20260506-财信证券-传媒行业月度点评（R3）_AI驱动产业效率提升_游戏基本面边际向好_12页_761kb

传媒行业月度点评（R3）总结

核心内容

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• AI驱动：AI技术正在推动内容生产与营销效率提升，并逐步向广告、游戏、影视等环节渗透。
• 游戏基本面：游戏行业景气度延续，出海、长线运营及新品供给为主要增长动力。
• 电影行业：2026年电影票房同比下降显著，市场整体表现疲软。

主要观点

• AI模型的持续迭代与Agent能力的落地，为传媒行业带来新的增长机会。
• 游戏行业在AI技术推动下保持增长，尤其是具备全球发行能力和产品储备的公司。
• 电影行业面临较大的市场压力，需关注票房表现及内容质量。

关键信息

1. 市场回顾

• 传媒指数表现：2026年4月1日至4月28日，传媒(申万)指数上涨1.56个百分点，涨幅在申万31个子行业中排名第20。
• 子板块表现：游戏板块涨幅最大（3.28%），而电视广播板块微跌（-0.05%）。
• 个股表现：58只个股上涨，2只持平，70只下跌。涨幅前五的公司包括迅游科技（36.9%）、凡拓数创（26.19%）、*ST三六五（25.64%）、华策影视（24.34%）和旗天科技（23.46%）。

2. 估值情况

• 传媒板块PE：截至2026年4月28日，传媒板块PE（TTM）为28.18倍，处于2018年以来的前33.00%分位。
• 相对市场：传媒板块相对同花顺全A的PE比值约为1.51倍，相对沪深300的PE比值为2.03倍。

3. AI动态

• Token调用量：2026年4月前四周，OpenRouter平台Token调用量保持高位，其中4月20日至4月27日调用量为22T。
• 模型使用热度：国产模型占据调用量前五中的四席，包括MiMo-V2-Pro、Qwen3.6 Plus、DeepSeek V3.2和MiniMax M2.7。
• AI应用：AI在编程、营销等场景中的调用量显著提升，推动内容生成和优化效率。

4. 游戏行业

• 市场收入：2026年1-3月，中国游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。
• 细分市场：客户端游戏市场同比增长39.38%，成为季度增长的核心引擎。
• 版号发放：4月共有147款国产游戏和7款进口游戏获批版号，环比增加17款，同比增加29款。

5. 电影行业

• 票房表现：2026年4月1日至4月28日，国内电影整体票房为9.79亿元，同比下降显著。
• 票房排名：4月票房前三的影片为《我，许可》（1.65亿元）、《超级马力欧银河大电影》（1.28亿元）和《挽救计划》（1.28亿元）。
• 全年票房：截至2026年4月28日，2026年国内已实现票房128.59亿元，同比下降49.58%。

行业动态

1. Anthropic发布Claude Opus 4.7：强化复杂工程与长程任务能力，支持高分辨率图像输入。
2. 月之暗面开源Kimi K2.6：提升长程编码与多Agent协作能力，可复用高质量文件为Skills。
3. OpenAI发布ChatGPT Images 2.0：增强图像生成与编辑能力，提升可控性与可用性。
4. 阿里开源Qwen3.6-27B：强化智能体编程能力，提升部署效率与多模态可用性。
5. 小米发布MiMo-V2.5系列：强化全模态Agent与长程任务能力，优化Token定价方案。
6. 字节跳动发布Seed3D 2.0：推动3D生成向实际生产场景延伸，提升几何精度与材质质量。
7. OpenAI发布GPT-5.5：提升代码、工具调用与专业任务能力，优化API定价。

风险提示

• 行业政策调整可能影响版号发放节奏与内容审查标准。
• 新游戏或影视作品可能因市场偏好变化导致流水或票房不及预期。
• 内容同质化与流量争夺可能加剧行业竞争。
• AI技术应用可能不及预期，影响行业效率提升。

投资建议

• 关注AI应用深化带来的结构性机会。
• 重点推荐具备产品储备、研发和全球发行能力的游戏公司，如三七互娱、吉比特。
• 传媒板块需关注基本面修复节奏与估值消化情况。

评级系统说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于或等于R3的投资者。
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