轻工制造行业：地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性-20210118-广发证券-21页_1mb

报告摘要

轻工制造行业总结

核心内容

2021年轻工制造行业，尤其是家具制造板块，展现出积极的发展趋势。统计局数据显示，2020年12月商品房销售面积同比增长11.47%，销售额同比增长18.94%，销售面积增速持续向好，竣工面积同比下滑趋势收窄，12月房屋竣工面积同比下降0.15%，环比增长222.62%。整体行业情绪修复，家具企业2020年报预告显示业绩增长，印证了2020年第四季度行业趋势向上，预计2021年第一季度订单情况将进一步加速，推动整体家具板块上调对2021年收入表现的预期。

主要观点

行业趋势向好：2020年第四季度，家具行业订单情况良好，叠加去年同期低基数，2021年第一季度有望进一步加速，推动整体收入表现提升。
软体家居受益：2021年，软体家居（如沙发、床垫）有望受益于海内外需求共振，相关标的顾家家居、敏华控股被重点推荐。
定制家具回暖：定制家具行业受益于行业基本面回暖，志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等公司被看好。
工程端企业放量：工程端企业如江山欧派，预计在2021年将继续受益于竣工端改善，同时具备成长性。

关键信息

行业数据

2020年全年：
- 商品房销售面积：17.61亿平方米，同比增长2.6%
- 住宅销售面积：15.49亿平方米，同比增长3.2%
- 商品房销售额：17.36万亿元，同比增长8.7%
- 住宅销售额：15.46万亿元，同比增长10.8%
- 商品房竣工面积：9.12亿平方米，同比下降4.9%
- 商品房施工面积：92.68亿平方米，同比增长3.7%
- 商品房新开工面积：22.44亿平方米，同比下降1.2%
- 家具行业零售额：1598.00亿元，同比下降7.0%
- 家具行业出口额：同比增长11.8%

线上销售表现

软体家具：
- 沙发线上销量：9-12月单月增速分别为17.57%、8.12%、9.39%、-8.49%
- 床垫线上销量：9-12月单月增速分别为60.62%、59.39%、31.56%、14.21%
- 沙发线上销售额：9-12月单月增速分别为83.51%、59.67%、33.02%、42.86%
- 床垫线上销售额：9-12月单月增速分别为101.00%、195.31%、69.85%、79.60%
定制家具：
- 整体橱柜线上销量：9-12月单月同比下滑24.91%、48.53%、31.20%、59.64%
- 全屋定制线上销量：9-10月分别下滑35.51%、33.15%，11月短暂回升2.81%，12月大幅下滑22.32%
- 整体橱柜线上销售额：9-12月单月增速分别为28.33%、160.19%、88.85%、82.79%
- 全屋定制线上销售额：9-11月单月增速分别为3.57%、10.88%、57.23%，12月大幅下滑66.40%
地板：
- 线上销量：9-12月单月同比增速分别为-23.23%、-18.67%、28.92%、-1.10%
- 线上销售额：9-12月单月同比增速分别为4.04%、14.98%、30.24%、3.30%
- 全年线上销量：0.85亿件，同比下降10.82%
- 全年线上销售额：22.42亿元，同比增长7.60%
门类：
- 线上销量：9-12月单月同比增速分别为-30.41%、0.77%、30.24%、30.51%
- 线上销售额：9-12月单月同比增速分别为-22.44%、106.94%、105.87%、37.88%
- 全年线上销量：0.09亿件，同比下降48.30%
- 全年线上销售额：38.04亿元，同比增长28.35%
晾衣架：
- 线上销量：9-12月单月同比增速分别为-18.10%、3.82%、13.73%、-12.15%
- 线上销售额：9-12月单月同比增速分别为209.31%、159.18%、184.92%、144.67%
- 全年线上销量：1.82亿件以上，同比增长17.33%
- 全年线上销售额：286.93亿元，同比增长63.21%
卫浴用品：
- 线上销量：9-12月单月同比增速分别为-1.17%、2.81%、25.83%、-5.26%
- 线上销售额：9-12月单月同比增速分别为78.79%、66.43%、112.24%、56.62%
- 全年线上销量：1.82亿件以上，同比增长17.33%
- 全年线上销售额：286.93亿元，同比增长63.21%

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2020E）	PE（2021E）	EV/EBITDA（2020E）	EV/EBITDA（2021E）	ROE（2020）	ROE（2021）
顾家家居	603816.SH	CNY	77.25	2020/10/28	买入	71.28	2.13	2.64	36.27	29.26	25.70	27.27	20.77	20.90
敏华控股	01999.HK	HK	16.2	2020/11/16	买入	15.93	0.50	0.64	32.40	25.31	26.44	27.27	20.87	22.00
志邦家居	603801.SH	CNY	34.85	2020/10/29	买入	51.50	1.59	2.06	21.92	16.92	16.96	14.89	13.82	16.10
金牌厨柜	603180.SH	CNY	50.34	2020/11/01	买入	75.87	3.07	3.79	16.40	13.28	14.89	13.39	11.89	19.70
欧派家居	603833.SH	CNY	126.65	2020/11/02	买入	138.60	3.69	4.62	34.32	27.41	27.27	20.05	21.21	20.40
尚品宅配	300616.SZ	CNY	84.66	2020/11/02	买入	79.80	1.52	2.85	55.70	29.71	42.80	20.05	23.52	13.40
索菲亚	002572.SZ	CNY	24.71	2020/11/01	买入	33.88	1.30	1.54	19.01	16.05	13.39	13.39	19.30	20.20
江山欧派	603208.SH	CNY	104.39	2020/10/30	买入	139.00	3.80	5.55	27.47	18.81	20.05	20.05	23.70	25.90