20230508-首创证券-卫星化学-002648.SZ-公司简评报告_盈利触底回升趋势明显_新材料新项目陆续贡献增量_3页

报告摘要

卫星化学(002648)公司简评总结

核心内容

卫星化学(002648)在2022年经历业绩触底后，2023年一季度盈利开始逐步修复，显示出公司具备较强的抗风险能力和成长潜力。分析师翟绪丽对卫星化学给予“买入”评级，认为其作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，未来成长空间广阔。

主要观点

2022年业绩表现
2022年公司实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%，但归母净利润仅为30.62亿元，同比下降49.02%。其中，Q4净利润仅0.46亿元，净利率为0.45%，为全年最低。
2023年一季度盈利改善
2023年一季度，公司营业收入为94.15亿元，同比增长15.7%，环比增长1.52%。归母净利润为7.07亿元，同比下降53.83%，但环比增长1436.96%。产品价差逐步改善，尤其是C2产业链中乙烷裂解制乙烯价差环比扩大25.2%，推动盈利能力修复。
新建项目贡献增量
公司在2022年8月27日完成连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段投产。下游配套项目如乙醇胺、聚苯乙烯、碳酸酯等预计二季度陆续投产。此外，C3产业链丙烯酸、丙烯酸酯产能持续扩张，PDH三期项目也将陆续建成，远期规划绿色化学新材料产业园，涵盖α-烯烃及POE等项目，进一步增强公司成长性。
盈利预测
分析师预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.47亿元、66.72亿元和77.63亿元，对应EPS分别为1.35元、1.98元和2.30元。PE估值分别为10.77倍、7.34倍和6.31倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续提升。
财务指标
- 资产负债表：公司流动资产和非流动资产均呈增长趋势，2025年资产总计预计达86654.5百万元。负债和股东权益同步增长，但资产负债率呈下降趋势，从62.5%降至59.8%。
- 利润表：公司营业收入和营业利润在2023-2025年均保持增长，归母净利润增速显著提升。EBITDA逐年增长，显示公司盈利能力增强。
- 现金流量表：2023年经营活动现金流预计达8481.2百万元，显著高于2022年。投资活动现金流在2023年为正，筹资活动现金流则保持负值，但逐步改善。
- 财务比率：毛利率和净利率逐年提升，ROE和ROIC也呈现增长趋势，显示公司盈利能力增强。流动比率和速动比率持续改善，表明公司短期偿债能力增强。

关键信息

公司估值：当前市盈率为21.88，市净率为2.24，2025年预计PE为6.31倍。
成长性：公司通过新建项目和产能扩张，展现出强劲的成长性。
风险提示：产品价格大幅下滑和新项目进展不及预期是主要风险因素。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利修复能力和成长潜力，未来业绩有望持续改善。建议投资者关注其在C2和C3产业链中的龙头地位及新材料项目的推进情况。

评级说明

股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上），增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间），中性（相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间），减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现），中性（行业与整体市场表现基本持平），看淡（行业弱于整体市场表现）。