20220826-安信证券-英搏尔-300681.SZ-2022H1营收超预期_盈利拐点可期_5页_351kb
报告摘要
英搏尔 (300681.SZ) 2022H1 总结
核心内容
英搏尔在2022年上半年实现了显著的营收增长，同时盈利表现逐步改善，展现出良好的发展势头。
主要观点
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营收增长强劲：2022年上半年公司实现营业收入8.7亿元，同比增长178%；Q2单季度营收达5.2亿元，同比增长117.7%。营收增长主要得益于主要配套车型如通用五菱MINI EV、吉利和威马等快速放量，集成芯电驱动总成和电源总成收入超过5.8亿元，同比增长超500%。
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盈利拐点可期：尽管Q2扣非后净利润同比下降56.6%，但公司预计下半年盈利将有所改善。原材料价格下降、电驱动总成规模效应显现以及下游主机厂恢复生产将有助于盈利能力提升。
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新客户和新产品拓展：公司正在拓展多个新客户，包括安凯Q5、上汽大通、江淮电驱动六合一产品及长城好猫、合众哪吒、越南VINFAST汽车的电源总成定点。同时，混动电控产品成为第二增长曲线，预计在2022H2实现量产交付。
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产品持续迭代，产能储备充足：公司驱动系统不断升级，功率密度提升至2.45kW/kg，已实现160kW峰值输出功率驱动总成的量产。电源系统方面，第三代平台架构提升了产品竞争力。公司通过定增募集资金约9.7亿元，用于珠海和菏泽基地的产能建设，预计总产能达160万套。
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投资建议：公司预计2022-2024年营业收入分别为23亿元、47亿元和88亿元，净利润分别为1.4亿元、3.4亿元和6.6亿元，当前股价对应PE为80倍、31倍和16倍，维持“买入-A”评级，调整6个月目标价为85元/股。
关键信息
财务数据
| 年份 | 营收 (亿元) | 净利润 (亿元) | 每股收益 (元) | 每股净资产 (元) | PE(X) | PB(X) | P/FCF | P/S | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 4.2 | 0.1 | 0.08 | 3.49 | 830.4 | 18.9 | -604.2 | 26.0 | 87.8 |
| 2021 | 9.8 | 0.5 | 0.28 | 4.10 | 233.2 | 16.1 | 92.8 | 11.2 | 104.2 |
| 2022E | 22.9 | 1.4 | 0.82 | 7.11 | 80.2 | 9.3 | -26.9 | 4.7 | 58.1 |
| 2023E | 47.0 | 3.4 | 2.09 | 10.01 | 31.6 | 6.6 | 697.0 | 2.3 | 27.4 |
| 2024E | 88.4 | 6.6 | 4.04 | 14.30 | 16.3 | 4.6 | 51.0 | 1.2 | 15.5 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | - | - | 14.5% | - | - |
| 营业利润率 | 19.5% | 20.7% | 22.0% | 23.0% | 23.0% |
| 净利润率 | 2.4% | 3.5% | 5.9% | 7.3% | 7.5% |
| ROE | 2.3% | 6.9% | 11.6% | 20.8% | 28.2% |
| ROA | 1.2% | 2.3% | 4.0% | 5.6% | 6.6% |
| ROIC | 3.1% | 11.3% | 23.4% | 25.6% | 31.1% |
| 四费/营业收入 | 20.2% | 18.4% | 15.8% | 15.3% | 15.1% |
| 资产负债率 | 47.0% | 66.0% | 65.8% | 73.1% | 76.8% |
| 流动比率 | 1.68 | 1.21 | 1.32 | 1.22 | 1.19 |
| 速动比率 | 1.00 | 0.66 | 0.60 | 0.57 | 0.51 |
| 利息保障倍数 | -0.20 | 3.22 | 6.87 | 13.14 | 19.76 |
风险提示
- 汽车行业缺芯影响
- 新能源汽车销量不及预期
- 原材料价格波动
结论
英搏尔在2022年上半年展现出强劲的营收增长，盈利拐点即将显现，新客户和新产品拓展为公司未来增长提供支撑，产能储备充足，产品持续迭代，发展前景广阔。公司维持“买入-A”评级，目标价为85元/股，投资者应关注其盈利改善及市场拓展情况。
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