20220427-首创证券-上峰水泥-000672.SZ-2021年报和2022年一季报点评_一主两翼_稀缺的成长性水泥标的_4页_714kb

上峰水泥（000672.SZ）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

上峰水泥发布了2021年年报及2022年一季报，整体表现稳健，公司持续深化“一主两翼”战略，拓展水泥、骨料及环保业务，展现出较强的成长性。分析师王嵩与焦俊凯对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 主营业务表现

• 水泥和熟料业务：2021年实现营收83.15亿元，同比增长29.26%；归母净利润21.76亿元，同比增长7.42%。尽管受益于量增价升，但受能耗双控、煤价飙升等因素影响，吨毛利有所下降。
• 2022年一季度：营收14.91亿元，同比增长21.78%；归母净利润3.41亿元，同比下降3.79%。净利润下降幅度不大，显示公司具备较强的盈利韧性。

2. 骨料和环保业务发展

• 砂石骨料业务：2021年销量增长3.28%，营收增长17.01%，吨毛利提升4.84%，显示出良好的增长潜力。
• 混凝土业务：销量增长36.10%，营收增长40.11%，吨毛利增长6.42%，增速显著。
• 环保业务：2021年投入运行，实现净利润1420.5万元，全年收运各类废弃物约31.49万吨，其中实际处置13.55万吨，环保业务营收达1.31亿元。公司布局安徽和宁夏地区，具备协同处置危废、固废和生活垃圾的能力，未来潜力较大。

3. 战略布局

• “一主两翼”战略：公司主业从华东地区扩展至华东、西北、西南三大区域，通过异地迁建、新建生产线等方式提升产能，优化产品结构。
• 投资计划：2022年4月26日公告显示，公司计划投资多个项目，包括4500吨/日水泥熟料生产线、年产200万吨骨料项目、年产500万吨骨料生产线等，以推动产业规模持续扩张。

4. 财务预测

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为89.26亿元、95.88亿元、103.09亿元，年均增速约为7.35%-7.52%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为23.18亿元、25.21亿元、27.35亿元，年均增速约为6.51%-8.51%。
• 估值水平：对应PE分别为6.68倍、6.14倍、5.66倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

业务结构

• 水泥熟料：2021年总产能1494万吨，销量1533.31万吨，同比增长32.58%。
• 骨料：2021年销量1334.99万吨，同比增长3.28%，预计2024年产能将达3000万吨以上。
• 环保业务：2021年实现营收1.31亿元，净利润1420.5万元，具备良好的增长潜力。

财务状况

• 资产负债率：从2021年的40.29%下降至2024年的27.26%，显示公司负债结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别从1.37提升至2.72，从1.17提升至2.46，流动性增强。
• 每股指标：EPS从2.67元增长至3.36元，每股经营现金从3.49元增长至3.72元，每股净资产从10.19元增长至16.98元，反映公司盈利能力与资产质量持续改善。

风险提示

• 需求风险：基建和地产需求不及预期可能影响水泥销量。
• 成本风险：煤炭价格大涨可能继续压缩利润空间。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利韧性，未来受益于基建投资复苏，同时通过产业链延伸提升整体竞争力。

总结

上峰水泥在2021年实现了水泥和熟料业务的良好增长，尽管面临成本上升的压力，但通过多元化业务布局和战略扩张，公司展现出较强的发展潜力。骨料和环保业务的快速成长成为新增长点，公司未来三年的营收和净利润预计稳步提升，估值逐步下降。分析师认为公司具备长期投资价值，建议投资者关注。