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财报季结束，关注产业边际变化机会传媒互联网周观察（260427-260430）

核心内容总结

上周（4月27日-4月30日），传媒（申万）指数上涨0.01%，跑输上证指数0.8%。传媒板块整体表现平淡，维持底部缩量震荡态势，成交额环比减少，占万得全A比例下降。子板块中，游戏II和影视院线小幅上涨，其余板块均收跌。个股方面，粤传媒周涨幅26%领涨，浙文互联周跌幅19%领跌。

主要观点

AI商业化加速

• 豆包推出付费订阅：豆包在App Store推出三档付费订阅服务（标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月），基础聊天功能永久免费，付费主要针对高算力生产力场景，如PPT、视频生成、深度思考等，标志着AI应用商业化进入新阶段。
• DeepSeek API降价：DeepSeek将全系API服务输入缓存命中价格降至原有价格的1/10，显著降低使用成本，有助于吸引开发者和构建应用生态。
• LibTV发布视频模型HappyHorse 1.0：支持文生视频、图生视频及参考图生成三种模式，可输出15秒1080P多镜头叙事视频，具备自然语言视频编辑、电影级画面质感、智能分镜编排、音画同步生成及多风格还原能力。
• 百度推出GenFlow4.0：全面升级Office Agent，实现一句话生成PPT、处理Excel数据、撰写Word长文档，兼容OpenClaw，实现手机电脑无缝协作。
• 腾讯混元开源手机端离线翻译模型Hy-MT1.5-1.8B-1.25bit：支持33种语言、1056个翻译方向，翻译质量超越谷歌翻译等主流系统。
• 阿里推出QoderWake和Qoder移动端：基于Harness-First架构，支持数字员工平台，解决通用Agent“做完即忘”的问题。

互联网板块

• 美股AI公司表现分化：谷歌和Meta均发布Q1财报，业绩超预期且上调CAPEX指引，但谷歌上涨10%，Meta下跌9%。核心差异在于谷歌实现了AI商业化闭环，而Meta的AI投入ROI仍较模糊。
• 港股AI公司展望：看好阿里巴巴，认为其AI全栈布局对标谷歌，26Q1云业务增速有望继续加速；腾讯控股底模能力逐步提升，微信Agent的落地将明确AI变现路径，关注弱AI叙事转向。

游戏板块

• 整体符合预期：26Q1游戏板块表现平稳，5月重点观察产品侧边际变化。
• 推荐关注公司：三七互娱、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特等。

影视板块

• 五一档票房平淡：总票房突破6.6亿元，YOY基本持平。头部影片《消失的人》与《寒战1994》贡献60%+票房，平均票价下降8%，观影人次增长10%。
• 暑期档展望：《欢迎来到龙餐馆》（沈腾主演）、《群星闪耀时》（阿里出品）、《玩具总动员》等电影或将陆续上映，关注头部影片带动大盘表现。

关键信息

重点公告

• 南方传媒：26Q1营收与利润小幅下滑，现金流恶化。
• 奥飞娱乐：26Q1净利润增长11.44%，但扣非净利润下降。
• 完美世界：26Q1营收与利润显著承压，现金流由正转负。
• 神州泰岳：营收增长5.86%，但净利润下降28.31%，现金流改善。
• 凡拓数创：营收增长6.26%，但净利润亏损扩大。
• 恺英网络：26Q1营收与净利润大幅增长，现金流改善。
• 分众传媒：26Q1净利润增长57.65%，现金流显著提升。
• 天龙集团：营收与利润双增，但现金流恶化。
• 冰川网络：由盈转亏，净利润和扣非净利润均为负。
• 天地在线：利润减亏显著，现金流由负转正。
• 引力传媒：营收与净利润双增长，现金流为负。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业整体表现。
• 技术落地进度低于预期：AI技术商业化可能受阻。
• AI应用商业化进展不及预期：AI投入产出比未达预期。
• 行业监管趋严：政策变化可能带来不确定性。

投资建议

• 重点关注公司：阿里巴巴、腾讯控股、智谱、Minimax、博瑞传播、掌阅科技、奥飞娱乐、上海电影、汇量科技、蓝色光标等。
• 投资评级说明：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的表现为依据，分为买入、增持、持有、减持等。

联系方式

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