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收入业绩符合预期，软磁龙头御风新能源总结

核心内容概述

御风新能源（以下简称“公司”）2022年前三季度营业收入达到7.4亿元，同比增长42.4%，归属净利润1.3亿元，同比增长55.8%。公司作为合金软磁行业的龙头企业，凭借技术积累和行业口碑，在光伏和新能源汽车等高景气下游领域持续受益，带动业绩稳步增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：
  • 营业收入：7.4亿元，同比增长42.4%
  • 归属净利润：1.3亿元，同比增长55.8%
  • 扣非净利润：1.3亿元，同比增长60.3%
• 2022年第三季度：
  • 营业收入：2.7亿元，同比增长33.2%，环比持平
  • 扣非净利润：0.5亿元，同比增长64.4%，环比增长10.9%
  • 毛利率：37.4%，环比提升1.1个百分点

增长驱动因素

• 光伏和电动车行业需求持续高景气，拉动公司业绩增长
• 高毛利产品占比提升，以及主要原材料硅成本下降，共同推动毛利率改善

费用管理

• 销售费用率：1.5%，同比下降0.1个百分点
• 管理费用率：10.0%，同比下降2.2个百分点
• 财务费用率：2.3%，同比上升1.5个百分点（主要因可转债利息支出增加）

现金流与应收账款

• 经营现金流净额：-0.6亿元，较中报改善0.1亿元
• 应收账款周转天数：116.5天，较期初减少2.5天，但仍处于较高水平
• 应收账款和应收票据分别同比增长32.3%和62.8%，反映行业特性及高增长期影响

盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2022年：营收10.8亿元，归母净利润1.9亿元，EPS为1.85元
  • 2023年：营收14.2亿元，归母净利润2.6亿元，EPS为2.54元
  • 2024年：营收20.4亿元，归母净利润3.8亿元，EPS为3.65元
• 复合增速：归母净利润未来三年复合增速为46.9%
• PE估值：对应PE分别为56倍、41倍、28倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好
• PB估值：对应PB分别为10.9倍、9.3倍、7.8倍、6.3倍，显示估值持续下降
• PS估值：对应PS分别为14.9倍、10.0倍、7.6倍、5.3倍，显示估值持续优化
• EV/EBITDA估值：对应EV/EBITDA分别为59.2倍、36.3倍、27.2倍、19.6倍，显示估值持续下降

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司作为行业龙头，技术积累深厚，市占率领先，且受益于光伏和电动车的高景气周期，未来增长可期

风险提示

• 光伏和电动车需求增长不及预期
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧导致利润率下降

财务数据概览

财务预测与估值指标

公司基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

分析师信息

• 分析师：陈中亮（执业证号：S1250522070001）
• 联系方式：
  • 电话：021-58351909
  • 邮箱：czlyf@swsc.com.cn
• 联系人：黄腾飞
  • 电话：13651914586
  • 邮箱：htengf@swsc.com.cn

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