> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英搏尔：向天、出海，低空经济与新能源汽车出海双轮驱动 ## 核心内容概述 本报告分析了英搏尔在**新能源汽车出海**和**低空经济**两大领域的业务进展与未来潜力。公司通过与东南亚新能源汽车龙头VinFast及国际eVTOL头部企业亿航智能、Volocopter等合作，成为低空经济供应链代表企业，并在新能源汽车出海领域实现显著增长。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、出海：新能源汽车供应链出海“新贵” - **国际业务增长显著**：2025年英搏尔国际业务收入达6.91亿元，同比增长516.14%，占公司总营收的17.82%，较2023年的2.32%大幅提升。 - **核心客户：VinFast**：VinFast是越南最大私营集团Vingroup旗下电动车品牌，公司为其提供电驱总成产品（OBC、DC-DC、PDU三合一），并已进入其全球供应链体系。 - **VinFast业务增长迅猛**： - 2022年销量约7千辆，2025年销量达19.7万辆，四年增长超10倍。 - 2026年目标交付30万辆，同比增长约52%。 - **海外市场布局广泛**： - 截至2025年底，VinFast已在424个国家设立展厅，海外交付量同比增长129%。 - 公司产品通过“跟随整车出口”和“产品直接出口”两种模式出海，形成较强竞争力。 - **政策支持**：越南、泰国、印尼、菲律宾等东南亚国家推出多项税收减免和补贴政策，推动新能源汽车发展，为公司提供良好市场环境。 - **收入测算**：基于VinFast的销售指引，若英搏尔供货占比达50%，则预计贡献10.5亿元收入。 ### 二、向天：低空经济领域布局体系化 - **eVTOL与大载重无人机电推进系统**：公司依托“集成芯”技术，成功开发eVTOL电推进系统及大载重无人机电推进系统，具备高可靠性、高功率密度、多冗余设计等优势。 - **主要客户拓展**： - 与亿航智能合作，为EH216-S及VT35机型提供电推进系统，已实现小批量交付。 - 成为Volocopter供应商，为其Xpro机型提供电推进系统开发服务，有助于积累海外适航经验。 - 同时与亿维特、高域等企业合作，拓展低空经济应用场景。 - **合资公司进展**：与亿航智能成立云浮英航智能技术有限公司，年产能目标达1000架，已建成厂房并进入PC认证阶段。 - **海外适航经验**：通过与Volocopter合作，公司有望获得EASA认证，为开拓欧美市场奠定基础。 - **低空市场潜力**： - 东南亚多岛国家对eVTOL需求明确，如泰国试点项目计划2026年底扩展至20个区域，实现100架常态化飞行。 - 欧美市场预计需求超6000架，若三年内完成配置，年均需求超2000架。 ### 三、投资建议 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年盈利分别为2.6亿、3.4亿、4.3亿，对应PE分别为33倍、26倍、20倍。 - **评级**：推荐评级。 - **增长空间**：公司在新能源汽车出海和低空经济领域均具备显著增长潜力，尤其在eVTOL领域，有望成为全球供应链核心参与者。 ### 四、风险提示 - 原材料价格波动； - 市场竞争加剧； - 海外拓展不及预期； - eVTOL领域安全风险。 ## 结构化总结 ### 出海业务亮点 - **国际业务增长迅猛**：2025年国际业务收入6.91亿元，同比增长516.14%，占营收比重提升至17.82%。 - **核心客户：VinFast**：公司为VinFast提供电驱总成产品，其2025年交付量达19.7万辆，市场份额提升至36%。 - **全球化制造网络**：VinFast在越南、印度、印尼及北美布局多个工厂，实现全球化生产，提升交付能力。 - **政策红利**：东南亚多国出台税收优惠与补贴政策，推动新能源汽车发展，为公司提供良好市场环境。 - **市场拓展**：公司通过展厅、金融支持、O2O渠道等方式拓展海外市场，形成多元化增长格局。 ### 低空经济布局 - **eVTOL电推进系统**：公司自主研发，具备高可靠性、高功率密度、IP67防水等优势，已进入批量使用阶段。 - **客户拓展**：与亿航智能、Volocopter、亿维特、高域等企业合作，覆盖eVTOL及无人机多个应用场景。 - **技术积累**：依托20年新能源动力系统经验，为eVTOL提供定制化解决方案，实现轻量化、高功率与高效散热。 - **海外市场开拓**：通过与Volocopter合作，积累EASA适航经验，为拓展欧美市场铺路。 - **市场前景**：东南亚eVTOL需求明确，欧美市场潜力巨大，预计初始需求超6000架。 ### 财务与增长预测 - **盈利预测**：2026-2028年盈利分别为2.6亿、3.4亿、4.3亿，PE分别为33倍、26倍、20倍。 - **收入测算**：若为VinFast供货占比达50%，则贡献约10.5亿元收入。 - **产能释放**：公司年产能目标达1000架，若实现万架级市场，可带来20亿级别收入。 ## 总结 英搏尔正通过**新能源汽车出海**和**低空经济布局**双轮驱动，成为低空供应链核心参与者及新能源汽车出海“新贵”。在出海领域，公司依托VinFast等客户实现快速增长，同时受益于东南亚政策红利；在低空经济领域，公司通过自主研发与多客户合作，构建起完整的电推进系统产品体系，并有望借助Volocopter的适航经验开拓欧美市场。未来，公司有望在新能源汽车与低空经济两大领域持续释放增长动能。