20260227-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_5页_730kb

报告摘要

朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》2026年2月26日内容涵盖宏观、金融工程、轻工制造及传媒、家用电器等多个领域，主要围绕美债收益率曲线分析、可转债市场修复、激光创意工具行业发展、消费级3D打印市场趋势以及惠而浦合作动态展开。

主要观点与关键信息

一、宏观：美债“四因子”定价逻辑与跟踪体系

核心结论：2026年美债收益率曲线大概率呈现“短端缓慢下行、长端高位震荡”的“陡峭化”特征，期限溢价是核心约束。
预期走势：预计全年10Y美债小幅震荡下行，均衡中枢在4.1%左右；5月鲍威尔卸任前，利率大概率维持震荡高位，下半年短债空间更优。
风险提示：
- 财政与供给冲击推升期限溢价；
- 政治与政策不确定性扰动市场定价；
- 全球地缘政治冲击加剧市场波动。

二、金融工程：中证转债指数调整后修复

市场表现：中证转债指数在2026年1月因估值扩张显著跑赢股指，但2月因估值触及历史峰值引发急跌，进入分化修复阶段。
当前估值：截至2026年2月13日，转债市场定价偏离度指标为14.56%，处于历史极值区间。
策略建议：
- 建议采用“哑铃型”配置：以中价、大盘、高信用品种为防御端；
- 精选“错杀”个券作为进攻端；
- 当前转债估值偏高，配置股债组合性价比更高。
风险提示：
- 历史数据和统计模型测算存在不确定性；
- 若未来市场环境发生明显变化，模型可能失效。

三、轻工制造：XTool引领激光创意工具市场

市场前景：科技赋能个人创意工具市场高速成长，预计2035年全球市场规模达870亿美元，复合年增长率17.3%。
XTool地位：在激光类个人创意工具赛道中占据全球市占率第一，获得多项国际设计大奖，用户净推荐值与复购率双高。
技术优势：
- 自主研发AIMakeAI引擎；
- 统一的xToolStudio平台；
- 全球化渠道布局，建立470个“xToolSquad”体验空间。
风险提示：
- 原材料价格波动；
- 市场竞争加剧；
- 渠道依赖风险。

四、轻工制造：消费级3D打印市场全民破圈

行业趋势：消费级3D打印市场正从极客群体向大众市场扩展，呈现“全民破圈”趋势。
成本分析：低端3D打印机BOM简单，消费者可DIY；高端机型加配AI相机、传感器等，仍有降本空间。
竞争格局：
- 产品力为核心竞争要素；
- 创想三维2025年新品GMV占比达57%，体现产品驱动；
- 渠道力与营销能力助力全球化发展。
风险提示：
- 竞争风险加剧；
- 全球贸易摩擦与关税风险。

五、传媒：AI技术推动内容创作与游戏景气分化

AI模型迭代：AI底层模型高密度迭代，推动Agent能力提升及多模态内容消费奇点来临。
IP价值释放：技术平权下，全年看好IP稀缺价值释放，如字节SeeDance等工具推动内容创作。
游戏市场：
- 高性价比与重奢游戏景气度超额；
- PC端渠道价值重估；
- 足球游戏或受世界杯催化。
风险提示：
- 宏观经济波动；
- 技术落地进度低于预期；
- AI应用商业化进展不及预期；
- 行业监管趋严。

六、家用电器：惠而浦中国认购集团股票

事件回顾：惠而浦中国拟认购惠而浦集团3000万美元普通股，进一步深化合作。
投资价值：
- 当前WHR股息率TTM为4.95%，财务回报率较好；
- 公司未来增长点包括承接集团订单、OEM增量释放、降本增效等。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21.8%/20.7%。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 订单落地不及预期；
- 原材料价格波动；
- 股票认购不及预期。

总结

《朝闻国盛》2026年2月26日内容全面覆盖宏观经济、金融工具、制造业及传媒行业，重点分析了美债收益率曲线的“四因子”逻辑、可转债市场修复趋势、激光创意工具市场前景、消费级3D打印市场扩张、AI技术对内容创作和游戏行业的影响，以及惠而浦中国与集团的战略合作。整体建议投资者关注美债曲线形态与期限溢价，谨慎配置可转债市场，把握激光创意工具与消费级3D打印行业的增长机遇，并关注AI驱动下的内容与游戏行业变化。

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