> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌价分析总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月20日锌市场的主要数据与趋势，涵盖了现货价格、期货走势、库存变化、矿价支撑及消费影响等多个方面。锌价受到矿价下行趋势的支撑，但消费端表现疲软，市场整体呈现复杂态势。 ## 主要观点 ### 现货市场 - **LME锌现货升水**为-20.27美元/吨，显示市场对现货的需求疲软。 - **SMM上海锌现货价**较前一交易日下跌30元/吨至24450元/吨，升贴水为5元/吨。 - **SMM广东锌现货价**较前一交易日下跌30元/吨至24460元/吨，升贴水为-50元/吨。 - **天津锌现货价**较前一交易日下跌40元/吨至24360元/吨，升贴水为-85元/吨。 ### 期货市场 - **沪锌主力合约**2026年5月20日开于24600元/吨，收于24730元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。 - 全天成交95271手，持仓59621手。 - 价格日内最高点为24745元/吨，最低点为24385元/吨。 ### 库存变化 - **SMM七地锌锭库存总量**为26.60万吨，较上期增加0.18万吨。 - **LME锌库存**为112050吨，较上一交易日减少450吨。 ## 关键信息 ### 矿价对锌价的影响 - 矿价下行趋势未改，进口矿报价为-60美元/吨，富含金属单独计价。 - 国内锌矿TC（加工费）仍将进一步下滑，导致综合冶炼利润持续收窄。 - 矿价对锌价形成有力支撑，但需关注秘鲁能源供应问题对矿端供应的影响。 ### 供应与消费端 - 供应端受冶炼厂事故影响，如哈萨克和秘鲁冶炼厂事故，使得部分设施损坏而暂停运营，出口窗口有望打开。 - 消费端短期表现偏弱，下游消费进入淡季迹象明显，且受发票额度限制，市场货源供应相对较少。 - 贸易商挺价惜售，对价格形成一定支撑。 ### 风险提示 - **海外矿预期外扰动**：秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，但存在不确定性。 - **国内消费不及预期**：若消费持续疲软，可能对价格形成压制。 - **流动性变化超预期**：市场流动性变化可能影响价格波动。 ## 图表分析 ### 图1：SHFE锌升贴水 - 2023年5月22日，升贴水约25,000元/吨。 - 2024年7月23日，升贴水约28,000元/吨。 - 2025年9月23日，升贴水约22,000元/吨。 ### 图2：LME锌升贴水 - 2023年5月22日，升贴水约2,200美元/吨。 - 2024年7月9日，升贴水约2,600美元/吨。 - 2025年9月2日，升贴水约3,800美元/吨。 ### 图3：进口锌精矿指数（周）- 平均价 - 2023年20日，进口锌精矿指数为约5,000元/金属吨。 - 2024年6月，指数为约4,500元/金属吨。 - 2024年45日，指数为约1,500元/金属吨。 - 2025年31日，指数为约4,500元/金属吨。 - 2026年17日，指数为约-50元/金属吨。 ### 图4：锌矿生产利润 - 2023年5月19日，锌精矿企业生产利润为1,000元/吨。 - 2024年8月19日，利润为9,000元/吨。 - 2025年11月19日，利润为8,000元/吨。 ### 图5：锌冶炼利润 - 2021年利润为约0元/吨。 - 2022年利润为约0元/吨。 - 2023年利润为约2,000元/吨。 - 2024年利润为约-1,000元/吨。 - 2025年利润为约-1,500元/吨。 - 2026年利润为约-2,500元/吨。 ### 图6：硫酸价格 - 2022年9月，硫酸价格为约600元/吨。 - 2022年48日，价格为约100元/吨。 - 2023年35日，价格为约100元/吨。 - 2024年22日，价格为约400元/吨。 - 2025年9月，价格为约500元/吨。 ### 图7：锌锭7地库存 - 2021年1月7日，库存为15万吨。 - 2022年1月7日，库存为12万吨。 - 2023年1月7日，库存为10万吨。 - 2024年1月7日，库存为8万吨。 - 2025年1月7日，库存为6万吨。 - 2026年1月7日，库存为11万吨。 ### 图8：LME库存 - 2021年1月2日，库存为280,000吨。 - 2022年1月2日，库存为180,000吨。 - 2023年1月2日，库存为30,000吨。 - 2024年1月2日，库存为270,000吨。 - 2025年1月2日，库存为230,000吨。 - 2026年1月2日，库存为100,000吨。 ### 图9：上期所库存 - 2021年1月7日，库存为约30,000吨。 - 2022年4月1日，库存为约110,000吨。 - 2023年6月24日，库存为约40,000吨。 - 2024年9月16日，库存为约95,000吨。 - 2025年12月9日，库存为约65,000吨。 - 2026年1月7日，库存为约150,000吨。 ### 图10：仓单库存 - 2021年1月2日，仓单库存为约10,000吨。 - 2022年3月23日，库存为约130,000吨。 - 2023年6月12日，库存为约110,000吨。 - 2024年8月31日，库存为约65,000吨。 - 2025年11月26日，库存为约45,000吨。 ### 图11：保税区库存 - 2021年1月7日，保税区库存为5.0万吨。 - 2022年11月18日，库存为0.5万吨。 - 2026年11月18日，库存为0.5万吨。 ### 图12：锌锭进口盈亏 - 2023年5月22日，进口盈亏为0元/吨。 - 2024年8月5日，盈亏为-2,000元/吨。 - 2024年10月28日，盈亏为-8,000元/吨。 ## 本期分析研究员 - **封帆** 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 - **师橙** 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 - **陈思捷** 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 ## 联系人 - **蔺一杭** 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，不同时期可能有不同意见。 - 报告信息可能随时修改，投资者需自行关注更新。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。 - 报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得使用或传播。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com