20260130-国投证券_香港_-卓正医疗-02677.HK-卓正医疗IPO点评_2页_499kb

报告摘要

卓正医疗 IPO 点评总结

公司概览

卓正医疗是中国知名的私立医疗服务机构，专注于中高端医疗服务市场。截至2026年1月20日，公司在境内运营19家机构，包括17家诊所和2家医院；在海外，新加坡设有4家全科诊所，马来西亚运营1家全科诊所。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，卓正医疗是中国第三大私立中高端医疗服务机构，市场份额为2.0%。

财务表现

公司2022年至2024年的收入分别为4.7亿元、6.9亿元和9.6亿元，2025年8月31日的收入为7.0亿元。净利润方面，2022年和2023年分别为-2.2亿元和-3.5亿元，2024年扭亏为盈，实现净利润8,023万元，2025年进一步增长至8,321万元。

行业状况及前景

中国私立中高端医疗服务市场发展迅速，2020年至2024年收入从1,930亿元增长至4,263亿元，复合年增长率达21.9%。预计2024年至2029年将继续以14.3%的复合年增长率增长，到2029年市场规模将达到8,314亿元。

优势与机遇

行业地位：2024年按收入排名为中国第三大私立中高端综合医疗服务机构，品牌知名度高。
家庭医疗模式：整合实体与线上医疗服务，提升客户体验与服务效率。
专业医生团队：拥有结构化的人才发展体系，确保服务质量。
技术驱动：采用集中化、标准化及数字化管理系统，提前布局人工智能技术，提升运营效率与可扩张性。
稳定管理团队：管理层经验丰富，有助于公司持续发展。

弱项与风险

行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力上升。
政策风险：医保控费及价格调整等政策可能对公司盈利产生影响。
突发事件风险：如医疗事故等可能对品牌和运营造成冲击。

招股信息

上市日期：2026年2月6日
发行价范围：57.7-66.6港元
发行股数（绿鞋前）：4.75百万股
香港公开发售占比：10%
发行后总股本（绿鞋前）：64.38百万股
集资金额（绿鞋前）：2.74-3.16亿港元
发行后总市值（绿鞋前）：37.1-42.9亿港元

基石投资者

共有4名基石投资者，包括Health Vision、金域医学检验、明略科技和Galaxy Dynasty，合计申购占比为30.44%（按发售价中位数计算）。

募集资金及用途

35%：用于建设医疗人工智能人才库、科研合作及信息技术系统升级；
30%：用于现有机构升级及新机构设立；
25%：用于收购一线城市及新一线城市中业绩良好的医疗服务机构；
10%：作为运营资金及其他一般用途。

投资建议

卓正医疗的2025年PS估值约为3-3.5倍，高于近期上市的明基医院；
公司处于医疗赛道，受政策影响较大；
综合分析，给予IPO专用评分“4.8”。

IPO专用评级标准

项目	评分	权重
公司营运	4	30%
行业前景	6	30%
招股估值	4	20%
市场情绪	5	20%

主要发售统计数字

项目	数据
上市日期	2026/2/6
发行价范围(港元)	57.7-66.6
发行股数,绿鞋前(百万股)	4.75
香港公开发售;占比	0.48;10%
发行后股本,绿鞋前(百万股)	64.38
集资金额,绿鞋前(亿港元)	2.74-3.16
香港公开发售部分	0.27-0.32
发行后总市值,绿鞋前(亿港元)	37.1-42.9
备考每股有形资产净值(港元)	13.04-13.0
备考市净率(倍)	4.42-4.85

保荐人与账薄管理人

保荐人：国泰海通|海通国际、浦银国际
账薄管理人：国泰海通|海通国际、浦银国际、招银国际、银河国际、建银国际、工银国际、华兴资本、中泰国际、富途、睿本国际、富德证券、老虎证券

投资者须知

报告仅供参考，不构成投资建议；
投资者应自行判断并咨询专业意见；
本报告涉及利益冲突，国投证券国际不承担相关责任；
严禁将报告内容分发至日本、加拿大、美国或任何禁止地区。

公司评级体系

收益评级	说明
买入	预期未来6个月投资收益率为15%以上
增持	预期未来6个月投资收益率为5%-15%
中性	预期未来6个月投资收益率为-5%-5%
减持	预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
卖出	预期未来6个月投资收益率为-15%以下