20260608-银河期货-锌_宏观因素主导_关注锌价下方支撑_24页_1mb

锌市场分析与交易策略总结

核心内容概述

本报告围绕锌市场展开，分析了当前锌价走势、产业供需状况、市场数据以及交易策略。锌价在短期内受到宏观因素影响承压，但中长期来看，矿端短缺、加工费下行及冶炼利润压缩可能对锌价形成支撑。同时，国内消费进入淡季，但未来9-10月为传统消费旺季，或带来库存去化。整体来看，锌市场呈现供需偏紧、价格震荡的格局。

主要观点

1. 锌价走势

• 短期：锌价承压，受宏观因素影响，市场情绪主导价格波动。
• 中长期：矿端短缺、加工费持续下行、冶炼利润压缩，或对锌价形成支撑。
• 未来预期：若出口窗口打开，可能缓解国内供应过剩压力。

2. 产业供需分析

• 矿端：国内冶炼厂开工率维持高位，锌精矿市场短缺格局未改。国产TC均价环比下降至50元/吨，进口TC指数下降至-70.75美元/千吨，加工费持续下行。
• 冶炼端：6月国内冶炼厂开工率仍维持高位，但部分高成本冶炼厂已出现亏损。冶炼利润受加工费和硫酸价格影响，当前不含副产品收益的冶炼利润亏损约3400元/吨。
• 消费端：6月终端消费进入淡季，下游企业订单减少，主动下调开工率，采购意愿低迷。
• 库存：截至6月4日，SMM七地锌锭库存26.41万吨，较5月28日微增，但预计9-10月将有去化。

关键信息

1. 市场数据

• 国内冶炼厂开工率：5月国内精炼锌企业开工率85.14%，大型企业开工率90.08%，中型企业84.79%，小型企业70.47%。
• 国内精炼锌产量：5月国内精炼锌产量58.15万吨，同比增加5.84%，预计6月产量57.3万吨，环比下降1.46%。
• 进口与出口：4月精炼锌进口0.6万吨，环比下降58.27%，同比大幅下降78.62%；出口0.39万吨，环比下降16.22%，同比上升59.21%。净进口量4月为0.2万吨，1-4月累计净进口3.45万吨。
• LME库存与注销仓单：LME锌库存总计在2026年1月降至10万金属吨，注销仓单占比波动，但整体维持在较低水平。

2. 供需与加工费

• 全球锌精矿产量：3月全球产量104.12万吨，中国产量34.3万吨，海外产量69.82万吨。
• 国内锌精矿供应：5月国内锌精矿供应量29.77万吨，同比上升6.62%；预计6月供应量32.25万吨，同比上升2.77%。
• 加工费走势：国产TC均价50元/吨，进口TC指数-70.75美元/千吨，加工费持续下行，冶炼利润承压。

3. 冶炼利润

• 国内冶炼利润：5月冶炼利润不含副产品收益亏损3400元/吨，含副产品收益盈利700元/吨。
• 全球冶炼利润：3月全球精炼锌产量过剩3.27万吨，1-3月全球过剩8.93万吨，中国产量过剩8.93万吨。

4. 出口与进口趋势

• 进口窗口：持续关闭，预计5月进口量将进一步下降。
• 出口窗口：未完全开启，但部分贸易商仍出口东南亚现货，保税区流出为主。
• 出口盈亏：4月出口盈亏为-3000元/吨，5月出口盈亏为-4000元/吨，整体出口压力较大。

交易策略建议

1. 单边策略

• 短期：锌价可能下跌后进入区间震荡，可分批布局多单并卖出比例虚值看涨期权。
• 中长期：逢低布局远月多单，若锌价上行可赚取权利金差，若维持震荡则多单盈利可弥补期权损失。

2. 期权策略

• 当前建议：暂时观望，待市场趋势明朗后再做决策。

结论

锌市场短期内受宏观因素影响承压，但中长期来看，矿端短缺、加工费下行及冶炼利润压缩可能支撑价格。国内消费进入淡季，但9-10月传统旺季或带来库存去化，关注出口窗口打开对供需格局的影响。建议投资者短期逢低布局多单，中长期关注宏观数据与市场情绪变化。