20260518-五矿证券-2026Q1汽车财报点评_出口对冲内需压力_汇兑损失导致盈利承压_13页_826kb

2026Q1 汽车财报总结

核心内容

2026年第一季度，中国汽车行业整体面临内需承压与出口高增的双重格局。国内新能源零售销量同比下滑20.9%，但出口销量同比高增124%，成为行业增长的重要支撑。同时，单车带电量显著提升，行业毛利率有所改善，但归母净利润普遍下滑，主要受到汇兑损失和费用端压力影响。部分企业通过技术投入和结构升级实现营收和盈利的稳定或增长。

行业趋势

1. 国内新能源零售承压，结构升级明显

• 总量：2026Q1国内新能源乘用车零售销量为191.2万辆，同比下滑20.9%，渗透率为45.2%。
• 结构：30万元以下车型销量普遍下滑，而30万元以上高端车型销量逆势增长，实现双位数正增长。
• 价格：终端成交价持续下探，市场优惠幅度进一步扩大，导致行业盈利能力承压。

2. 海外需求爆发，出口高增

• 总量：2026Q1新能源乘用车出口93.5万辆，同比增长124%，占批发销量比重达34%。
• 市场：欧洲市场同比增长28.1%，新兴市场销量翻倍，超越美国成为全球第三大市场。
• 趋势：多元化出海成为行业增长的核心驱动力。

3. 批发端韧性显现，单车带电量显著提升

• 总量：2026Q1新能源车批发销量为273.4万辆，同比微降4.3%。
• 带电量：单车带电量同比增加26.8%，达到54.9kWh，其中纯电和插混车型分别增长23%和41%。
• 驱动因素：B级及以上车型占比提升，以及政策要求插混车纯电续航≥100km。

公司业绩分析

1. 营收端：华为系领跑，民企分化，央国企企稳

• 华为系：赛力斯、江淮、北汽蓝谷营收同比分别增长34%、17%、9%。
• 民企：吉利、长城营收增长16%、13%，奇瑞基本持平，比亚迪营收下滑12%。
• 央国企：上汽、长安、广汽营收整体平稳，同比变动在-4%~2%之间。

2. 盈利端：毛利率改善，但净利率承压

• 毛利率：多数车企毛利率同比改善，但比亚迪、广汽集团受销量下滑影响，毛利率同比下滑1.3pct。
• 净利率：归母净利润普遍两位数下滑，仅上汽、赛力斯保持稳定，其他企业如长安、比亚迪、吉利、奇瑞等净利率大幅下滑。
• 财务费用：汇兑损失成为盈利核心拖累，多个车企财务费用率同比上升超2.5pct。

3. 营运端：账期缩短，现金储备分化

• 账期：多数车企应付账款周转天数缩短，符合“60天账期”承诺。
• 现金储备：上汽、比亚迪现金储备分别达1348亿元、734亿元，赛力斯由2024Q1的27亿增至2026Q1的221亿，长安现金储备下滑至392亿。

投资端分析

1. 研发投入与资本开支

• 研发投入：多数企业研发投入增速放缓，但赛力斯、吉利、奇瑞等企业研发投入仍保持增长。
• 资本开支：行业整体资本开支趋于保守，仅比亚迪、吉利、奇瑞因出海而资本开支增加。
• 趋势：研发投入与资本开支比率上行，车企向“技术驱动”模式转型。

风险提示

1. 各国对新能源车的支持政策可能发生变化，影响销量。
2. 宏观经济波动可能对汽车销量产生负面影响。

总结

• 出口：成为对冲国内需求下滑的重要手段，新能源车出口量大幅增长。
• 结构升级：高端车型增长明显，推动单车带电量提升。
• 盈利压力：毛利率改善，但归母净利润普遍承压，汇兑损失是主要因素。
• 现金流分化：头部企业现金储备充足，部分企业如赛力斯实现显著增长，而长安持续消耗。
• 投资趋势：车企逐步向“技术驱动”转型，研发投入/资本开支比率上行。

关键信息

• 出口高增：新能源乘用车出口同比增长124%，成为增长引擎。
• 结构升级：30万元以上高端车型销量逆势增长，推动单车带电量提升。
• 盈利能力：毛利率改善，但归母净利润普遍下滑，汇兑损失是主要拖累。
• 研发投入：多数企业研发投入增速放缓，但赛力斯、吉利、奇瑞等仍保持增长。
• 现金流分化：上汽、比亚迪现金储备雄厚，赛力斯增长显著，长安则持续消耗。

主要观点

• 国内新能源零售市场面临压力，但高端车型表现强劲。
• 海外市场成为车企增长的核心驱动力，尤其是欧洲和新兴市场。
• 车企营收增长与销量趋势基本一致，但部分企业如赛力斯、吉利、长城等受益于高端品牌和出口增长。
• 汇兑损失和费用端压力显著影响盈利能力。
• 投资端趋于保守，车企逐步向技术驱动转型，研发投入/资本开支比率上行。