20231220-华创证券-_债券周报_高收益债市场观察（第五十期）_存量持续压缩_城投高收益债成交明显下降_16页_1mb

高收益债市场观察总结（2023年12月20日）

市场概况

高收益债市场成交金额显著下降，近两周（12月2日至12月15日）总成交额为11873亿元，较上两周减少3969亿元。主要驱动因素包括结构性资产荒、化债政策影响以及行业风险情绪边际缓解。其中，城投债和地产债成交分别减少1527亿元和1996亿元，整体市场成交历史分位数从上期的270%下降至130%。

关键变动

• 城投高收益债成交占比上升至75%，地产高收益债占比降至2%，反映出市场资金流向的转变。
• 云南和四川等地的城投高收益债成交小幅增加，而山东、天jin和陕西等地成交显著下降，例如山东成交额从2591亿元降至1456亿元。
• 高折价成交活跃主体包括房地产企业（如万科、新湖中宝）和城投主体（如贵安发展、遵义交投），成交偏离度出现分化，部分领域风险上升。

详细观察

• 城投债方面：贵州、云南等地区城投成交额增长，但暴露短期偿债压力和区域财政风险；活跃主体如贵安发展、昆明土投面临资金链和项目去化问题。
• 地产债方面：合并后行业风险情绪缓解，但成交规模下降；企业如万科、龙湖、金地的成交金额变化显示不同风险偏好。
• 整体市场：高折价成交次数和金额增加，commercial trade和综合类板块成交减少; 价格区间90元以下成交占比低，但高折价债集中在城投和房地产。

风险提示

• 数据统计可能存在偏差。
• 信用风险超预期可能影响市场稳定性。

此总结基于华创证券2023年12月债券周报内容。