20221102-国联证券-中国联通-600050.SH-携手互联网大厂_产业互联网业务有望新发展_3页_349kb

报告摘要

中国联通作为一家大型通信运营商，持续在数字经济领域寻求突破，特别是在产业互联网业务方面，已成为公司第二成长曲线的重要组成部分。公司通过与互联网大厂腾讯合作设立合营企业，进一步加强其在内容分发网络（CDN）和边缘计算等新兴数字业务领域的布局，推动公司向数字经济主航道发展。

合作设立合营企业：中国联通与腾讯产业创投共同设立合营企业，专注于CDN和边缘计算业务，交易完成后联通创投、腾讯产投及员工持股平台将分别持有48%、42%和10%的股权。
产业互联网业务增长迅速：截至2022年第三季度，中国联通产业互联网业务收入达531.5亿元，同比增长29.9%，占总营收的22.2%。
传统业务稳健增长：公司2022年前三季度实现营收2639.77亿元，同比增长8.0%；归母净利润68.31亿元，同比增长20.4%。
布局数字经济主航道：公司围绕“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济，利用其天然的网络资源优势，携手互联网大厂，提升在数字业务领域的市场份额。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为3506.40亿元、3739.93亿元、3979.29亿元，对应CAGR为6.67%；净利润分别为71.50亿元、77.50亿元、83.35亿元，对应CAGR为9.75%。2022年给予17倍PE估值，目标价3.91元，维持“增持”评级。

项目	2020	2021	2022E
营业收入（百万元）	303,838	327,854	350,640
净利润（百万元）	5,521	6,305	7,150
EPS（元/股）	0.18	0.20	0.23

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.10%	24.55%	25.65%	25.43%	25.21%
净利率	4.12%	4.40%	4.63%	4.71%	4.76%
ROE	3.74%	4.23%	4.67%	4.92%	5.15%
ROIC	4.09%	5.14%	5.46%	6.04%	7.86%
市盈率	21.03	18.42	16.24	14.98	13.93
市净率	0.79	0.78	0.76	0.74	0.72
EV/EBITDA	3.49	3.52	3.59	2.66	1.82