汽车行业2025年报_2026Q1季报总结_整车出口高景气_关注后续业绩兑现_20页_2mb

整车出口高景气，关注后续业绩兑现

核心内容概述

2025 年及 2026 年初中国汽车行业整体表现呈现结构性分化。2025 年全年汽车销量为 3435 万辆，同比增长 9%，但出口量增长显著，达到 294 万辆，同比增长 36.1%。2026Q1 汽车销量略有下降，为 705 万辆，同比下降 6%，但出口量继续保持增长，达 78 万辆，同比增长 37%。尽管整体行业利润率有所承压，但出口高景气为行业提供了新的增长动力。

主要观点

行业整体表现

• 2025 年：汽车制造业实现营业总收入 111796 亿元，同比增长 5%，但利润总额轻微下滑至 4610 亿元，行业稼动率和销售利润率均有所下降。
• 2026Q1：汽车制造业营业总收入同比持平，利润总额同比下降 17%，行业产能利用率和销售利润率进一步下降。
• 出口增长：出口量显著增长，成为推动行业增长的重要因素，尤其是商用车出口表现尤为突出。

分板块表现

• 乘用车板块：2025 年销量增长 9%，但利润下滑 32%；2026Q1 销量下降 7%，但出口量增长 50%，ASP 增长 4%，出口表现好于内销。
• 商用车板块：2025 年销量增长 11%，出口量增长 29%，出口 ASP 下降 11%；2026Q1 销量增长 6%，出口量增长显著，ASP 呈现波动。
• 客车板块：2025 年销量增长 12%，净利润增长 40%，毛利率和净利率均有所提升；2026Q1 净利润增长 3%，毛利率提升，净利率保持稳定。
• 卡车板块：2025 年销量增长 11%，但净利润下滑 18%；2026Q1 销量增长 16%，净利润增长 19%，业绩有所回暖。
• 零部件板块：2025 年收入和净利润均增长，毛利率和净利率提升；2026Q1 收入增长 4%，但净利润下滑，毛利率提升但净利率下降。
• 新能源板块：2025 年收入和净利润均增长，尤其是净利润增长显著；2026Q1 收入和净利润继续增长，毛利率和净利率均提升。
• 经销商板块：利润率普遍承压，但部分头部企业 OCF 显著反弹。

关键信息

2025 年数据概览

• 总销量：3435 万辆，同比 +9%
• 总出口量：294 万辆，同比 +36.1%
• 营业总收入：111796 亿元，同比 +5%
• 利润总额：4610 亿元，同比轻微下滑
• 稼动率：73.1%，同比下降 1.1pct
• 销售利润率：4.1%，同比下降 0.2pct

2026Q1 数据概览

• 总销量：705 万辆，同比 -6%
• 总出口量：78 万辆，同比 +37%
• 营业总收入：24128 亿元，同比持平
• 利润总额：784 亿元，同比 -17%
• 产能利用率：70.3%，同比下降 1.6pct
• 销售利润率：3.2%，同比下降 0.7pct

各子板块表现

投资建议

推荐标的

1. 人形机器人：寻找高性价比、技术路线后起之秀，推荐德昌电机控股（汽车电机龙头）、豪能股份（减速器优秀企业）。
2. 乘用车差异化竞争：推荐长城汽车（车型差异化）、上汽集团（欧洲布局深入）、零跑汽车、江淮汽车（高端车型有望打开局面）；长期推荐比亚迪（自研程度较深）。
3. 数据中心电力：推荐潍柴动力（天然气发电机、SOFC 有望发展），相关标的为玉柴国际。
4. 零部件成长性：推荐耐世特（转向系统龙头）、亚太股份（制动系统资深供应商）。

风险提示

• 整车销量低于预期：可能影响整体行业表现。
• 原材料价格大幅波动：影响盈利能力。
• 汇率大幅波动：影响出口业务。

评级

• 行业评级：增持