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2026年5月5日光大证券研究报告总结

核心内容概览

光大证券于2026年5月5日发布了多份行业及个股的2025年年报及2026年一季报点评，涵盖水泥、光伏、核电、汽车、电镀设备、精密机械及啤酒等不同行业。报告分析了各公司的财务表现、行业趋势及未来展望，为专业投资者提供参考。

一、海螺水泥（600585.SH 0914.HK）

财务表现

• 2025年：营业收入825.3亿元，同比-9.3%；归母净利润81.1亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润75.9亿元，同比+3.0%。
• 2026Q1：营业收入170.7亿元，同比-10.5%；归母净利润14.7亿元，同比-19.0%；扣非归母净利润13.0亿元，同比-21.8%。

主要观点

• 公司在2025年实现降本提质，业绩表现优于行业。
• 2026年一季度业绩承压，主要受行业环境影响。
• 预期2026年政策将缓解产能过剩问题，有助于改善行业环境。

二、晶澳科技（002459.SZ）

财务表现

• 2025年：营业收入491.29亿元，同比-29.94%；归母净利润-46.08亿元，同比减亏。
• 2026Q1：营业收入92.16亿元，同比-13.65%；归母净利润-10.67亿元，同比亏损收窄。

主要观点

• 2025年公司组件出货及盈利承压，但亏损幅度有所收窄。
• 2026年一季度业绩继续承压，但亏损幅度较之前有所改善。
• 公司正稳步推进海外供应链建设，为未来增长布局。

三、中国核电（601985.SH）

财务表现

• 2025年：营业收入820.75亿元，同比+6.22%；归母净利润93.04亿元，同比+6.00%。
• 2026Q1：营业收入189.25亿元，同比-6.65%；归母净利润20.64亿元，同比-34.19%。

主要观点

• 2025年公司业绩稳步增长，营收与净利润均实现正增长。
• 2026年一季度业绩阶段性承压，主要受外部因素影响。
• 核电机制电价将维稳板块盈利水平，长期看好行业前景。

四、广汽集团（601238.SH、2238.HK）

财务表现

• 2025年：总营业收入同比-10.4%至956.6亿元；归母净利润转亏至-87.8亿元；扣非后归母净亏损扩大126.7%至98.6亿元；毛利率同比-7.1pcts至-1.3%。
• 2026Q1：营业收入同比-14.4%，环比+13.8%至274.5亿元；归母净利润转亏至-65.7亿元；毛利率同比-11.1pcts/环比-2.9pcts至-6.5%。

主要观点

• 2025年公司业绩承压，净利润由盈转亏，毛利率大幅下滑。
• 2026年一季度业绩继续下滑，但环比有所改善。
• 自主品牌焕新是未来业绩改善的关键，需静待市场复苏。

五、东威科技（688700.SH）

财务表现

• 2025年：营业收入11.0亿元，同比+46.5%；归母净利润1.2亿元，同比+74.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+89.0%。
• 2026Q1：营业收入3.1亿元，同比+44.5%；归母净利润0.4亿元，同比+160.6%。

主要观点

• 公司2025年营收与利润均实现大幅增长，表现亮眼。
• 2026年一季度继续保持高增长态势，盈利能力持续提升。
• 在手订单充足，行业地位稳固，未来发展可期。

六、凯格精机（301338.SZ）

财务表现

• 2025年：营业收入11.6亿元，同比+34.9%；归母净利润1.9亿元，同比+164.8%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+186.2%。
• 2026Q1：营业收入3.4亿元，同比+72.8%；归母净利润0.6亿元，同比+95.7%。

主要观点

• 2025年公司营收与利润实现快速增长，盈利能力显著提升。
• 2026年一季度延续增长趋势，营收与利润同比大幅上升。
• 公司在精密机械领域具备较强竞争力，未来增长潜力大。

七、百威亚太（1876.HK）

财务表现

• 2026Q1：营收14.93亿美元，内生同比-0.7%；正常化EBITDA为4.63亿美元，内生同比-8.1%。

主要观点

• 2026年一季度销量企稳，整体表现有所回升。
• 印度市场持续领跑，中国市场销量降幅收窄。
• 战略投入为未来复苏蓄力，长期看好其市场拓展能力。

总结要点

关键信息

• 行业趋势：水泥、光伏、核电等行业在2025年均面临不同程度的业绩压力，但部分公司通过降本、提效、拓展海外市场等方式实现稳定增长。
• 政策影响：海螺水泥预期政策将缓解产能过剩问题，核电行业机制电价维稳盈利。
• 公司前景：东威科技、凯格精机等公司表现强劲，显示其在各自领域的竞争力和增长潜力。
• 市场复苏：百威亚太销量企稳，中国市场降幅收窄，显示行业复苏迹象。