> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 整车出口高景气，关注后续业绩兑现 ## 核心内容概述 2025 年及 2026 年初中国汽车行业整体表现呈现结构性分化。2025 年全年汽车销量为 3435 万辆，同比增长 9%，但出口量增长显著，达到 294 万辆，同比增长 36.1%。2026Q1 汽车销量略有下降，为 705 万辆，同比下降 6%，但出口量继续保持增长，达 78 万辆，同比增长 37%。尽管整体行业利润率有所承压，但出口高景气为行业提供了新的增长动力。 ## 主要观点 ### 行业整体表现 - **2025 年**：汽车制造业实现营业总收入 111796 亿元，同比增长 5%，但利润总额轻微下滑至 4610 亿元，行业稼动率和销售利润率均有所下降。 - **2026Q1**：汽车制造业营业总收入同比持平，利润总额同比下降 17%，行业产能利用率和销售利润率进一步下降。 - **出口增长**：出口量显著增长，成为推动行业增长的重要因素，尤其是商用车出口表现尤为突出。 ### 分板块表现 - **乘用车板块**：2025 年销量增长 9%，但利润下滑 32%；2026Q1 销量下降 7%，但出口量增长 50%，ASP 增长 4%，出口表现好于内销。 - **商用车板块**：2025 年销量增长 11%，出口量增长 29%，出口 ASP 下降 11%；2026Q1 销量增长 6%，出口量增长显著，ASP 呈现波动。 - **客车板块**：2025 年销量增长 12%，净利润增长 40%，毛利率和净利率均有所提升；2026Q1 净利润增长 3%，毛利率提升，净利率保持稳定。 - **卡车板块**：2025 年销量增长 11%，但净利润下滑 18%；2026Q1 销量增长 16%，净利润增长 19%，业绩有所回暖。 - **零部件板块**：2025 年收入和净利润均增长，毛利率和净利率提升；2026Q1 收入增长 4%，但净利润下滑，毛利率提升但净利率下降。 - **新能源板块**：2025 年收入和净利润均增长，尤其是净利润增长显著；2026Q1 收入和净利润继续增长，毛利率和净利率均提升。 - **经销商板块**：利润率普遍承压，但部分头部企业 OCF 显著反弹。 ## 关键信息 ### 2025 年数据概览 - **总销量**：3435 万辆，同比 +9% - **总出口量**：294 万辆，同比 +36.1% - **营业总收入**：111796 亿元，同比 +5% - **利润总额**：4610 亿元，同比轻微下滑 - **稼动率**：73.1%，同比下降 1.1pct - **销售利润率**：4.1%，同比下降 0.2pct ### 2026Q1 数据概览 - **总销量**：705 万辆，同比 -6% - **总出口量**：78 万辆，同比 +37% - **营业总收入**：24128 亿元，同比持平 - **利润总额**：784 亿元，同比 -17% - **产能利用率**：70.3%，同比下降 1.6pct - **销售利润率**：3.2%，同比下降 0.7pct ### 各子板块表现 | 子板块 | 2025 年收入增速 | 2025 年净利润增速 | 2025 年毛利率变化 | 2025 年净利率变化 | 2026Q1 收入增速 | 2026Q1 净利润增速 | 2026Q1 毛利率变化 | 2026Q1 净利率变化 | |--------|----------------|------------------|------------------|------------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 乘用车 | +4% | -32% | -0.6pct | -0.8pct | +2% | -32% | +2.4pct | -0.8pct | | 客车 | +12% | +40% | +1.3pct | +1.6pct | +3% | +3% | +1.3pct | 同比持平 | | 卡车 | +11% | -18% | -1.0pct | -0.1pct | +16% | +19% | -0.8pct | +0.1pct | | 零部件 | +9% | +17% | +0.4pct | +0.4pct | +4% | -11% | +0.5pct | -0.9pct | | 新能源 | +9% | +35% | -0.3pct | +1.6pct | +16% | +37% | +1.6pct | +1.5pct | | 经销商 | - | - | -0.8pct | -2.9pct | - | - | -0.8pct | -2.9pct | ## 投资建议 ### 推荐标的 1. **人形机器人**：寻找高性价比、技术路线后起之秀，推荐德昌电机控股（汽车电机龙头）、豪能股份（减速器优秀企业）。 2. **乘用车差异化竞争**：推荐长城汽车（车型差异化）、上汽集团（欧洲布局深入）、零跑汽车、江淮汽车（高端车型有望打开局面）；长期推荐比亚迪（自研程度较深）。 3. **数据中心电力**：推荐潍柴动力（天然气发电机、SOFC 有望发展），相关标的为玉柴国际。 4. **零部件成长性**：推荐耐世特（转向系统龙头）、亚太股份（制动系统资深供应商）。 ### 风险提示 - **整车销量低于预期**：可能影响整体行业表现。 - **原材料价格大幅波动**：影响盈利能力。 - **汇率大幅波动**：影响出口业务。 ## 评级 - **行业评级**：增持