20210512-光大证券-2021年一季度货币政策执行报告点评_外部扰动影响有限_政策基调延续稳健_8页_704kb

2021年一季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年一季度货币政策执行报告延续了政治局会议对经济形势和货币政策的判断与定调，整体呈现经济预期更加积极、政策基调保持稳健的趋势。报告指出，全球经济风险已从系统性问题转向结构性问题，同时强调了货币政策服务实体经济的重要性。

主要观点

1. 经济形势：由全局风险向结构性隐忧转换

• 经济预期提升：报告对经济形势的判断更加乐观，认为我国经济呈现稳定恢复态势，经济长期向好的基本面未变。
• 隐忧变化：经济发展的主要隐忧已从国际经济金融风险、宏观杠杆率上升、不良贷款率增加等系统性问题，转为居民消费受限、投资增长乏力、中小微企业困难等结构性问题。
• 发展目标：强调推动经济在恢复中达到更高水平均衡，以优异成绩庆祝建党100周年。

2. 政策基调：稳健为主，服务实体经济

• 政策延续性：货币政策仍以“稳健”为主，但删除了“不急转弯”的表述，表明政策执行更加灵活。
• 服务实体经济：政策重心进一步向服务实体经济倾斜，强调对重点领域和薄弱环节的支持。
• 宏观杠杆率：尽管政治局会议未提及“保持宏观杠杆率基本稳定”，但央行仍将其作为长期政策目标，重视货币信贷和社会融资规模的合理增长。

关键信息

3. 外部扰动影响有限

• 美债收益率上行：美债收益率存在上行可能，但对我国货币政策影响有限，主要因我国经济韧性较强，回旋空间大。
• 输入性通胀风险可控：全球大宗商品价格上涨可能阶段性推高我国PPI，但无长期通胀基础，预计CPI和PPI将在6月份开始回落。
• 中美利差：美债收益率回升压缩了中美利差，但影响可控，后续货币政策仍将“以我为主”。

政策机制与框架

4. 健全现代货币政策框架

• 政策目标：保持货币币值稳定，促进经济增长。
• 中介目标：货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，增强人民币汇率弹性。
• 操作目标：贷款市场报价利率（LPR）、公开市场操作利率、中期借贷便利（MLF）利率构成政策利率体系。
• 传导机制：央行通过政策利率引导市场利率，而非过度关注操作数量，市场应关注政策利率信号。

数据与图表说明

• 图1：社融存量增速持续下行，显示货币政策在控制融资规模。
• 图2：企业中长期信贷超出季节性增长，反映对实体经济的支持力度加大。
• 图3：美债收益率上行压缩中美利差，但影响可控。
• 图4：自2015年以来，我国货币政策自主性增强，表明政策独立性提升。
• 图5 & 图6：预计CPI和PPI将在6月开始回落，显示通胀压力阶段性缓解。

相关研报

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分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com
  • 联系人：刘文豪 / 021-52523802

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