面临矿端短缺、高成本冶炼厂亏损等压力。预计国内精炼锌产量将环比明显提升，而下游企业复工节奏不一，对消费端形成一定不确定性。资金面与地缘政治因素可能对锌价产生额外影响，建议投资者关注多头布局及虚值看涨期权的策略机会。