2017-其他轻工行业：地产泡沫破灭后的家具业--日本_13页-1mb

日本家具行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了日本地产泡沫破裂后家具行业的发展状况、企业分化、消费趋势变化及未来展望。通过研究日本家具行业的演变过程，为投资者提供参考与启发。

主要观点

1. 行业整体表现

• 地产泡沫破裂：1991年日本地产泡沫破裂，房价持续下跌近20年，导致住房建设与销售低迷。
• 行业规模下滑：1991~2016年，日本家具零售CAGR约为-3.76%，行业进入衰退期。
• 进口家具崛起：2016年日本家具进口额达7090亿日元，进口家具占比超过50%，对国产家具形成替代压力。

2. 企业分化与集中度提升

• 中小企业大幅减少：1991-2014年，日本家具企业数及从业人员缩减超过2/3，行业集中度明显提升。
• 龙头企业崛起：宜得利、MUJI等符合消费趋势的大型企业保持业绩增长，市占率稳步提升；而多数大型企业业绩波动或萎缩。
• 行业整合趋势：未来可能形成少数龙头企业主导的格局，类似中国定制家具行业的发展路径。

3. 消费趋势变化

• 消费心理转变：从追求奢侈转向理性消费，注重性价比和实用性。
• 结婚率下降影响高端需求：结婚率持续走低抑制了高端实木家具的需求。
• 文化娱乐支出上升：耐用消费品支出占比下降，文化娱乐支出比重上升。
• 储物需求增加：因住宅面积缩小，储物和收纳功能成为家具消费的重要考量。

4. 渠道与流通变革

• 流通路径简化：减少中间环节，提高价格竞争力。
• 零售模式升级：从传统百货店向专卖店和展示厅转型，大型企业布局多样化零售渠道。
• 电商兴起：日本家具电商销售占比提升，成为重要销售渠道。

关键信息

• 行业规模与结构：2015年日本家具零售额约3.5万亿日元，其中进口占比约30%；室内家具占29%，家居布艺饰品和灯具照明分别占17%和13%。
• 企业分布：日本家具制造企业超过8000家，主要集中在旭川、静冈、爱知、广岛、德岛、九州等地区。
• 龙头企业表现：宜得利2016年市占率6%，成为日本最大家具企业；MUJI和大冢家具也保持一定增长，但大冢自2000年以来业绩持续下滑。
• 行业趋势：家具企业向一体化、规模化、电商化发展，注重设计感与性价比。

消费习惯变化

• 消费心理转变：从追求奢侈到理性消费，强调实用性和性价比。
• 渠道变化：消费者从装修一揽子采购转向零散购买，推动家具零售向小型社区店发展。
• 产品定位调整：高端品牌大冢向亲民转型，宜得利和宜家凭借平价策略成功适应市场。

风险提示

• 宏观经济疲软：持续低迷的经济环境对下游需求形成压制。
• 地产销售下滑：地产销售不振对家具行业造成负面影响。
• 行业竞争加剧：进口家具对国产家具的冲击不断加大。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师声明

• 周文波、雷慧华、袁雯婷声明，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎。

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