证券行业2017年年报及2018年1季报总结：集中度提升趋势延续，业绩显著分化-20180501-广发证券-20页-1mb

报告摘要

证券Ⅱ行业总结

核心内容

证券行业在2017年和2018年第一季度表现出明显的业绩分化和集中度提升趋势。2017年，29家上市券商合计实现归母净利润914.4亿元，同比增长14.2%，主要得益于自营和资管业务的收入增长。然而，2018年第一季度，上市券商合计实现归母净利润185.6亿元，同比下滑10.8%，主要受投行和资本中介业务收入下滑影响。

主要观点

行业集中度提升：2012-2017年，行业营收和净利润集中度持续上升，2017年上市券商总营收占行业比重为89.5%，相比2012年提升17.3个百分点。
业绩显著分化：龙头券商（如中信证券、华泰证券）业绩表现稳定，而部分区域型券商则面临业绩下滑压力。
自营收入占比提升：2017年自营收入占总营收的35.4%，首次超过经纪业务，成为主要收入来源。
经纪业务承压：受成交金额缩水及佣金率下降影响，2017年经纪业务净收入同比下降20.0%，但2018年一季度有所回升。
资管业务回归主动管理：资管规模有所下滑，但收入小幅上升，行业进入优胜劣汰阶段。
投行业务下滑：受市场融资规模下降影响，2017年投行收入同比下降19.7%，但头部券商在CDR等政策红利下仍具优势。
估值触底，投资机会显现：证券板块PB估值处于历史底部，预计二季度将有反弹机会，CDR、MSCI等事件可能成为催化剂。

关键信息

2017年行业数据：
- 上市券商合计归母净利润：914.4亿元，同比增长14.2%
- 行业总营收：3,113.3亿元，同比下降5.1%
- 行业总净利润：1,130.0亿元，同比下降8.5%
- 自营收入：1027.5亿元，同比增长84.4%
- 资管收入：273.6亿元，同比增长8.4%
- 经纪收入：646.2亿元，同比下降20.0%
- 投行收入：343.4亿元，同比下降19.7%
2018年第一季度行业数据：
- 上市券商合计归母净利润：185.6亿元，同比下滑10.8%
- 自营收入：228.4亿元，同比增长12.7%
- 资管收入：65.1亿元，同比增长17.1%
- 投行收入：52.6亿元，同比下降29.2%
- 资本中介收入：63.2亿元，同比下降25.7%
市场环境：
- 2017年沪深两市日均成交金额：4584亿元，同比下降11.7%
- 2018年第一季度日均成交金额：4770亿元，同比上涨7.1%
- 两融余额：2017年末为10263亿元，同比增长9.3%
- 2018年第一季度两融余额为10010亿元，同比增长8.5%
业务结构变化：
- 自营收入占比首次超过经纪业务
- 经纪业务佣金率持续下滑，但部分券商有所回升
- 资管业务规模下降，但收入增长
- 投行业务受市场融资规模影响明显下滑
投资建议：
- 证券板块PB估值触底，建议关注大型综合类券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券
- CDR、MSCI等事件可能带来短期投资机会
- 中长期看好资本市场繁荣及机构业务创新带来的行业集中度提升