20260521-华泰期货-新能源及有色金属日报_矿价给予锌价最有力支撑_6页_1mb

锌价分析总结

核心内容

本报告分析了2026年5月20日锌市场的主要数据与趋势，涵盖了现货价格、期货走势、库存变化、矿价支撑及消费影响等多个方面。锌价受到矿价下行趋势的支撑，但消费端表现疲软，市场整体呈现复杂态势。

主要观点

现货市场

• LME锌现货升水为-20.27美元/吨，显示市场对现货的需求疲软。
• SMM上海锌现货价较前一交易日下跌30元/吨至24450元/吨，升贴水为5元/吨。
• SMM广东锌现货价较前一交易日下跌30元/吨至24460元/吨，升贴水为-50元/吨。
• 天津锌现货价较前一交易日下跌40元/吨至24360元/吨，升贴水为-85元/吨。

期货市场

• 沪锌主力合约2026年5月20日开于24600元/吨，收于24730元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。
• 全天成交95271手，持仓59621手。
• 价格日内最高点为24745元/吨，最低点为24385元/吨。

库存变化

• SMM七地锌锭库存总量为26.60万吨，较上期增加0.18万吨。
• LME锌库存为112050吨，较上一交易日减少450吨。

关键信息

矿价对锌价的影响

• 矿价下行趋势未改，进口矿报价为-60美元/吨，富含金属单独计价。
• 国内锌矿TC（加工费）仍将进一步下滑，导致综合冶炼利润持续收窄。
• 矿价对锌价形成有力支撑，但需关注秘鲁能源供应问题对矿端供应的影响。

供应与消费端

• 供应端受冶炼厂事故影响，如哈萨克和秘鲁冶炼厂事故，使得部分设施损坏而暂停运营，出口窗口有望打开。
• 消费端短期表现偏弱，下游消费进入淡季迹象明显，且受发票额度限制，市场货源供应相对较少。
• 贸易商挺价惜售，对价格形成一定支撑。

风险提示

• 海外矿预期外扰动：秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，但存在不确定性。
• 国内消费不及预期：若消费持续疲软，可能对价格形成压制。
• 流动性变化超预期：市场流动性变化可能影响价格波动。

图表分析

图1：SHFE锌升贴水

• 2023年5月22日，升贴水约25,000元/吨。
• 2024年7月23日，升贴水约28,000元/吨。
• 2025年9月23日，升贴水约22,000元/吨。

图2：LME锌升贴水

• 2023年5月22日，升贴水约2,200美元/吨。
• 2024年7月9日，升贴水约2,600美元/吨。
• 2025年9月2日，升贴水约3,800美元/吨。

图3：进口锌精矿指数（周）- 平均价

• 2023年20日，进口锌精矿指数为约5,000元/金属吨。
• 2024年6月，指数为约4,500元/金属吨。
• 2024年45日，指数为约1,500元/金属吨。
• 2025年31日，指数为约4,500元/金属吨。
• 2026年17日，指数为约-50元/金属吨。

图4：锌矿生产利润

• 2023年5月19日，锌精矿企业生产利润为1,000元/吨。
• 2024年8月19日，利润为9,000元/吨。
• 2025年11月19日，利润为8,000元/吨。

图5：锌冶炼利润

• 2021年利润为约0元/吨。
• 2022年利润为约0元/吨。
• 2023年利润为约2,000元/吨。
• 2024年利润为约-1,000元/吨。
• 2025年利润为约-1,500元/吨。
• 2026年利润为约-2,500元/吨。

图6：硫酸价格

• 2022年9月，硫酸价格为约600元/吨。
• 2022年48日，价格为约100元/吨。
• 2023年35日，价格为约100元/吨。
• 2024年22日，价格为约400元/吨。
• 2025年9月，价格为约500元/吨。

图7：锌锭7地库存

• 2021年1月7日，库存为15万吨。
• 2022年1月7日，库存为12万吨。
• 2023年1月7日，库存为10万吨。
• 2024年1月7日，库存为8万吨。
• 2025年1月7日，库存为6万吨。
• 2026年1月7日，库存为11万吨。

图8：LME库存

• 2021年1月2日，库存为280,000吨。
• 2022年1月2日，库存为180,000吨。
• 2023年1月2日，库存为30,000吨。
• 2024年1月2日，库存为270,000吨。
• 2025年1月2日，库存为230,000吨。
• 2026年1月2日，库存为100,000吨。

图9：上期所库存

• 2021年1月7日，库存为约30,000吨。
• 2022年4月1日，库存为约110,000吨。
• 2023年6月24日，库存为约40,000吨。
• 2024年9月16日，库存为约95,000吨。
• 2025年12月9日，库存为约65,000吨。
• 2026年1月7日，库存为约150,000吨。

图10：仓单库存

• 2021年1月2日，仓单库存为约10,000吨。
• 2022年3月23日，库存为约130,000吨。
• 2023年6月12日，库存为约110,000吨。
• 2024年8月31日，库存为约65,000吨。
• 2025年11月26日，库存为约45,000吨。

图11：保税区库存

• 2021年1月7日，保税区库存为5.0万吨。
• 2022年11月18日，库存为0.5万吨。
• 2026年11月18日，库存为0.5万吨。

图12：锌锭进口盈亏

• 2023年5月22日，进口盈亏为0元/吨。
• 2024年8月5日，盈亏为-2,000元/吨。
• 2024年10月28日，盈亏为-8,000元/吨。

本期分析研究员

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

联系人

• 蔺一杭
  从业资格号：F03149704
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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