20170829-光大证券-轻工行业周报_又到布局消费时_首推家具板块优质标的_16页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告为轻工行业周报，主要分析了房地产销售数据对家具板块的影响，以及包装、其他轻工行业的情况，并对部分重点公司公告进行了梳理。报告认为，虽然房地产销售数据持续下滑，但部分家具企业因渠道扩张和客单价提升，在收入端表现优异，为消费布局提供了机会。同时，报告指出包装行业短期内受成本上升影响，业绩承压，但部分优质公司如裕同科技因成本结构优化和下游客户利好，具备业绩超预期潜力。此外，报告还推荐关注大亚圣象和晨光文具等轻工细分行业龙头。

主要观点

• 房地产销售数据：60城一手房销售同比继续下滑，但环比数据出现企稳迹象，预计11月后同比数据有望好转。
• 家具行业：受到房地产销售下滑影响，家具股估值被压制，但龙头公司如欧派家居、顾家家居、索菲亚和金牌厨柜通过渠道扩张和客单价提升实现收入大幅增长，具备较强增长潜力。
• 包装行业：成本端上涨对行业造成短期压力，但裕同科技因成本结构优化，毛利率受原材料影响较小，业绩有望受益于北美客户新品发布。
• 其他轻工行业：建议关注大亚圣象（地板行业龙头，享受消费升级红利）和晨光文具（文具行业龙头，传统业务优化，收购协同效应显著）。
• 重点公司公告：多家公司发布半年报，部分企业业绩增长显著，如志邦股份、顾家家居、通产丽星等；也有部分企业业绩下滑或面临风险，如永吉股份、华源控股等。

关键信息

房地产销售数据

• 8月1日-8月25日60城一手房销售同比下滑33.97%，其中一线城市同比下滑49.6%，二线城市同比下滑33.4%，三四线城市同比下滑28.7%。
• 本周环比数据企稳，一线城市环比上升8.0%，二线城市环比下滑6.5%，三四线城市环比增长5.5%。
• 2016年地产同比数据从11月开始下滑，因此若当前环比趋势持续，预计11月后同比数据将好转。

家具行业表现

• 欧派家居：2017H1营收38.75亿元，同比增长34.69%，净利4.14亿元，同比增长33.4%。预计橱柜增长20%以上，衣柜增长65%左右，其中渠道弹性贡献20%-25%，同店增长40%以上，客单价贡献20%以上。
• 顾家家居：2017H1收入增长55%，品类扩张成效明显，产品性价比突出。
• 索菲亚：2017H1营收增长49%，橱柜增长142%，衣柜增长39%，衣柜客单价增长15%，同店增长27%。
• 金牌厨柜：2017H1营收增长37%，同店增长30%以上，为行业最高。

包装行业分析

• 受箱板、瓦楞、白卡、白板纸涨价影响，成本上升，行业集中度低，成本传导困难，短期业绩承压。
• 裕同科技：成本结构优化，原材料以高端产品为主，进口价格稳定，毛利率受影响较小，业绩有望受益于北美客户新品发布。

其他轻工行业建议

• 大亚圣象：实木地板占比提升，享受消费升级红利，股权激励落地，估值较低。
• 晨光文具：2017H1收入增长28%，收购欧迪办公协同效应明显，传统业务渠道持续优化。

重点公司公告摘要

• 志邦股份：营收增长39.74%，净利增长29.39%。
• 永吉股份：营收下降15.37%，净利下降14.32%。
• 荣晟环保：营收增长114.75%，净利增长248.20%。
• 山东华鹏：营收增长16.93%，净利增长45.88%。
• 实丰文化：营收增长11.93%，净利亏损。
• 瑞贝卡：营收增长1.72%，净利增长38.03%。
• 华源控股：营收增长20.68%，净利下降24.90%。
• 冠福股份：营收增长647%，净利下降3%。
• *ST德力：营收下降5.9%，净利增长221.6%。
• 菲林格尔：营收增长24.2%，净利增长14.6%，发布股权激励计划。
• 邦宝益智：首次授予限制性股票，数量128万股，价格11.07元/股。
• 浙江永强：收到子公司诉讼材料，尚在调查中。
• 升达林业：控股子公司收到应诉通知书，案件尚未开庭。

风险分析

• 房地产销售下行风险：家具需求受房地产销售影响，若市场持续低迷，可能影响公司业绩。
• 上游原材料价格波动风险：包装行业受纸张等原材料价格波动影响，可能影响成本和利润。
• 市场竞争加剧风险：轻工行业门槛低，竞争加剧可能压缩行业平均利润率。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

声明与说明

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