20210228-财通证券-泽璟制药-688266.SH-杰克替尼II期临床研究取得成功_3页_638kb

泽璟制药（688266）投资总结

核心内容

泽璟制药（688266）近期披露其自主研发产品杰克替尼在治疗中、高危骨髓纤维化的Ⅱ期临床研究取得成功，显示出良好的疗效和安全性。该研究结果表明，杰克替尼在缩小脾脏体积、改善贫血、减少输血依赖及提升患者生活质量方面表现突出，且有效率优于同类进口药物芦可替尼。公司预计杰克替尼将在2022年上市，销售峰值有望突破20亿元。此外，公司已有多款产品进入临床Ⅱ期及以上阶段，研发管线丰富，具备较大的综合价值。

主要观点

• 临床进展：杰克替尼Ⅱ期临床研究成功，疗效显著优于同类药物，有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
• 产品管线：公司产品覆盖肿瘤、恶性血液疾病、肝胆及自身免疫性疾病三大领域，共拥有12个主要在研产品及30项在研项目，显示其研发实力。
• 商业化前景：随着多纳非尼的上市，公司即将迎来创新药收获期，具备良好的商业化潜力。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营收分别为0/2.75/8.17亿元，归母净利润分别为-2.47/-0.93/2.11亿元，EPS分别为-1.03/-0.39/0.88元，2022年净利润率有望转正。
• 投资评级：公司当前获得“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：65.66元
• 一年内最低/最高：49.50/128.92元
• 市盈率（PE）：-98.9倍
• 市净率（PB）：13.69倍

财务预测

盈利能力指标

研发与经营状况

• 公司产品管线覆盖三大领域：肿瘤、恶性血液疾病、肝胆及自身免疫性疾病。
• 目前拥有5个产品处于临床Ⅱ期及以上，2个处于临床Ⅰ期，5个处于临床前阶段。
• 2021年有3-4个产品申请IND后进入临床阶段。
• 公司积极拓展适应症及联合治疗方案，提升产品商业价值。

财务健康度

• 资产负债率：从2018年的38.1%上升至2022年的89.8%，负债压力有所增加。
• 流动比率：从2018年的2.96下降至2022年的1.31，短期偿债能力减弱。
• 速动比率：从2018年的2.93下降至2022年的1.18，速动资产不足以覆盖短期负债。
• 利息保障倍数：从2018年的421.67下降至2022年的12.71，偿债能力面临一定挑战。

风险提示

• 创新药研发风险：临床研究结果可能受多种因素影响，存在不确定性。
• 产品商业化不及预期：市场接受度、政策支持等因素可能影响产品推广。
• 产品专利技术涉诉风险：存在知识产权纠纷的潜在风险。
• 同类仿制药竞争风险：市场竞争加剧可能影响产品市场份额。
• 肿瘤药物纳入带量采购风险：可能压缩产品利润空间。

投资建议

公司当前获得“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。其研发管线丰富，杰克替尼的临床成功为其带来新的增长点，同时多纳非尼的上市将加速其商业化进程。尽管公司目前面临一定的财务压力，但随着产品逐步上市，盈利能力和估值有望得到改善。

联系信息

• 分析师：张文录
• SAC证书编号：S0160517100001
• 邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
• 联系人：华挺
• 邮箱：huating@ctsec.com

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